有色锌周度报告：海外扰动结束，国内累库仍缓

摘要

沪锌本周高位小幅震荡，伦锌小幅下行。现货升水疲弱，总体下行为主，海外锌锭溢价重心上移但本周暂无异动。供应端，矿端稳定，加工费上行，冶炼企业原料库存增加，利润上移，新增产能相继投产，检修结束放量，供应压力预期增加。需求端，受黑色价格反弹和部分复产影响开工回升，但自六月中下旬以来初端开工重心下移，原料库存减少，补库意愿不足。库存方面，国内社库小幅累库，低库存现状持续，海外仓单及持仓集中度释放。总体看，国内中长期供增需弱预期不变，海外短期扰动结束后暂无基本面向上驱动，但产业发货形式转变、冶炼合金比例上升等原因导致低库存低仓单局面或将持续，对短期锌价有支撑，中长期预计回归过剩逻辑。

行情回顾

• 沪锌主力合约高位小幅震荡，伦锌小幅下行。
• LME月差结构异动修复回归back结构。
• 现货升水疲弱，总体下行为主。

供应端

• 矿端：国内锌精矿产量和进口量稳定，开工率稳定，海外锌精矿产量稳定，加工费整体维持上行趋势，进口盈亏平衡。
• 冶炼端：国内精炼锌产量稳定，净进口量波动，开工率稳定，海外精炼锌产量稳定，进口盈亏平衡，冶炼厂生产利润上移。

需求端

• 初级加工端：镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率回升，初端原料库存减少，成品库存减少，补库意愿不足。
• 终端：主要经济体PMI回升，基建投资和地产指标波动，汽车产量和销量回升，白电产量和销量累计同比回升。
• 国内表需：国内精炼锌产表观消费和累计表需稳定。

库存

• 国内社库小幅累库，低库存现状持续。
• 海外仓单及持仓集中度释放。

研究结论

• 国内中长期供增需弱预期不变。
• 海外短期扰动结束后暂无基本面向上驱动。
• 低库存低仓单局面或将持续，对短期锌价有支撑。
• 中长期预计回归过剩逻辑。