螺纹钢&热轧卷板周度报告

螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色高级分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2025年07月06日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 螺纹&热卷观点：低估值叠加政策驱动，钢价小幅上涨 逻辑：低估值叠加政策驱动，钢价小幅上涨； 宏观面：海外宏观：中东地缘局势缓和，全球风险偏好提升，美国降息预期抬升，美元指数回落，利多顺周期商品；美国就业数据不佳，强化降息交易；国内宏观：供给侧预期短暂交易，需求端等待730政治局会议。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 黑色产业链：淡季钢铁需求超预期，钢材库存偏低，钢厂利润扩大，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅。后期继续 关注国内政策刺激。 2025/7/4供应（万吨）需求（万吨）库存现货主力10-01现货盘面 当周值环差同差当周值环差同差当周值环差同差价格基差价差利润利润 铁水 240.9 -1.4 1.5 废钢 45.7 -3.2 4.9 50.7 -1.1 4.1 471.4 -14.2 82.4 2045 螺纹 221.1 3.2 -15.7 224.9 5.0 -9.9 545.2 -3.8 -241.4 3160 88 -21 336325 线材 85.5 -0.6 -9.0 84.5 -0.8 -11.1 95.9 1.0 -66.7 3330 热卷 328.1 0.9 1.8 324.4 -1.9 -4.4 344.9 3.8 -76.5 3250 49 -9 238304 冷卷 88.2 0.2 2.7 88.8 1.1 3.1 172.6 -0.6 -16.0 3590 中厚板 162.2 0.5 7.3 162.7 2.0 11.9 181.3 -0.5 -39.5 3310 、、、：、 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 2 国内宏观：供给侧预期短暂交易，需求端仍偏平淡 中央加杠杆=货币政策+财政政策=通胀。9月24日国新办发布会释放出诸多房地产利好政策；9月26日中共中央政治局会议进一步提振市场预期；11 月8日人大常委会，12+万亿债务置换； 两会政府报告简评：2025政府工作报告GDP：5%左右（符合预期）；赤字：4%（符合预期）；通胀目标：2%（符合预期）；地方政府专项债规模： 4.4万亿（符合预期）；超长期特别主权债券规模：1.3万亿（其中3000亿继续以旧换新，5000亿补充银行资本金，低于预期2万亿）； 4月28日政治局会议：会议并无超预期政策发布，等待730政治局会议； SpecialreportonGuotaiJunanFutures 7月1日中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出； 元/吨螺纹主连 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/07 、、、：、 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 3 海外宏观：宏观交易阶段性偏向降息方向 次要矛盾主要矛盾 硬着陆还是软着陆 储备货币易主（黄金和比特币 上涨）、美元贬值、美债下跌 加息或者降息进程 鲍威尔 观点反复，必然伤害美元信用诉求相互矛盾，观点必然反复特朗普 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 就业通胀制造业回流 减少财政支出 CPI低位 关税政府裁员和催促降息 4 黑色产业链：需求超预期，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅 万吨钢材表需（五大钢材+小品种） 2200 2022202320242025 2000 万吨钢材总库存（五大钢材+小品种） 4000 2022202320242025 3500 1800 1600 1400 1200 3000 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 2500 2000 、、、：、 1000 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 、、、：、 1500 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁水铁水钢厂盈利率-领先4周 260 盈利率 100 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 万吨247家钢厂铁水+255家钢厂废钢 2100 、、、：、 90 25080 24070 60 23050 40 22030 21020 10 2000 2023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/05 、、、：、 2000 1900 1800 1700 1600 1500 2021202320242025 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所5 01螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：关注淡季价差反套机会 上周上海螺纹现货价格3160（+80）元/吨，主力期货价格3072（+77）元/吨； 主力合约基差88（+3）元/吨；10-01价差-21（-11）元/吨； 元/吨上海螺纹现货20mm螺纹主连 4500 4300 4100 3900 3700 3500 3300 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 3100 2900 2700 2500 、、、：、 2024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/0 元/吨螺纹钢10合约基差 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 元/吨螺纹钢10-01合约 350 600 400 200 0 -200 -400 21102210231024102510 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2110-22012210-23012310-24012410-25012510-2601 、、、：、 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 、、、：、 2月3月4月5月6月7月8月9月 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所7 螺纹需求：新房成交维持低位，市场信心依然低迷 二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交维持低位，表达为市场信心依然低迷； SpecialreportonGuotaiJunanFutures 土地成交面积维持低位； 万平方米30大中城市商品房销售面积 700 20202021202220232024 600 、、、 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 万平方米成交土地规划建筑面积 12000 20212022202320242025 10000 500 400 300 200 100 8000 6000 4000 2000 、、、：、 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 、、、：、 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 平方米 350 全国19城二手房成交面积 2021202220232024 2025 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ：、 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所8 螺纹需求：淡季来临，需求季节性下滑 、、、：、 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 混凝土发运量 20212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 、、、：、 沥青：小样本：样本企业：销量：中国 50 20212022202320242025 45 40 35 30 25 20 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 水泥出库量 1000 2022202320242025 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 万吨全国贸易商建材成交量 33 20212022202320242025 、、、：、 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 、、、：、 28 23 18 13 8 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所9 MS周数据：钢厂库存去化放缓，供给小幅抬升 万吨螺纹总库存季节性 2100 万吨螺纹社会库存季节性 1400 万吨螺纹钢厂库存季节性 600 、、、：、 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 20212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 、、、：、 1200 1000 800 600 400 200 20212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 、、、：、 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 20212022202320242025 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 万吨螺纹总库存环比变化 250 20212022202320242025 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 万吨螺纹产量季节性 400 20212022202320242025 350 300 250 200 150 100 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 万吨螺纹表观消费季节性 500 20212022202320242025 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 、、、：、 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 、、、：、 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 、、、：、 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所10 MS周数据：钢厂库存去化放缓，供给小幅抬升