宏观经济研究：2025年7月大类资产配置报告

请仔细阅读本报告末页声明 作者分析师执业证书编号：S1070521080001邮箱：jiangfei@cgws.com联系人执业证书编号：S1070123120014邮箱：liuchang2@cgws.com相关研究1、《政府发力驱动消费投资——5月经济数据点评》2025-06-172、《企业承压，关税对物价传导尚不显著——美国5月CPI数据点评》2025-06-133、《为什么要转型为消费驱动型社会？》2025-06-11 蒋飞刘畅 P.2内容目录1.全球经济周期......................................................................................................................................41.1风险事件逐次趋缓.........................................................................................................................41.2政府支出节奏或将放慢...................................................................................................................52.大类资产走势分析...................................................................................................................................62.1汇率..............................................................................................................................................62.1.1人民币................................................................................................................................62.1.2其他货币.............................................................................................................................72.2股票..............................................................................................................................................82.2.1国内股市..............................................................................................................................82.2.2国际股市.............................................................................................................................92.3债券...........................................................................................................................................102.3.1国内债市...........................................................................................................................102.3.2国际债市...........................................................................................................................112.4商品...........................................................................................................................................122.4.1黄金..................................................................................................................................122.4.2原油..................................................................................................................................132.4.3精铜..................................................................................................................................143.全球大类资产配置指数...........................................................................................................................153.1上月回顾.....................................................................................................................................153.2本月策略.....................................................................................................................................16风险提示.................................................................................................................................................17图表目录图表1：10年美国国债收益率（%）与美国标普500指数.............................................................................4图表2：美国制造业PMI、投资信心指数与零售和食品服务销售额同比（%）.................................................5图表3：美国库存周期与制造业PMI（%）..................................................................................................5图表4：线螺采购量、商品房成交面积与乘用车销量增速（%）....................................................................5图表5：居民贷款同比增速（%）...............................................................................................................5图表6：10年中国国债收益率（%）与中国沪深300指数.............................................................................6图表7：实际利率与房价同比增速（%）.....................................................................................................6图表8：美元兑人民币汇率和中美利差（%）..............................................................................................7图表9：中国贸易差额和国际货物服务贸易差额（亿美元）...........................................................................7图表10：美欧中日央行总资产同比增速（%）和美元指数............................................................................7图表11：美欧中日3个月资金利率（%）...................................................................................................7图表12：美欧中日制造业PMI修匀值（%）...............................................................................................8图表13：美欧中日CPI同比修匀值（%）...................................................................................................8图表14：申万300指数与工业企业利润总额同比（%）...............................................................................9图表15：申万A股指数环比与社会融资规模同比（%）...............................................................................9图表16：道琼斯工业指数同比和美国PMI（%）.........................................................................................9图表17：中、美、日、德、西、印市场股指走势（%）................................................