“反内卷”行情能否成为新主线？

市场观点

• 外部风险扰动，市场延续震荡：
  • 美与其他经济体“对等关税”谈判：7月9日谈判结果对市场影响较大，达成协议概率偏低，可能对全球出口和资本市场形成扰动。
  • 6月美国非农数据：好于预期，失业率不升反降，美联储暂停降息获得更多支撑，7月降息概率较低，维持年内美联储降息1次的判断。

行业配置

• “反内卷”行情的持续性：
  • 背景：相关周期品板块前期滞涨，中央财经委提及治理低价无序竞争催化主题行情。
  • 观点：短期主题机会，空间和持续时间有限，不能简单等同于供给侧结构性改革，治理效果显现缓慢，短期催化作用大于基本面支撑。
• 银行保险行情：
  • 高股息逻辑：分子端维持高分红，下半年有望进行中报和二次分红，动态股息率将显著高于静态水平，高股息优势将更加明显。
  • 关键数据：截至7月4日，银行板块静态股息率5.0%，位列行业第三。
• 其他机会：
  • 景气支撑：稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。
  • 地产机会：调控政策有望进一步宽松，地产股有望迎来阶段性估值修复。
• 风险提示：
  • 国内经济基本面变化超预期。
  • 宏观政策变化超预期。
  • 历史对比研究的局限性。
  • 美股出现持续下跌的风险。