甲醇半年报：伊朗地缘冲突暂缓，传统下游等待投产兑现

本期分析研究员梁宗泰从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616陈莉从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人吴硕琮从业资格号：F03119179杨露露从业资格号：F03128371刘启展从业资格号：F03140168ChemicalResearch2025年07月06日 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页伊朗地缘冲突暂缓，传统下游等待投产兑现市场要闻与重要数据2025年名义新增产能暂仅放在335万吨/年，名义产能增速在4.6%，已基本兑现，分别是2024年底投产的马油3#170万吨/年，投产后停车时间较多，7月计划逐步复产。2025年6月中旬的伊朗与以色列地缘冲突加剧导致的伊朗装置集中停机，但随后地缘冲突放缓，伊朗装置开工逐步底部回升。但在气价仍坚挺的背景下，今年伊朗冬检仍预期提前及加剧，慎防提前交易10月伊朗冬检预期。4月下旬至5月江苏港口库存处于季节性低位，太仓基差一度冲高至170元/吨，随后在6月中旬伊朗以色列地缘冲突伊朗停车消息推动下，太仓基差进一步冲高至240元/吨以上。随后伊朗以色列地缘冲突放缓，江苏港口库存亦逐步见底回升，但港口基差却进一步冲高至400元/吨，反映港口库存可流通量有限，库存集中度相对偏高。6月纸货交割结束后，7月港口基差再度一度回落至160元/吨附近。外购甲醇MTO新增方面，山东联泓二期MTO（130万吨/年甲醇需求）计划2025年11月左右投产，关注兑现进度。而广西华谊MTO（260万吨/年甲醇需求），未算入2025年的新增MTO装置，计划2025年底2026年初，因此从新增产能角度，四季度至年底的MTO投产更集中。部分MTO企业有计划降负或停车，关注南京诚志、兴兴、富德等企业后续的负荷变动。短期港口重新累库现实。2025年甲醇计划投产1090万吨，其中的非一体化甲醇计划投产260万吨/年（已兑现110万吨/年，新疆中泰100万吨/年投产后负荷不高），非一体化名义产能增速2.9%，非一体化实际产能增速1.3%；一体化计划投产1030万吨/年（已兑现840万吨/年，宝丰3条线）。非一体化投产压力不大。非一体化煤头甲醇3月初至4月下旬春检，开工有所下滑，但其余时段开工较历史同期高，主要是生产利润不错。2025年西北企业库存基本较2024年整体水平低，特别是在内地甲醇开工高的背景下，反映传统下游需求韧性超预期强。2025年传统下游新增换算名义甲醇新增需求为559万吨/年处于历史最高，主要贡献为冰醋酸的投产计划，目前有所推迟到下半年，特别是四季度集中投产，BDO同样亦是四季度。各传统下游投产换算甲醇需求如上表，Q3及Q4传统下游投产对甲醇名义需求拉动1.2%及3.1%。市场分析伊朗地缘冲突放缓，伊朗装置复产，炒作暂过7月到港仍集中，现实偏进入累库周期。但海外气价偏高，四季度仍有伊朗冬检提前或加剧的预期，且四季度 2025年期货市场展望研究院化工组研究员梁宗泰电话：020-83901031邮箱：liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616陈莉电话：020-83901030邮箱：cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人吴硕琮电话：020-83901158邮箱：wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179杨露露电话：020-83901158邮箱：yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371刘启展电话：020-83901158邮箱：liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03128371投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页的下游投产集中，四季度甲醇供需将有所改善。■策略01合约三季度偏弱，四季度偏强，建议等待回调低位等待四季度布局多头机会。跨期方面，09合约偏向现实累库，01合约偏向交易伊朗冬检，9-1价差偏向逢高做反套，1-5价差偏向于逢低做正套。■风险伊朗地缘政治反复，海外装置下半年降负不及预期，传统下游投产进度，MTO投产进度。 目录市场要闻与重要数据........................................................................................................................................................................2市场分析............................................................................................................................................................................................2一、甲醇港口供需分析....................................................................................................................................................................71.外盘新增装置：马来西亚及伊朗新增投产兑现........................................................................................................72.海外存量装置：短期伊朗地缘冲突扰动暂过，长期仍有冬检加剧的预期............................................................83.内外比价：进口窗口一度打开 ..................................................................................................................................114.港口库存：现实港口库存季节性低位，可流通量收紧，港口基差大幅走强......................................................125.MTO新增情况：关注年底MTO新装置投产.......................................................................................................146.MTO存量装置：利润压缩，关注后续检修计划兑现进度...................................................................................157.地区价差：港口相对内地价格估值冲高回落..........................................................................................................16三、内地供需分析..........................................................................................................................................................................171.内地甲醇新增情况：投产已逐步兑现，投产压力不大..........................................................................................172.内地存量装置负荷：煤制高生产利润，开工高位..................................................................................................183.非一体化煤头：煤头甲醇利润修复，开工上抬至高位..........................................................................................194.天然气头：气价偏高，亏损加剧..............................................................................................................................205.焦炉气头：春检时段已过..........................................................................................................................................206.内地库存偏低，需求韧性超预期..............................................................................................................................217.传统下游韧性尚可.....................................................................................................................................................218.传统下游新增情况：四季度传统下游投产仍集中..................................................................................................249.总结及策略.................................................................................................................................................................26图表表2:2025年外盘甲醇装置投产计划表丨单位：万吨/年...........................................................................................................7表2:2025年国内甲醇投产计划丨单位：万吨/年......................................................................................................................17表3:2025传统下游投产分季度对甲醇的名义需求提升丨单位：万吨/年；%.......................................................................24 2025年期货市场展望请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第4页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第5页表4:2025传统下游投产计划丨