【银河专题】Euronext集装箱运费期货新品种介绍及梳理

航运专题研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z0018656联系方式：:jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 1/12 2/12一、Euronext集装箱运费期货新品种介绍1.1Euronext集装箱运费期货合约细则2025年6月20日，泛欧交易所（Euronext）宣布将在其阿姆斯特丹商品衍生品市场推出集装箱货运期货新品种，预计该品种将于2025年10月29日开启测试，预计年底待监管批准后有望正式上市。Euronext选择以Xeneta和Compass Financial Technologies的XSI®-C指数为现货标的，该数据来源于实际的合同和报价，并非为基于样本值的估算，且提供报价数据的为班轮市场中的货代、货主等市场的直接参与者。结算方式方面，合约采用现金结算方式，以美元计价，每手合约规模为5个集装箱大柜定价（FEU），最小价格波动为1美元，合约到期月份设置为3月、4月、6月、9月和十二月，形成混合季度加年度月份的合约。Euronext集装箱运费期货合约覆盖4条东西航向的主要航线，包括远东至北欧、远东至美国西海岸、北欧至远东以及北欧至美国东海岸航线。在交易与清算方面，期货将通过Euronext的Optiq®平台进行交易，并由Euronext Clearing进行集中清算，公开竞价交易时间为欧洲中部时间08:00至18:30，大宗交易时间则从07:35开始。 数据来源：Clarksons、银河期货1.2合约指数标的：XSI®-C——Xeneta航运指数XSI®-C（XenetaShippingIndexbyCompassIndices），由Xeneta和CompassFinancialTechnologies共同编制。该指数反映了全球主要航线的40尺集装箱货柜每日运费。该指数的编制要素如下：（1）指数名称：XSI®-C，XenetaShippingIndexbyCompassIndices。（2）发布频率：Xeneta每日（伦敦时间16：15）发布8条航线运价。（3）标的航线：8条航线分别为远东-美西、远东-欧洲、远东-南美东海岸、北欧（4）运价采集方式：价格采集来自来自托运人和货代，覆盖包含从大型货代到小（5）运费构成：基本海运费和相关附加费，某些航线还包含码头处理费。仅包含（6）运价特征：即期运价（价格有效期少于32天）。从航线上构成上来看，XSI®-C包括了8条航线，主要集中在亚洲、欧洲和美洲市场的航线（含往返）。从数据覆盖样本上，XSI®-C覆盖了包含从大型货代到小型托运人的广泛市场和 4/12-远东、北欧-南美东海岸、北欧-美东、美东-北欧、美西-远东。型托运人的广泛市场。涉及海运的费用，不包含任何前端和后端运输费用。 5/12大部分全球贸易，样本覆盖度较广，具有较强的代表性。从发布频率上看，XSI®-C和FBX一样都是日度发布。从运费构成上来看，XSI®-C和WCI类似，除了包含基本海运费和附加费外，还包含某些航线上的THC费用。例如，远东出发的航线中，到美西的航线运费包含目的港码头操作费（THC），而到北欧和南美东海岸的航线运价则不包含任何THC费用。图4：XSI®-C运价指数航线构成数据来源：Xeneta、银河期货图5：XSI®-C运价采集时是否包括THC码头费用数据来源：Xeneta、银河期货 数据来源：Clarksons、银河期货图8：XSI-C远东-美西运价走势（美金/FEU）数据来源：Clarksons、银河期货01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0001月2日1月25日2月17日3月11日4月3日4月26日5月21日6月13日7月6日7月29日8月21日 数据来源：Xeneta、Clarksons、银河期货二、国内外集装箱运费期货对比2.1国内外集运期货以现金交割为主，国内集运指数（欧线）期货全球活跃度最高目前国内外均有集运期货相关品种上市，但不同集运期货品种存在较大差异。就市场成交量与活跃度而言，国内上期所的集运指数（欧线）期货已成为全球集运衍生品市场最活跃的品种。具体来看，国内方面，2023年8月，上期能源推出EC集运指数（欧线）期货品种，自上市以来市场成交活跃，参与者结构逐渐多元，集运指数（欧线）期货的价格发现功能也在进一步增强。国外方面，新加坡交易所（SGX）和CME均有挂牌相应的集装箱运价类期货和衍生品合约，对标的现货集装箱运价指数均为FBX（波罗的海货柜运价指数），但两者挂牌的具体航线有所区别。从交割方式上看，上期所集运指数（欧线）期货和SGX和CME挂牌的FBX期货/FFA都是采用现金交割方式。从挂牌合约看，上期所集运指数（欧线）期货合约采用挂牌偶数月合约，SGX和CME均为连续月度合约。 7/12 8/122.2不同运价指数之间整体呈现较高相关性，2020年后相关性明显增强当前国内外航运期货合约均采用不同的指数标的，其参考的运价指数也不尽相同，但各航线不同运价指数整体呈现较高的相关性。具体来看，上期所上市的集运指数（欧线）期货的现货标的是基于SCFIS欧线结算价，SGX和CME上市的集装箱运费期货则是基于FBX的指数价格，未来可能上市的Euronext集装箱运费期货合约则是基于XSI-C指数价格。全球集装箱航运市场联系紧密，不同区域和航线的运价变动在一定程度上能够相互影响，某一单独区域或航线的运价波动有可能引发其他相似区域和航线的连锁反应。因此尽管集运指数报价由于采集方式和范围不同导致不同指数价格存在差异，但从相关性上来看，XSI-C、SCFI和WCI三者相关性较强，特别是远东-北欧和远东-美西航线，相关系数均处于0.95以上。分阶段来看，2019年以前各运价指数间相关系数相对较小，2020年之后各运价指数间的相关系数明显增加。自2022年以来，XSI-C远东-北欧和SCFIS欧线相关系数高达0.99，二者在长期波动趋势上高度相关，但在短期波动幅度上仍存在差异。在远东至北欧的集运市场中，这两种价格指数所衡量的市场供需状况、成本变动等因素较为类似。不同的是，XSI为日度公布数据，SCFIS为周度公布。 数据来源：Clarksons、上海航运交易所、银河期货图12：远东-北欧各运价指数分阶段相关系数数据来源：Clarksons、彭博、银河期货图14：北欧-远东各运价指数分阶段相关系数数据来源：Clarksons、彭博、银河期货相关系数SCFI：上海-欧洲WCI：上海-鹿特丹XSI-C:远东-北欧0.840.91相关系数SCFI：上海-欧洲WCI：上海-鹿特丹XSI-C:远东-北欧0.990.99相关系数SCFI：上海-欧洲WCI：上海-鹿特丹XSI-C:远东-北欧0.910.992019年之前2020年-2024年2025年初至今相关系数WCI：鹿特丹-上海XSI-C:北欧-远东0.86相关系数WCI：鹿特丹-上海XSI-C:北欧-远东0.87相关系数WCI：鹿特丹-上海XSI-C:北欧-远东0.732019年之前2020年-2024年2025年初至今 数据来源：Clarksons、彭博、银河期货三、集运衍生品矩阵有望继续扩容，企业风险管理工具不断完善当前全球集装箱航运市场的高波动已成为常态，国内外监管机构与交易所正加速完善集装箱运价衍生品体系。目前上海期货交易所上市的集运指数（欧线）期货（EC）凭借其高流动性和市场参与度，已成为全球交易最活跃的航运期货品种，截至目前（2025年7月4日），集运指数（欧线）期货已经完成交割的共有8个合约，总交割量为14318手，总计交割金额达到23.7亿元。 10/12 11/12在此背景下，行业正着力构建更完善的集装箱运价衍生品产品矩阵，一方面，境外交易所如CME、SGX、Euronext等集装箱运费期货合约持续推出；另一方面，未来国内市场也有望研发覆盖更多航线的集装箱运价衍生工具，为全球供应链参与者提供更全面的风险管理工具。 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。联系方式银河期货有限公司北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799 12/12银河农产品