【思想钢印】每日投资感悟

本周起，周一的内容将改为基于行业轮动的分析，希望给喜欢做行业轮动的同学一些建议，不喜欢做轮动的，也可以看一看自己手上比较重的行业，近期可能有哪些风险或机会。 一、宏观&策略 今天个股中位数上涨0.39%，几个代表性指数中最强的中证2000涨0.67%，次强的ST指数涨0.66%，最弱的双创跌-1.26%，次弱的A50跌-0.73%，偏小盘风格，“成长价值”风格偏价值。 今天的市场，几个代表性的指数分化很严重，最好的本轮指标指数——ST和微盘指数今天双双创出新高，大票下跌，但仍处于6月23日以来的上涨通道中，唯有双创指数，连跌两天，今天创了两周新低，但也处于4月初以来的上涨通道中，所以从技术面上，也没有看空的理由。 在当前并不好宏观环境下，市场出奇的强势，其中一个重要的原因是今年的增量资金形成了正反馈。跟往年的增量资金来自机构不同，今年相当一部分是看到股市收益不错后的居民存款，这一部分资金是行情放大器，场内越涨，场外转移越多，场内也就越涨。最怕是外部大的利空事件，把上升趋势砸掉，那重新聚集人气又要几个月，当然即便如此也不用担心重回去年的那种状态，只是牛市多暴跌，虽然现在谈不上牛市，但震荡加大是肯定的。 我去年在924行情刚起来时，有一个判断，大盘要涨到3800点，才会有大量的散户资金入场，因为3730点是21年的高点，有媒体传播效应。这个判断现在仍然有效，所以最难的是3400~3800点这400个点的区间，这一区域在当前的宏观经济下是有场内价值投资风格的资金不断卖出离场的，越涨越卖，所以光靠新资金的风险偏好，难以突破，仍然需要宏观基本面的配合。 举个例子，银行近期有长线资金开始卖出了，与不断买入的险资形成对手盘，导致了比较大的震荡，而银行是支撑上证指数今年比沪深300强的最重要的力量。 从本周开始，将开设一个新的专栏——板块轮动建议，具体设想见第二部分。 今天的震荡&趋势指数继续保持90，仍然保持多头思维。 今天的散户净持仓指数小幅反弹至45，处于安全区域 今天的七因子分析 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场、中美重启谈判） 【宏观面】中线中性（财报出现积极的因素，关税影响在二季度出现），短线维持中性（财政继续发力，各种宏观数据一般，只有PMI和社零有一定起色） 【流动性】中线维持中性（货币政策表述有调整，财政力度持续性待观察），短线维持中性（保汇率压力减轻，近期央行流动性投放较多） 【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线维持中性（TMT有所活跃，但行情还不算是有主线） 【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线维持偏多（多个指数创出或接近新高） 【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线维持中性（成交连续五天下降，回到1.4万亿） 【筹码特征】中线偏多（散户总体仓位适中），短线维持偏多（散户大幅加仓又减仓） （七因子不是对市场预测，而是对盘面的特征的定性描述，红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的，大盘七因子介绍的介绍见置顶一） 二、主线&板块 今天领涨的板块包括广告营销、地产服务、地面兵装、饰品、多远金融、电力、电商、家居、电网设备、地产开发、汽车服务、环保；跌幅靠前的板块包括煤炭、元件、创新药、机器人、医疗服务、消费电子、通信设备、工业金属、电池、摩托车、黄金、白电。 本周起，周一的内容将改为基于行业轮动的分析，行业轮动是A股最常见的投资方法，体现了资金对不同行业的试探、共识、分歧等态度，有一定的规律性，我希望从这些规律出发，给喜欢做行业轮动的同学一些建议，不喜欢做轮动的，也可以看一看自己手上比较重的行业，近期可能有哪些风险或机会。 先聊一些行业轮动理论性的内容，后者的分析都是基于这些理论。 A、行业轮动有几个基本规则： 1、景气度是第一催化剂，当一个板块行业或细分方向出现基本面、政策面积极的边际变化时，股价会第一时间向上反应这一变化。 2、估值位置决定力度，当景气度变化发生时，位置低的力度大，位置高的力度小 3、筹码结构决定持续性，筹码结构差的板块都是一日游，主要是因为套牢资金逢高出货，筹码结构好的行业会因为卖压小而持续反弹。筹码结构由好转差的剧烈震荡反弹遇阻，筹码结构由差转好的会反复筑底。 B、从行业轮动的角度，大盘的行情类型有两种： 1、主线+轮动：比如一季度，有机器人和AI的主线 2、无主线轮动：比如二季度，最强行业的持续性都一般，可以看成无主线 C、两个重要的定义 主线行业的标准：有容量和高参与度的大题材，景气度持续变化，筹码结构也比较好，估值不算太高轮动行业的定义：A基本规则中三选二D、轮动的一般过程： 非主线行业的上涨过程：左侧景气度变化→聚集共识持续上涨→高位分歧→向下破位主线行业的上涨过程：左侧景气度变化→聚集共识持续上涨→高位分歧→景气度继续推动上涨→二次分歧→……→向下破位失败的上涨：左侧景气度变化→上涨遇到套牢盘→回到原位 E：方法论 行业轮动的基本方法是“低位埋伏+高位出货”， 不建议追涨，错过就等下一个机会，除非是主线； 不建议长期持有； 行业轮动只有买早了，没有买错了，买早了可以等，也可以先卖出腾仓位以上的板块轮动的理论，目前仅列一个结构，以后将每周结合具体的板块分析： 2、本周行业轮动建议 当前的行情的特点：无主线轮动 1）可能会二次向上的板块：休闲食品和个护 这两个是消费行业中少数有贝塔的板块，零售新渠道的行业集中度提升的逻辑一直在，且受宏观经济的影响比较小，个护还有国产替代的逻辑，6月份有一波回调，这两个板块在前期顶部，相比TMT的拥挤度不算高，套牢盘有限，场外也有看好的资金，有可能出现二次向上。 但是，目前这两个板块的筹码结构已经不算特别好，如果大盘向下，大概率没有抗跌的效果 2）可能继续上涨的板块：养殖业、水泥 这两个板块是由“反内卷”催化，反内卷只是催化剂，关键还是行业本身有景气度反转的可能，相反，利润已经好起来的行业没有动力，利润太差的难度太大。 生猪养殖行业产能波动本身就不大了，近一年的猪价比较稳定，其中龙头成本低于行业，中长期盈利抬升和估值重塑的可能，如果大盘在此位置向下，下跌空间也会弱于大盘。另外，这个行业的龙头有红利股的潜力，下方有股息率支持。 水泥：去年是这个行业的触底期，今年的春节以后，出现了一轮涨价，后来又有所回落，这一阶段的行业是相对容易落地一些供给侧的实质性举措的。 3）可能出现高位分歧的板块：电子元件、海外算力、游戏 海外算力，这个板块随着英伟达创新高，已经演绎得非常充分了 电子元件：主要是PCB板块，涨幅较大，今年AI算力PCB明显具有供需缺口，市场最主要关心的问题明年是否还会供不应求，头部厂商全部加入扩产队伍，这种情况比较容易发生较大的分歧 游戏：行业没有本质的变化，只是竞争格局的暂时改善 4）左侧景气度变化的板块：房地产、国内算力 房地产，一是行业继续向下，有可能会有新的政策，二是行业虽差，但个股有一些边际变化，行业的很多规划限制政策打开后，新的住房标准远好于过去，特别是豪宅的品质大幅提升，新房靠优质项目抢二手房市场的改善性需求的市场，再加上行业的出清，拿地成本降低，可能会持续保持竞争优势。 国内算力：对于这个板块算不算左侧，很多人有疑问，但对于AI这一类的主线，左侧的定位跟一般的板块是不同的，毕竟不能回到几年前真正的大底。国内算力回调的原因是遇到技术上的堵点，这是可以解决的，只是需要时间，板块随时有可能会起来，所以是可以列入这个方向的。 三、精选问答 1、关于钢铁行业 大印鑫：钢铁都是央国企，更加讲政治，不是更有可能反内卷吗 答：钢铁行业是有能力反内卷的，但你去看看钢铁公司的财报，一季度利润好得很，二季度更好，人家根本不卷，为啥要人家反内卷？钢铁的产能都是先进产能，几年前才上的产能，成本全球最低，你去淘汰它，留下一堆失业工人？ 这就是反内卷的自相矛盾之处，有能力反的时候，没有迫切性，不反不行的时候，已经没有能力了。最后能落地一两个行业，已经非常超预期了，有可能就是不了了之。