宏观层面
- 周内铜价冲高回落，符合预期，宏观驱动有限，降息乐观预期受打压。
- 美国经济“硬数据”有韧性，美联储7月行动概率下降。
- 近期关税博弈重回视野，美国设置的7月9日时限到期，新一轮关税冲击导致宏观情绪承压。
- 国内制造业数据略有回升，但连续三个月处于荣枯线下方，“反内卷”行动逐渐纳入日程。
产业基本面
- 铜精矿供给：
- 中长单谈判以0美元落地，冶炼厂盈利能力大幅受挫。
- 国内产量维持高位，硫酸与副产品利润勉强弥补亏损，利润结构极不健康。
- 2024年12月全球铜矿产量同比增长4.96%，1-12月全球铜精矿产量同比增长2.54%。
- 2025年5月中国铜精矿进口环比减少18.09%，同比增加5.8%。
- 精炼铜产量：
- 6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨，同比上升12.93%。
- 7月预计国内电解铜产量环比增加1.55万吨，同比增加12.22万吨。
- 精炼铜进口量：
- 2024年中国进口精炼铜373.88万吨，累计同比增加6.49%。
- 2025年5月中国进口电解铜29.27万吨，同比下滑15.64%。
- 废铜进口：
- 2024年12月中国铜废料及碎料进口量环比增长25%，同比增加9%。
- 2025年5月中国铜废料及碎料进口量环比下降9.55%，同比下降6.63%。
- 精废价差：
- 再生铜杆开工率下降，精废铜杆平均价差扩大。
- 再生铜原料供应收紧，再生铜杆企业面临困境，部分转向生产阳极板。
- 消费端：
- 电源基本建设投资累计同比增长0.39%，电网投资同比增长19.8%。
- 2024年空调产量同比增长12.9%，2025年1-5月空调产量同比增长5.9%。
- 2025年5月汽车产销同比增长11.6%和11.2%，新能源汽车销量占比48.7%。
- 2024年1-12月地产竣工面积同比下滑27.7%，新开工面积同比下滑23%。
其他要素
- 库存：
- 三大交易所总库存40.08万吨，周度库存增加1.87万吨。
- 国内保税区库存为7.29万吨，较上周增加0.45万吨。
- CFTC非商业净持仓：
- COMEX铜价炒作钢铝关税提高而上涨，多头有少量加仓。
- 升贴水：
- LME铜现货升水95.35美元/吨，升水冲高回落。
- 上海地区库存增加0.3万吨至9.23万吨。
- 基差：
- 截至2025年7月4日，铜1#上海有色均价与连三合约基差790元/吨。
行情展望与策略
- 关税博弈阶段，宏观预期或承压，关注7月9日附近关于关税预期的博弈。
- 铜价周线级别冲高回落，策略：卖近月CALL，买远月PUT继续持有。
