白糖维持震荡，需求支撑棉花价格

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center 一、 本周行情回顾 中财信立研究员 孙毅 Tel：021-61701587 E-mail: ysun.ethan@outlook.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 研究报告 周报 白糖/棉花 2017年4月23日星期日 白糖维持震荡，需求支撑棉花价格 白糖关键数据 项目 当周 上周 变化 产区糖价 6760 6740 +20 加工糖价 6900 6900 0 淀粉糖价 2400 2400 0 SR基差09 36 144 -108 5-9价差 -138 -118 -20 注：产区为柳州价，加工糖为日照价，淀粉糖为F55价，基差以柳州价为基准。 白糖主要观点： 1、国际方面，本周主力7月合约收于16.47美分/磅，周跌0.96%。巴西本地咨询机构JOB Economia表示，预计2017/18榨季巴西中南部甘蔗压榨量将由6.022亿吨降至5.93亿吨。该机构预计17/18榨季巴西中南部糖产量将由3530万吨增加至3660万吨，市场供应过剩的预期利空糖价。持仓方面非商业净多头持仓91720手，较上周减少12407手，空头继续增加。 2、国内方面，国内3月产销数据已公布，截至3月底，全国累计产糖861.87万吨，同比增加7.79%；累计销糖372.23万吨，同比增加15.6%，产销数据整体偏多，对糖价有一定的支撑。此外，市场传闻国内进口关税将大幅提高，具体情况还需要等待5月2日商务部对食糖进口保障措施的调查结果，如果符合预期，将利多内糖价，利空外糖。但如果预期落空，糖价将继续维持震荡。 操作建议：SR709近期处于弱势震荡走势，操作上离场观望为主，等待趋势出现。 棉花主要观点： 轮储第七周，国储棉成交热情维稳，4/17-4/21，成交均价分别为15992、15971、16022、15740、15945，成交率为73.1%、74.69%、74.06%、66.78%、82.06%。目前处于下游纺织消费旺季，据调查，纺企棉花库存30.3天（-3.6天），工业库存63.4万吨（-9.5%），准备采购原料的企业占70%，短期内将对棉价有一定的支撑。整体来看，目前国内棉花供应缺口在300万吨左右，而随着储备棉的逐渐轮出，将逐渐弥补供应端的不足。中期来看，8月份抛储后棉花将呈现供过于求的局面，棉价将面临下行压力。操作上暂不建立趋势单，在15000至17000范围内短线操作为主。 操作建议：暂不建立趋势单，在15000至17000范围内短线操作为主。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 白糖篇 一、本周行情回顾 1.1期货价格变化 期货合约 周开盘价 周收盘价 周最高价 周最低价 周涨跌 涨跌幅(%) 周成交量 周持仓量 郑糖1709 6729 6763 6817 6720 +34 0.51 2198000 650000 郑糖1801 6915 6920 6978 6897 +5 0.07 366000 338000 11号糖1707E 16.63 16.47 17.03 16.31 -0.16 (0.96) 290000 341000 11号糖1710E 16.70 16.60 17.15 16.47 -0.1 （0.6） 83559 146000 图一 郑糖1709合约走势图 图二 外盘原糖1707合约走势 图三 郑糖1801合约走势图 图四 外盘原糖1710合约走势 资料来源：WIND，中财信立 1.2现货价格变化 本周国内白糖现货稳中有跌。柳州现货价格6760元/吨，较上周上涨20元/吨，成交一般； 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 南宁现货价格6830元/吨，上涨30元/吨，成交一般；云南昆明现货价格6560元/吨，上涨20元/吨，销量一般；辽宁鲅鱼圈广西白砂糖6870元/吨，上涨50元/吨。 图五 白糖现货价格 资料来源：WIND，中财信立 1.3基差变化 图六 主要地区基差（1705合约） 图七 主要地区基差（1709合约） 资料来源：WIND，中财信立 1.4价差变化 本周郑糖05对09合约价差-138元，跌20元。 图八 白糖1705合约与1709合约价差 3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.002016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-01现货价:白砂糖:柳州现货价:白砂糖:南宁现货价:白砂糖:昆明现货价:白砂糖:湛江现货价:白砂糖:日照-700.00-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-04日照-SR605柳州-SR605-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-04日照-SR609柳州-SR609 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图九 白糖1709合约与1801合约价差 资料来源：WIND，中财信立 二、CFTC持仓&郑商所仓单库存 2.1 CFTC持仓分析 截至2017年4月18日当周ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓141665手，增加5302手，非商业多头持仓233385手，减少7105手，非商业净持仓由上周净多头104127手变成净多91720手，净多减少12407手。 图十 CFTC非商业持仓变化 (200.00)(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.0009/3010/3111/3012/3101/3102/2803/312017年2016年2015年2014年2013年(500.00)(400.00)(300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.0002/0103/0104/0105/0106/0107/0108/012017年2016年2015年2014年2013年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 资料来源：CFTC，中财信立 2.2仓单库存 截至2017年4月21日，注册仓单77177张，有效预报14056张，合计91233张。 图十一 仓单与虚实盘对比 资料来源：WIND，中财信立 三、 进口糖利润以及淀粉糖价格监测 巴西 泰国 配额内 配额外 配额内 配额外 加工糖估算价 4329 5540 4478 5734 与日照价差 2731 1520 2582 1326 与柳糖价差 2347 1136 2198 942 与郑糖价差 2458 1247 2309 1053 资料来源：广西糖网，中财期货研究院 10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00-30,000.0020,000.0070,000.00120,000.00170,000.00220,000.00270,000.00320,000.00370,000.00非商业净多增减非商业净多单ICE原糖价格024681012010000200003000040000500006000070000800009000001/ 0104/0107/0110/0101/0104/01注册仓单+有效预报虚实盘比 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 上表中进口糖估算价以及与现货价格或期货价格的价差均按照2017年4月20日价格计算收录。主要影响因素有ICE糖价，升贴水，运费，精炼损耗等。 本周五较上周四相比配额内巴西进口加工糖估算价下跌80元/吨，配额外巴西进口加工糖估算价下跌104元/吨；配额内泰国进口加工糖估算价下跌27元/吨，配额外泰国进口加工糖估算价下跌35元/吨。 各地加工糖报价以稳为主，总体成交一般。4月21日各地加工糖报价具体情况如下： 营口北方糖业有限公司：银霞牌绵白糖报价7000元/吨，白砂糖新糖报价6950元/吨，报价不变，成交一般。 中粮（唐山）糖业有限公司：屯河牌新糖厂仓车板新糖报价6880元/吨，陈糖报价6780元/吨，报价不变，成交一般。 山东星光糖业集团有限公司：星友牌精制白砂糖（幼砂糖）报价7600元/吨，一级白砂糖、绵白糖报价7150元/吨，报价不变，成交较好。 日照凌云海糖业集团有限公司：凌雪牌2016年产绵白糖报价7160元/吨，白砂糖报价7060元/吨，报价不变，成交一般。 路易达孚（福建）精炼糖有限公司南鼎山牌精制糖报价7400元/吨，一级糖报价7100元/吨，报价不变，成交一般。 福建糖业股份有限公司：9月份产“白玉兰”牌一级糖、优级糖暂无报价。 东莞市制糖厂有限公司：“白莲”牌新糖暂无报价。 广东金岭糖业集团有限公司：碳法糖报价6780元/吨，下调10元/吨，成交一般。 四、一周内外要闻 1. 埃及国有商品供应总局（GASC）周四表示，招标寻购至少5万吨原糖。 2. 日前，印度政府决定将糖贸易商的库存限制规定延长6个月（17年4月29日-10月28日），以抑制已经上涨至42-44卢比/千克的国内糖价。 3. 一行业组织称，马邦是印度主产区之一，预计该邦2017/18年度糖产量将跳增近70%，至700万吨，因充足的降雨促使农户种植更多甘蔗。 4. 巴西国家商品供应公司Conab周二预期，该国中南部地区2017/18年度甘蔗产量料下降2.4%，因主产区圣保罗州的甘蔗种植面积缩减。 5. 美国农业部USDA驻泰国专员发布的报告显示，预计泰国2017/18年度糖产量为1,120万吨，较2016/17年度的1,000万吨增加12%。 行情分析及操作建议 国际方面，本周主力5月合约收于16.85美分/磅，周跌4.53%。TRS预估当前2016/17年度全