核心观点
- 全球经济周期：美国处于以AI为代表的科技浪潮发展阶段，就业市场旺盛，经济较快增长，但存在二次通胀和特朗普政策带来的滞胀风险。中国经济则面临房地产调整、人口老龄化和债务化解等长期问题，2025年下行风险较大。
- 短期市场动态：1月特朗普就职和美联储暂停降息符合预期，美债利率先升后降，美股先跌后涨。特朗普关税政策可能带来滞胀风险，预计2025年美国仅降息一次，美股短期面临回调，美债呈陡峭化趋势，美元持续偏强。
- 中国挑战：面临关税升级影响，出口量价受影响，再通胀压力增大，但国内财政政策可能保持定力，降息降准时间窗口打开。
大类资产走势分析
- 汇率：
- 人民币：短期贬值压力较大，中美利差扩大和欧美关税冲击可能加剧汇率弹性。
- 其他货币：美元仍处升值周期，欧元相对美元偏弱，日元短期偏强震荡。
- 股票：
- 国内股市：经济基本面不支持持续反弹，财政政策超预期或带来阶段性风偏回升，成长股弹性好于价值股。
- 国际股市：美股长期上涨基本面仍存，但高利率和Deepseek冲击带来调整，消化调整后可能重振。欧股流动性宽松支撑配置价值，日股短期受流动性制约偏弱。
- 债券：
- 国内债市：宏观杠杆率趋缓或推动利率下降，降息降准时间窗口打开，债市短期偏强。
- 国际债市：美国长债利率未来或有回升风险，欧洲降息利好债市，日本长期利率仍上升。
- 商品：
- 黄金：抗通胀和避险需求支撑金价，短期避险价值凸显，配置思路转向对冲。
- 原油：地缘冲突和供给增加冲击油价，预计60-80美元/桶窄幅震荡。
- 精铜：长期供不应求格局不变，但短期弱复苏阻碍价格上行，配置思路更多从对冲角度出发。
全球大类资产配置指数
- 1月回顾：指数整体盈利，大宗商品和海外权益市场表现突出，做多美元为主要趋势投资。
- 2月策略：增持黄金至9%，调整原油和铜的多空对冲配置，继续看多美元。
风险提示
- 国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储货币政策超预期。
