核心观点与关键数据
- 本周汽车板块表现：申万汽车行业板块涨跌幅+0.1%，板块排名25/31，沪深300指数涨跌幅+1.5%。二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为：摩托车及其他+5.1%，商用车+1.5%，汽车服务+1.1%，乘用车+0.4%，汽车零部件-0.7%。
- 个股表现：A股申万汽车行业涨幅前5个股依次为：涛涛车业+29.8%，湖南天雁+21.0%，正裕工业+18.3%，德迈仕+16.6%，永安行+14.9%；港股申万汽车行业涨幅前5个股依次为：汽车街+9.7%，敏实集团+7.7%，长城汽车+6.5%，德昌电机控股+5.2%，浙江世宝+4.2%。其中，涛涛车业发布半年度业绩预告，预计25H1归母净利3.1~3.6亿元，同比+70.3%~+97.8%。
- 新势力销量表现：部分高关注度新势力品牌6月销量：鸿蒙智行5.3万辆，同比+14.3%；零跑汽车4.8万辆，同比+138.6%；理想汽车3.6万辆，同比-24.1%；小鹏汽车3.5万辆，同比+224.4%；小米汽车约2.5万辆，环比-10.7%；蔚来汽车2.5万辆（含乐道+萤火虫），同比+17.5%。1-6月累计销量目标销量完成率：小鹏汽车56.3%，零跑汽车44.3%，小米汽车42.9%，理想汽车31.9%，蔚来汽车25.9%，鸿蒙智行约20.0%。
- 定价策略与智能化产品力：定价策略是当前新势力销量表现的核心影响因素，而智能化深度发展，单车高算力及由此带来的智能化差异体验构筑的智能汽车产品力或将逐渐成为更重要的影响因素。
研究结论
- 小鹏G7上市：7月3日小鹏G7正式上市，9分钟内大定突破1万台，初具爆款潜质。价格策略：指导价为19.58万元至22.58万元，较预售价最高下调4万元；算力突破：高配车型搭载3颗自研图灵AI芯片，整车算力达2250TOPS，智能座舱专属算力达800+TOPS，支持车端部署大模型；华为合作：联合华为开发“追光全景AR-HUD”，实现AR车道级导航及全场景安全辅助。G7以大算力为基础打造的智能化产品力，或能建立一定的用户体验差异壁垒，乐观的销售前景将有助于小鹏汽车单车ASP的快速提升，进而看好小鹏汽车25Q4扭亏目标的实现。
- 京东入局无人物流车：7月2日，京东物流发布其自研的无人轻卡产品——京东物流VAN，拥有24立方米的载货空间，具备最高400公里的满载续航能力及L4级别公开道路自动驾驶能力。预计京东的加入将加速无人物流车商业模式闭环落地。
- 美国大而美法案：7月4日美国大而美法案正式签署生效，涉及新能源车核心政策调整：终止税收抵免，新增注册费，冻结用于建设全美50万个充电桩的联邦资金等。特斯拉北美销量短期或受法案影响，但高阶智驾的发展进程将是中长期维度更重要的影响因素。电动化提升整车基础性能和电气网络，使汽车成为智能化的合格载体，而智能化将以高阶智驾为前提，联合智能座舱一起定义出差异性的用户体验。智能汽车的用户体验壁垒和高阶智驾带来的无人驾驶新商业模式前景将成为政策以外，智能汽车加速发展的重要驱动力。
投资建议
- 乘用车：看好头部智能汽车品牌产品力加速突破，建立用户体验差异壁垒，特定价格区段头部集中的行业格局或加速形成，建议关注【小米集团、小鹏汽车】。
- 零部件：1)看好由单一零部件供应商向智能化核心部件系统集成商加速转变的自主供应链崛起，建议关注【保隆科技】；2)看好具备消费属性的高端电动智能汽车增量配件伴随爆款车型放量，建议关注【华阳集团、金博股份、日久光电】。
- 其他：1)看好智能汽车加速发展带来测试检测需求扩容，建议关注【中国汽研】；2)看好特斯拉引领自动驾驶商业运营加速落地，建议关注【小马智行、文远知行】。
风险提示
- 技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。
