商业发动机解禁不改国产替代趋势，弹性新方向进展有望提速

核心观点 ⚫中国船舶吸收合并中国重工获上交所审核通过，本次通过资本运作提升协同效率有望成为范本，推动其他领域整合提速。据中国船舶7月4日晚公告，公司吸收合并中国重工事项获上交所审核通过。此次交易尚需中国证监会予以注册以及其他可能涉及的必要批准、核准、备案或许可后方可正式实施。通过本次交易，两公司下属船舶制造、船舶维修业务统一整合并入中国船舶，将实现协同效应与效率提升。同时别的领域也有望以此为范本，加速推进行业整合。 ⚫美国商用发动机对中国出口限制或将于近日解除，但动力系统受制于人敲响大飞机自主可控警钟，国产替代进程有望加速推进。据环球网及纽约时报，美国政府5月28日暂停向中国出售包括喷气发动机相关技术，但7月3日表示可以重启向中国商飞公司供应喷气发动机，此次恢复的出口许可涵盖通用电气航空为商飞C919单通道客机提供的LEAP-1C发动机，以及为C909支线飞机提供的CF34发动机等。虽然商飞C919发动机恢复供应，但经历本次出口限制事件，我们认为未来商用发动机国产化替代是大势所趋，只有自己掌握核心技术才不会受制于人。过去五年，国内航空发动机领域取得了令人瞩目的长足进步，形成了从研发、制造到配套的完整产业体系，并培育出众多优秀供应商，未来国产航空发动机自主创新进程将快速深化。 罗楠021-63325888*4036luonan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518100001冯函021-63325888*2900fenghan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520070002 鲍丙文baobingwen@orientsec.com.cn ⚫民用航空局合并原有部门成立低空办，局长亲自挂帅体现重视程度，“国家战略+地方实践”联动效应下低空经济发展有望提速。据通航圈7月3日微信公众号，6月11日民用航空局成立通用航空和低空经济工作领导小组（低空办），领导小组由民航局局长宋志勇担任组长，建立相关工作机制，同时各地区管理局应当根据本地区通用航空和低空经济发展的需要，调整成立领导小组并建立工作机制，配齐配强力量。我们认为当前低空经济发展到了关键阶段，该整体框架将推动各地区的管理制度与基础设施等加速完善，发展有望提速。 新型号技术成熟叠加后市场格局改变，航发产业有望迈入全新发展阶段2025-06-30美袭击伊核设施，伊以冲突升级，继续关注军贸市场2025-06-22国际局势持续动荡下武器装备需求有望扩大，继续关注军贸与上游2025-06-16 投资建议与投资标的 ⚫6月下旬军工板块止跌企稳，多数细分方向处于低位，伴随积极的变化逐步出现，板块配置价值凸显。“十四五”收官之年景气度持续恢复，军贸有望成为第二增长极。当前位置及时点继续看好军工，除了主机厂外，上游元器件和关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，其重要性贯穿于导弹、雷达、战机等各类装备的全生命周期，有望充分受益于需求传导的放大效应，迎来更大的业绩弹性。建议关注以下细分领域标的： ⚫军 工电 子：振华科技(000733，增持)、鸿远电子(603267，未评级)、航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、长盈通(688143，未评级)、光电股份(600184，未评级)、火炬电子(603678，未评级)、宏达电子(300726，未评级)等； ⚫关键材料及零件：西部超导(688122，买入)、楚江新材(002171，买入)、中航高科(600862，买入)、北摩高科(002985，买入)、光威复材(300699，买入)、理工导航(688282，未评级)、新光光电(688011，增持)、广东宏大(002683，未评级)等； ⚫航 发 链 ：航 发 动 力(600893， 未 评 级)、西 部 超 导(688122， 买 入)、 中 航 重 机(600765，买入)、图南股份(300855，未评级)、派克新材(605123，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)等； ⚫军 贸：中 航 沈 飞(600760， 未 评 级)、 国 睿 科 技(600562， 未 评 级)、中 航 成 飞(302132，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、航天南湖(688552，未评级)、国科军工(688543，未评级)等。 风险提示 军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风险；产品价格下降风险等。 目录 核心观点：商用发动机解禁不改国产替代趋势，看好低空经济、商业航天等弹 性新方向与军贸.............................................................................................4 1.1中国船舶吸收合并中国重工或将成为范本，其他领域整合有望提速.............................41.2美国或将解除商用发动机出口限制，但国产替代仍将快速推进....................................41.3低空办设立，“国家战略支撑+地方积极响应”将促进低空经济快速发展...................41.4当前位置及时点继续看好军工......................................................................................5 风险提示........................................................................................................5 附录：行情走势与主要新闻公告.....................................................................6 2.1一周行情走势：国防军工(申万)上涨+1.36%，跑输沪深300........................................62.2本周行业新闻梳理........................................................................................................82.3本周重要公告梳理........................................................................................................9 图表目录 图1：本周军工和大盘指数涨跌过程（累计涨跌幅）....................................................................6图2：本周申万一级子行业涨跌结果.............................................................................................7 表1：本周主要军工指数和大盘指数涨跌结果..............................................................................6表2：本周军工行业涨跌前十个股详情.........................................................................................7表3：军工行业一周国内重点新闻................................................................................................8表4：军工行业一周国外重点新闻................................................................................................8表5：军工上市公司本周重要公告................................................................................................9 核心观点：商用发动机解禁不改国产替代趋势，看好低空经济、商业航天等弹性新方向与军贸 1.1中国船舶吸收合并中国重工或将成为范本，其他领域整合有望提速 据中国船舶7月4日晚公告，公司吸收合并中国重工事项获上交所审核通过。此次交易尚需中国证监会予以注册以及其他可能涉及的必要批准、核准、备案或许可后方可正式实施。重组完成后，新的中国船舶将成为手持船舶订单规模领跑全球的世界第一大旗舰型造船上市公司。 本次通过资本运作提升协同效率有望成为范本，推动其他领域整合提速。当前造船行业景气度提升、新造船市场活跃，全球造船完工量、新接订单量、手持订单量等指标不断攀升且中国市场份额稳居世界第一。同时，国家相关部门相继出台政策支持船舶工业转型升级需求，全面推动船舶制造业高端化、绿色化、智能化、数字化、标准化发展。我国造船行业发展迎来重要机遇。中国船舶、中国重工均为中国船舶集团控制的下属上市公司，在船舶制造、维修领域业务重合度较高，构成同业竞争。通过本次交易，中国船舶、中国重工下属船舶制造、船舶维修业务统一整合并入中国船舶，有利于规范同业竞争，存续公司中国船舶将紧抓船舶制造行业转型升级和景气度提升机遇，发挥协同效应，打造建设具有国际竞争力的世界一流船舶制造企业。同时别的领域也有望以此为范本，加速推进行业整合。 1.2美国或将解除商用发动机出口限制，但国产替代仍将快速推进 据环球网及纽约时报报道，美国政府5月28日暂停向中国出售包括喷气发动机相关技术，但7月3日表示可以重启向中国商飞公司供应喷气发动机，美国政府当天向美国通用电气航空航天公司表示，后者可以重启向中国商飞公司供应喷气发动机。报道称，这是美中两国贸易紧张局势缓和的又一个迹象。报道援引另一名消息人士的话称，至少还有另外一家航空航天公司在中国的执照暂停状态也在3日被解除。 解除断供不改发展决心，国产发动机自主研发将持续推进。据观察者网，此次恢复的出口许可涵盖通用电气航空为商飞C919单通道客机提供的LEAP-1C发动机，这是通用电气与法国赛峰集团的合资产品；以及为C909支线飞机提供的CF34发动机。虽然商飞C919发动机恢复供应，但经历本次出口限制事件，我们认为未来商用发动机国产化替代是大势所趋，只有自己掌握核心技术才不会受制于人。过去五年，国内航空发动机领域取得了令人瞩目的长足进步，形成了从研发、制造到配套的完整产业体系，同时也培育出一批技术成熟、实力强劲的优秀供应商，如锻造领域的中航重机、派克新材、三角防务、航宇科技等，材料领域的上大股份、应流股份、图南股份、宝钛股份、西部超导、光威复材、中简科技、中复神鹰等，我们未来国产航空发动机自主创新进程将进一步加速深化。 1.3低空办设立，“国家战略支撑+地方积极响应”将促进低空经济快速发展 据通航圈7月3日的微信公众号文章，6月11日中国民用航空局发布《关于成立民航局通用航空和低空经济工作领导小组的通知》，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加强对通用航空、无人驾驶航空、低空经济等相关工作的组织领导和协调统筹，决定成立民航局通用航空和低空经济 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 工作领导小组（以下简称：低空办），同时撤销原民航局通用航空工作领导小组、民用无人驾驶航空器