股指期货择时策略系列三：日内量价与会员持仓中蕴含的择时信息

风险中性定价原理（risk-neutralvaluation）[Table_Title]股指期货择时策略系列三：日内量价与会员持仓中蕴含的择时信息 2025年8月5日 因子与框架优化 本篇报告在上篇择时报告的基础上，对因子和框架进行了更新。因子部分主要对量价指标和会员持仓因子进行了拓展和更新，量价指标方面引入了期货主力合约和指数分钟线合成的日度因子，会员持仓按照期货公司席位分类新构造了一批因子；经检验新补充的两类因子对上证50和沪深300多因子模型的收益增强效果显著。框架方面，优化了特征工程、因子筛选和信号转换，将回归模型的收益率预测值转换为连续仓位而不是直接转换成多空信号，并与分类模型进行了比较。回归与分类模型的策略表现特点鲜明：回归模型策略信号低胜率、高盈亏比；分类模型信号高胜率、低盈亏比。 策略表现 不同品种和不同模型的策略回测表现有明显差异。分品种看，当前特征集在中证500上表现更加稳定；分模型看，分类模型比回归模型表现更加稳定。以分类模型为例，以2024年年初划分样本内外，上证50、沪深300、中证500样本内分别取得年化收益33.5%、22.6%、37.6%，夏普比1.75、1.78、1.79；样本外分别取得年化收益11.0%、2.6%、21.3%，夏普比0.53、0.11、0.71。 风险提示 ★ 策略根据历史数据构建，市场环境发生变化时可能导致策略失效。 目录 1、择时框架说明.....................................................................................................................................................................52、分钟线合成因子与会员持仓因子说明.............................................................................................................................63、单因子有效性分析.............................................................................................................................................................73.1、基差因子..........................................................................................................................................................................73.2、分钟线合成因子-尾盘基差变动.....................................................................................................................................93.3、分钟线合成因子-午后收益...........................................................................................................................................113.4、会员持仓因子-券商系席位成交量...............................................................................................................................134、单因子等权策略构建.......................................................................................................................................................155、多因子模型训练与策略构建...........................................................................................................................................186、指数与期货回测差异探讨...............................................................................................................................................227、风险提示...........................................................................................................................................................................24 图表目录 图表1：指数择时信号构建流程..................................................................................................................................................................6图表2：股指期货分钟线行情合成日度因子..............................................................................................................................................6图表3：期货席位分类..................................................................................................................................................................................7图表4：上证50回测结果..............................................................................................................................................................................7图表5：上证50模型参数展示......................................................................................................................................................................7图表6：沪深300回测结果............................................................................................................................................................................8图表7：沪深300模型参数展示....................................................................................................................................................................8图表8：中证500回测结果............................................................................................................................................................................8图表9：中证500模型参数展示....................................................................................................................................................................8图表10：中证1000回测结果........................................................................................................................................................................9图表11：中证1000模型参数展示................................................................................................................................................................9图表12：上证50回测结果............................................................................................................................................................................9图表13：上证50模型参数展示....................................................................................................................................................................9图表14：沪深300回测结果........................................................................................................................................................................10图表15：沪深300模型参数展示..................................................