金融工程专题研究：日内特殊时刻蕴含的主力资金Alpha信息

核心观点 金融工程专题报告 金融工程·数量化投资 日内特殊时刻与主力资金行为刻画 证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇021-60933159021-60875169zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cnS0980520060001S0980520080004 日内特殊时刻：不同时刻下的订单具有不同信息含量，我们发现在日内跌幅较大、股价较低、成交量较高、量价背离等日内特殊时刻的主力资金交易行为具有更多的信息含量。 主力资金交易行为刻画——标准化笔均成交金额𝐀𝐀𝐀𝐀因子：以平均每笔成交金额（𝐀𝐀𝐀）指标刻画主力资金，将特殊时刻笔均成交金额除以全天笔均成交金额，得到去量纲后的标准化笔均成交金额（𝐀𝐀𝐀𝐀）因子。 相关研究报告 《超预期投资全攻略》——2020-09-30《基于优秀基金持仓的业绩增强策略》——2020-11-15《基于分析师认可度的成长股投资策略》——2021-05-12《基于分析师推荐视角的港股投资策略》——2021-05-17《券商金股全解析——数据、建模与实践》——2022-02-18《聚焦小盘股——如何构建小市值股票投资策略》—2022-04-05《战胜机构投资者——再论主动股基业绩增强策略》——2022-12-07《超额图谱视角下的成长股投资策略》——2023-06-07《红利投资全攻略》——2024-06-24《探寻股价回报的源动力——基于ROE的高质量选股策略》——2024-07-30《稳健型选股策略探析》——2024-11-27《北向因子能否长期有效？——来自亚太地区的实证》——2021-05-17《动量类因子全解析》——2021-12-13《寻找业绩与估值的错配：非理性估值溢价因子》—2021-12-15《反转因子全解析》——2022-06-14《价量类风险因子挖掘初探》——2022-06-20《隐式框架下的特质类因子改进》——2022-08-17《风险溢价视角下的动量反转统一框架》——2022-12-07《个股与行业的共振——联合动量因子》——2024-01-09《寻找关键时刻的领头羊——时点动量全解析》——2023-05-17《高频订单成交数据蕴含的Alpha信息》——2024-01-08《基于主动买卖特征的高频订单因子改进》——2024-08-16《基于风险预算的中证500指数增强策略》——2021-10-20《启发式分域视角下的多策略增强组合》——2025-04-22 基于股价涨跌的主力资金交易行为刻画 股价下跌时刻蕴含的Alpha信息：根据分钟股价涨跌将不同时刻划分为上涨、下跌和横盘，发现下跌时刻𝐀𝐀𝐀𝐀因子对股价未来收益具有较好的预测效果。进一步地，下跌幅度越大，因子表现越好。 基于逐笔成交数据改进𝐀𝐀𝐀𝐀因子：引入逐笔成交数据，根据每笔成交的主动买卖方向对特殊时刻成交记录进行划分，构造主买和主卖𝐀𝐀𝐀𝐀因子。 跌幅最大时刻主卖𝐀𝐀𝐀𝐀因子：基于跌幅最大时刻、主动卖出订单构建的主卖𝐀𝐀𝐀𝐀因子，RankIC均值8.96%，年化RankICIR为4.24，月胜率86%。 基于股价高低的主力资金交易行为刻画 股价最低时刻主卖𝐀𝐀𝐀𝐀因子：基于股价最低时刻、主动卖出订单构建的主卖𝐀𝐀𝐀𝐀因子，RankIC均值8.30%，年化RankICIR为4.41，月胜率89%。 基于成交热度的主力资金交易行为刻画 成交量最高时刻主卖𝐀𝐀𝐀𝐀因子：基于成交量最高时刻、主动卖出订单构建的主卖𝐀𝐀𝐀𝐀因子，RankIC均值10.69%，年化RankICIR为3.86，月胜率86%。 基于量价背离的主力资金交易行为刻画 量价背离时刻主卖𝐀𝐀𝐀𝐀因子：基于量价背离时刻、主动卖出订单构建的主卖𝐀𝐀𝐀𝐀因子，RankIC均值9.04%，年化RankICIR为3.56，月胜率81%。 主力复合因子 主力复合因子表现：将不同日内特殊时刻的主动买卖𝐀𝐀𝐀𝐀因子进行复合，构建主力复合因子。月频调仓下主力复合因子月度RankIC均值为10.33%，年化RankICIR为4.32，月胜率90%，多头月均超额0.84%，空头月均超额-1.92%。周频调仓下复合因子的周度RankIC均值为7.02%，年化RankICIR为6.46，周胜率82%。 主力复合因子特质：主力复合因子在不同宽基及风格股票池（如小盘股、公募重仓股、高股息股票池）中均展现出较强的选股效果；在月频及周频调仓下，主力复合因子对个股未来收益均具备较好的预测效果；在剥离传统因子后，主力复合纯净因子对个股未来收益仍然具有稳健的收益预测能力。 风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。 内容目录 逐笔成交数据介绍......................................................................6国信金工高频数据系列研究回顾：成交量占比因子构建......................................8主力资金的行为刻画：标准化笔均成交金额因子（𝐀𝐀𝐀𝐀）...................................9 基于股价涨跌的主力资金行为刻画.......................................................12不同下跌幅度下的主力资金行为刻画.....................................................15引入逐笔成交记录主动买卖方向改进𝐀𝐀𝐀𝐀因子............................................16 基于股价高低的主力资金交易行为刻画...........................................19 基于股价高低的主力资金交易行为刻画...................................................19引入逐笔成交记录主动买卖方向改进𝐀𝐀𝐀𝐀因子............................................21 基于成交热度的主力资金交易行为刻画...........................................22 基于成交热度的主力资金交易行为刻画...................................................23引入逐笔成交记录主动买卖方向改进𝐀𝐀𝐀𝐀因子............................................24 基于量价背离的主力资金交易行为刻画...........................................25 基于量价背离的主力资金交易行为刻画...................................................26引入逐笔成交记录主动买卖方向改进𝐀𝐀𝐀𝐀因子............................................28 主力复合因子构建.............................................................29 不同特殊时刻下的𝐀𝐀𝐀𝐀因子相关性......................................................29主力复合因子构建及绩效...............................................................31主力复合因子在不同样本空间中表现.....................................................32主力复合因子周频调仓下表现...........................................................34主力复合因子回望周期与预测周期参数敏感性检验.........................................35主力复合因子与常见选股因子相关性.....................................................35 主力复合因子VS大单及漫长订单精选复合因子...................................37 主力复合因子与大单及漫长订单精选复合因子信息增量.....................................37国信金工高频复合因子.................................................................38 总结.........................................................................40 风险提示.....................................................................41 图表目录 图1：成交量占比因子考察的不同维度........................................................8图2：不同股票每日下跌时刻笔均成交金额𝐀𝐀𝐀（单位：元）...................................10图3：不同股票每日下跌时刻标准化笔均成交金额𝐀𝐀𝐀𝐀因子....................................10图4：标准化笔均成交金额𝐀𝐀𝐀𝐀因子构建实例................................................11图5：标准化笔均成交金额𝐀𝐀𝐀𝐀因子构建示意图..............................................11图6：股票日内分钟价格上涨、下跌及横盘的分钟数量平均占比（20151231-20250430）...........12图7：下跌时刻𝐀𝐀𝐀𝐀因子RankIC走势.......................................................13图8：下跌时刻𝐀𝐀𝐀𝐀因子分组月均超额......................................................13图9：上涨时刻𝐀𝐀𝐀𝐀因子RankIC走势.......................................................14图10：上涨时刻𝐀𝐀𝐀𝐀因子分组月均超额.....................................................14图11：横盘时刻𝐀𝐀𝐀𝐀因子RankIC走势......................................................14图12：横盘时刻𝐀𝐀𝐀𝐀因子分组月均超额.....................................................14图13：跌幅最大时刻𝐀𝐀𝐀𝐀因子RankIC走势..................................................15图14：跌幅最大时刻𝐀𝐀𝐀𝐀因子分组月均超额..............................