一、投资策略
- 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。地缘冲突加剧原油供应担忧。OPEC+8月继续增产54.8万桶/日，预计下周将打压油价。后市油价有望维稳并修复，但需关注OPEC增产带来的利空。建议关注中国海油、中国石油、中国石化。
- 动力煤：港口持续去库，迎峰度夏驱动煤价反弹。国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，周期性特征进一步弱化。疆煤之外的动力煤供给增速有望迎来拐点，国际能源环境动荡不安将间接影响国内煤炭进口格局。看好煤企盈利水平稳中向好。建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源。
- 双焦：下游阶段性补库，市场止跌企稳。焦煤资源有限，对外依存度较高，增量端受限，结构性稀缺明显。主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期。建议关注淮北矿业、平煤股份。
- 天然气：美国或恢复对华乙烷出口，取消限制性许可证要求。欧盟天然气价格上限协议达成，或加剧流动性紧张局面。预计2025年天然气需求还将持续提升，美国LNG出口能力有望持续扩张，海外LNG价格中枢回落。建议关注广汇能源、新天然气、九丰能源。
- 油服：政策加码与高油价共振，油服行业景气回升。政策支持增储上产，油价中枢总体中高位震荡，或一定程度刺激油气公司资本开支触底回升。建议关注中海油服、海油工程、海油发展、博迈科。
二、主要能源价格变化情况
- 华创化工行业指数环比下降，价格百分位上升，价差百分位上升，库存百分位上升，开工率下降。
- 本周涨幅较大的能源品种为WTI原油、陕西榆林6000动力煤、内蒙古鄂尔多斯5500；跌幅较大的能源品种为英国天然气、日韩天然气、美国天然气。
三、原油
- 全球油气资本开支下滑，供给短期难以恢复。地缘冲突加剧原油供应担忧。OPEC+维持增产政策不变。展望后市，油价有望维稳并修复，但需关注OPEC增产带来的利空。
四、供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期
- 动力煤：港口持续去库，迎峰度夏驱动煤价反弹。国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，周期性特征进一步弱化。疆煤之外的动力煤供给增速有望放缓，国际能源环境动荡不安将间接影响国内煤炭进口格局。看好煤企盈利水平稳中向好。
- 双焦：下游阶段性补库，市场止跌企稳。焦煤资源有限，对外依存度较高，增量端受限，结构性稀缺明显。主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期。
五、天然气
- 碳中和有望推升天然气一次能源使用占比。美国天然气价格下降，欧洲天然气价格下降。供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧。预计2025年天然气需求还将持续提升，美国LNG出口能力有望持续扩张，海外LNG价格中枢回落。
六、油服
- 政策加码与高油价共振，油服行业景气回升。政策支持增储上产，油价中枢总体中高位震荡，或一定程度刺激油气公司资本开支触底回升。
七、风险提示
- 能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。
