镍
- 需求端：宏观方面，关税谈判边际效应递减；7月进入传统淡季，下游电镀、合金、不锈钢、三元电池环比减量。
- 供应端：精炼镍6月因中间品原料供应不足减产，7月预计环比持平；镍矿价格上周略降，但印尼政府管控加强，暂时难跌。
- 交易逻辑及策略：宏观情绪带动有色普涨，但镍价相对偏弱；产业方面，精炼镍7月需求加速进入淡季，需求环比预计负增长，供应可能因成本倒挂略降，供需两弱格局延续，上方空间有限；年内过剩和累库幅度并不相符，可能部分转为隐性库存；印尼又开始调整镍矿政策，试图将配额从三年一批转为一年一批，提升政府管控力，镍矿暂时难跌；镍价短期跟随宏观情绪偏弱震荡，等待中间品产量释放或镍矿价格下行。
- 单边：镍价弱势震荡。
- 期权：卖出宽跨式期权。
不锈钢
- 需求端：国际局势动荡，关税、双反等政策对不锈钢外需施压，转口难度加大；内需传统淡季来临，高温多雨天气影响南方开工，下游刚需采购。
- 供应端：7月钢厂排产仍然在相对高位；印尼大厂复产，分货到无锡市场，进一步加剧冷轧压力。
- 交易逻辑及策略：不锈钢跟随外围市场反弹；外需受制于关税和转口阻碍，内需也进入淡季，需求若无好转，则价格缺乏向上驱动；镍矿价格暂时止跌，NPI成本支撑，目前成交在920元/镍点附近，铬系原料也基本平稳，成本变动不大；不锈钢涨价给出盘面套保利润，同时影响钢厂减产效果；印尼大厂复产进一步增加国内冷轧压力，预计累库持续，不锈钢价格承压下行，关注12800一线阻力。
- 单边：震荡走弱。
- 套利：暂时观望。
价差追踪与库存
- 沪伦比：7月4日为7.96，较上周末和上月末持平。
- 现货进口盈亏：-2306元/吨，环比下降218元/吨。
- LME镍升贴水：0元，较上月末下降28元。
- SMM金川镍升贴水：平均2100元/吨，较上月末下降500元。
- SMM俄镍升贴水：平均300元/吨，较上月末下降100元。
- SMM电积镍升贴水：平均50元/吨，较上月末下降75元。
- 均价：俄镍较NPI价差SMM为32000元/吨，较上月末下降500元；镍豆较硫酸镍价差SMM为-2591元/吨，较上月末下降395元。
- 沪镍当月：-390元/吨，较上月末下降80元。
- 不锈钢主力-次主力：5540元/吨，较上月末下降405元。
- 无锡304/2B基差(当月)：440元/吨，较上月末下降120元。
- 不锈钢304利润：SMM为-1175元/吨，较上月末下降146元。
全球镍库存
- 显性库存：24.5万吨，LME库存20.3万吨，上期所库存2.5万吨，SMM六地社会库存3.8万吨。
- 1-5月中国精炼镍过剩：5万吨左右，但累库并没有在国内发生。
不锈钢库存
- 厂库：处于高位。
- 库销比：300系总计库销比为80%。
- 304冷轧基差：2023年1月12日为160元/吨。
- 全国不锈钢：2023年1月12日为70万吨。
- 全国300系：2023年1月12日为30万吨。
- 不锈钢期货仓单：2023年1月12日为14000吨。
- 304/2B现货升贴水：SHFE为10元/吨。
- 现货升贴水平均值：10元/吨。
精炼镍供应量
- 1-6月累计同比增长：29%至19.7万吨。
- 7月国内精炼镍总产量：预计3.22万吨，环比略增1%。
- 1-5月国内精炼镍净出口：1774吨，去年同期为净进口2088吨。
- 1-5月国内精炼镍供应量：16.3万吨，累计同比增长28%。
精炼镍需求
- 1-5月累计同比增长：2%至12万吨。
- 5月镍下游PMI：全线跌落荣枯线下方，可能受贸易战影响。
镍矿价格
- 印尼镍矿内贸基准：1.7%FOB，1.8%CIF。
- 中国港口镍矿库存：2023年1月12日为500万吨。
- 印尼进口菲律宾镍矿数量：2025年1月至6月中旬已超500万吨。
- 中镍矿成交价格下调：因高镍铁工厂亏损，贸易商进口成本高位。
- 印尼内贸镍矿升水：下调2美元/湿吨至HPM+24~HPM+26。
NPI价格
- 中国进口镍铁：2023年1月至6月累计同比增长30%至35万吨。
- 中国NPI库存：2023年1月12日为1500镍吨。
- 印尼高镍铁10-14%出厂价：2023年1月12日为911元/镍点。
- 中国+印尼NPI产量：2023年1月至6月累计同比增长20%至40万吨。
- 中国NPI利润率：山东RKEF为-30元/镍点，江苏RKEF为-20元/镍点，福建RKEF为-100元/镍点，内蒙EF为-50元/镍点。
铬系价格
- 港口铬矿现货价格：止跌，7月钢厂采购招标价基本持平，高于市场预期。
- 近期高碳铬铁价格：也持稳。
- 铬铁进口量：2023年1月12日为22.5万吨。
- 铬矿进口量：2023年1月12日为33万吨。
- 铬矿港口库存：2023年1月12日为70万吨。
- 铬元素价格：高碳铬铁为8000元/吨，铬矿为7,000元/吨。
304冷轧利润
- 民营304冷轧价格：2023年1月12日为8000元/50基吨。
- 304冷轧利润：2023年1月12日为-2000元/吨。
不锈钢供应
- 中印不锈钢粗钢1-6月产量：2234.2万吨，累计同比增长8%。
- 7月印尼复产，国内减产：预计供应压力仍大。
- 中国不锈钢进口总量：2025年1-5月为71.8万吨，同比减少26.5%。
- 中国不锈钢出口总量：2025年1-5月为211万吨，同比增加10.4%。
- 中国不锈钢净出口总量：2025年1-5月为139.2万吨，同比增加48.8%。
- 不锈钢自印尼进口量：2025年1-5月为260万吨。
- 中国不锈钢供应量：2023年1月至6月为400万吨。
- 印尼不锈钢粗钢产量：2023年1月至6月为50万吨。
不锈钢需求
- 中国电梯产量：2023年1月至6月累计同比增长20%至2931万台。
- 中国空洗冰冷耗不锈钢：2023年1月至6月累计同比增长25%至400万吨。
- 中国汽车产量：2023年1月至6月累计同比增长30%至100万辆。
- 中国造船板产量：2023年1月至6月累计同比增长10%至150万吨。
- 中国挖掘机开工小时数：2023年1月至6月累计同比增长20%至1300小时。
新能源汽车
- 中国新能源汽车销量：2023年1月至6月累计同比增长45.2%至560.8万辆。
- 中国新能源乘用车零售渗透率：44%。
- 6月动力汽车增势已出现放缓：一方面以旧换新补贴有部分城市用尽，新补贴发放有时滞；另一方面渗透率超过50%，增长空间受限。
- 乘联会预测全年新能源乘用车批发量：1573万台，同比增29%，渗透率56%。
- 动力电芯产量旺季特征不明显：1-6月产量预计同比增长52%至552GWh，6月已经环比下降。
全球新能源汽车销量
- 全球2025年1-5月新能源汽车销量：累计同比增长32.9%至772万辆。
- 美国2025年1-5月新能源汽车销量：累计同比增长4.4%至70.8万辆。
- 欧洲2025年1-5月新能源汽车销量：累计同比增长23.2%至140.1万辆。
- 中国2025年1-5月新能源汽车出口量：累计同比增长64%至85.1万辆。
硫酸镍市场
- 中国硫酸镍产量：2023年1月至6月累计同比下降20.6%至15.3万吨。
- 三元前驱体产量：2023年1月至6月累计同比下降3%至39.9万吨。
- 三元正极材料产量：2023年1月至6月累计同比增长6%至35.2万吨。
硫酸镍原料
- 中国硫酸镍分原料产量：镍豆供应的硫酸镍金属量为-25万吨，原生料供应硫酸镍金属量为50万吨，废料供应硫酸镍金属量为100万吨。
- 硫酸镍分原料利润率：MHP为100元/吨，高冰镍为-500元/吨，镍豆为-50元/吨。
- 印尼MHP产量：2023年1月至6月累计同比增长54%至20.4万吨。
- 印尼高冰镍产量：2023年1月至6月累计同比下降37%至8.3万吨。
原生镍短缺收窄，纯镍保持过剩
- 中国原生镍供需平衡：100000-6.00。
- 中国纯镍供需平衡：100000-1.50。
