机械设备行业2025年中期策略报告：把握“高科技+低估值”双主线，攻守兼备布局下半年

相关报告《工程机械开工率有所下降，出口景气度持续恢复—机械设备行业周报》2025.06.09《4月挖机销量同比+17.6%，制造业PMI同环比下滑—机械设备行业周报》2025.05.27《关税扰动反复，关注自主可控&内需发力主线—机械设备行业周报》2025.04.15 2 请认真阅读文后免责条款1.市场回顾、分析及展望Ø回顾：行业整体涨幅居前，相对收益可观。2025年初至至今（6月23日）机械设备指数上涨11.89%，同期沪深300指数下跌2.24%，相对收益14.13%，在一级31个行业中排名6位。上半年资金更偏好“新质生产力”。Ø分析：①宏观：制造业投资同比增速8.5%，增速同比-1.1pct，环比-0.3pct。制造业内部分化加剧，政策导向型行业表现突出，受益于以旧换新政策的汽车及通用设备制造增速较高；2025年6月，我国制造业PMI 49.7%，环比+0.2 pct；制造业新订单PMI 50.2%，环比+0.4pct，重返扩张区间；制造业生产PMI51%，环比+0.3pct，已连续两月扩张。生产指数、新订单指数均出现回升，表明在多项政策综合效应下，供需两端呈现回暖迹象，但小型企业经营压力较大，复苏动能仍待巩固。企业总体利润下滑可能抑制部分传统行业资本开支，但高端制造领域仍具韧性。工业企业库存处于相对低位，有望开启温和补库。②中观：子行业中磨具磨料、仪器仪表、楼宇设备、机器人、工控设备、自他自动化设备资本支出意愿增强，可能代表下游景气度提升。Ø展望：我们维持行业“增持评级”，建议把握“高科技+低估值”双主线，攻守兼备布局下半年。科技成长主线包括：人形机器人/AI基建/深海科技/科学仪器/半导体设备；业绩+低估值主线包括：工程机械/叉车/轨交/通用设备/能源装备。2.科技成长主线Ø人形机器人：行情启动与事件催化相关，需对大厂进展保持敏感。逻辑1：国家定调→地方响应，国家与地方政策形成多层次支持体系，目标明确（2025年技术突破、2027年产业链成熟），重点解决核心技术和应用场景问题，在此背景下人形机器人产业有望加速发展。逻辑2：2025年为全球量产元年，国内外企业进入千台级产能爬坡阶段。逻辑3：应用场景逐步拓展，除养老场景外，危险系数较高的消防、电力巡检，教育甚至家用机器人，均有望逐步落地。建议关注：①聚焦工业巡检、医疗康复等场景落地。个股：亿嘉和（巡检机器狗）、信捷电气（外骨骼供应链）等。②人形机器人进化过程中不可或缺的感知能力-传感器（视觉/力觉/触觉）：价值量及技术壁垒较高。个股：奥比中光（视觉）、汉威科技（力觉）。③技术方案逐步收敛的灵巧手与关节模组：微型丝杠、腱绳需求爆发，国产替代加速。个股：兆威机电（微型传动）、雷赛智能（灵巧手方案）。Ø半导体设备：核心驱动因素为国产替代加速。回顾半导体设备行情，可以发现政策与地缘政治对行情产生有效推动，后续即使关税事件缓和，自主可控方向不变，国产替代逻辑有望得到持续强化。国产化率持续提升：中国半导体设备国产化比例在2年内翻倍，由之前的21%大幅提高到了40%以上，但关键光刻机设备的国产化率仅及个位数，仍需依赖进口。需求端：AI与存储需求驱动，全球半导体周期复苏。国产替代已进入“深水区”，短期关注国产化率高、订单可见性强的设备商、中期布局AI/存储产业链设备（如HBM相关沉积设备、测试设备）、长期押注光刻机等“卡脖子”环节的技术突破。 3 请认真阅读文后免责条款4ØAI基建：以DeepSeek、ChatGPT、Claude、Gemini、Sora等为代表的大语言模型和多模态模型，正在快速渗透到各个行业和领域，大模型应用爆发，导致训练与推理需求增长，进而推动智能算力需求激增。2025年1月21日，美国总统特朗普（Trump）宣布启动5000亿美元的“星际之门”人工智能（AI）基础设施项目计划。2025年1月23日，中国银行计划提供不低于1万亿元，助力我国人工智能产业链发展。全球千亿美元级投入，资本开支爆发。云厂商资本开支（Capex）激增，呈现海外巨头引领投资，国内大厂加速追赶态势，AI基建高景气。AI数据中心功率密度大幅提升，需高可靠供配电和高效制冷系统。可关注液冷方向：冰轮环境、同飞股份、英维克、申菱环境、银轮股份、高澜股份；高功率供配电设备，例如燃气轮机、柴发机组。可关注：潍柴重机、应流股份。ü深海科技：主要受政策驱动。国家顶层设计：深海科技是“空天海一体”战略科技力量的关键一环，与商业航天、低空经济并列。地方积极跟进：沿海省份如上海、广东、福建、青岛等已出台专项规划。我们认为，类似2023年商业航天和2024年低空经济行情，2025年深海科技主题可能迎来事件驱动型上涨，需关注顶层政策细化、地方政府实质性跟进及关键技术突破。市场规模巨大：2025年我国海洋生产总值预计突破13万亿元，其中深海科技相关产业占海洋生产总值的比例将超过25%（3.25万亿）。深海技术发展方向多元、涉及领域广泛，相关政策仍处于前期阶段。短期聚焦深海科技的“共性”领域是当前布局的关键思路，主要包括：①锚链/系泊链（如亚星锚链、巨力索具）；②海工船（如润邦股份、振华重工）；③深海探测（如神开股份、潜能恒信、微光股份）。中线聚焦“深海资源开发”与“深海新基建”两大主线。①深海资源开发：作为产业化空间最大、落地进程可能领先的子板块，涵盖深海油气开发、可燃冰、矿产开采、养殖等多个领域。相关个股：潜能恒信、海油发展（深海油气运维）、海油工程、博迈科、中海油服、迪威尔、海锅股份、纽威股份等。②深海新基建：布局方向包括海上风电、船舶制造、海工船、海底机器人、海底数据中心（IDC）等。相关个股：海兰信、时代电气、海力风电、东方电缆、中天科技、中国船舶、中国动力等。3.低估值+周期复苏主线Ø工程机械：2025年5月挖机内销同比下滑，影响板块表现。我们认为，除基数外，5/6月份为行业淡季，开工率下降影响整体表现。外销持续恢复，整体看全年销量有望实现正增长。龙头企业凭借“技术升级+全球化布局”双引擎，海外市占率持续提升，中长期增长动能强劲。建议关注：三一重工、徐工机械、柳工、山推股份等龙头企业，以及核心零部件供应商恒立液压。Ø叉车：我们认为叉车行业①销量数据亮眼，内销数据5月份同比明显转正，受益于2024下半年低基数效应，预计内销同比增速转正具备持续性，对估值有提振作用；②随着人工智能和自动化技术的发展，叉车行业正迎来智能化与无人化升级，无人叉车单价较高但更具经济性，伴随渗透率提升有望增厚行业盈利；③行业目前整体估值不高，具备安全边际。建议关注：安徽合力、杭叉集团、诺力股份等。4.投资建议5.风险提示：政策不及预期、技术开发风险、量产进度不确定性、商业化进程慢、所引用数据来源发布错误数据等。 目录32154 业绩+低估值主线科技成长主线市场回顾及展望风险提示投资建议 请认真阅读文后免责条款市场回顾及展望011.1市场回顾行业整体涨幅居前，相对收益可观。2025年初至6月23日机械设备指数上涨11.89%，同期沪深300指数下跌2.24%，相对收益14.13%，在一级31个行业中排名6位。子行业中仅轨交设备录得下跌。子行业涨幅前五分别为：农用机械（+48.02%）、金属制品（+34.22%）、印刷包装机械（+25.73%）、工程机械器件（+25.61%）、其他专用设备（+19.65%）；子行业中仅轨交设备（-9.62%）下跌。上半年资金更偏好“新质生产力”。涨幅大于50%的个股共62支，其中北交所26支，创业板18支，科创板5支。创业板, 18深主板, 9科创板, 5沪主板, 4图3：涨幅＞50%个股分布（支）数据来源：Wind，华龙证券研究所 北交所, 26 图2：机械设备子行业2025年初至今（6月23日）涨跌幅48.0234.2225.7325.6119.6513.4313.20-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00农用机械金属制品印刷包装机械工程机械器件其他专用设备仪器仪表能源及重型设备楼宇设备数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款市场回顾及展望011.1市场回顾机械设备行业自2022年以来，单季度营收增速逐步恢复，到2025Q1达到高点，同比增长9.94%。Ø子行业中：仪器仪表、金属制品、轨交设备、工程机械、工控设备、激光设备营收增速恢复较好。Ø磨具磨料、制冷空调设备、能源设备、机器人单季度营收增速持续筑底。数据来源：Wind，华龙证券研究所 表1：机械设备各子版块2022年以来单季度营收增速（%）一览 请认真阅读文后免责条款市场回顾及展望011.1市场回顾：机械设备行业自2022年以来，单季度归母净利润增速逐步恢复，单看Q1,2025达到高点同比增长24.17%。子行业中：①通用设备内部分化（机床工具降幅收窄、磨具磨料进一步恶化；金属制品、其他通用、仪器仪表盈利同比有所恢复）；②专用设备中（楼宇及纺服设备盈利同比下滑，印刷包装设备同比增速亮眼）；③轨交设备2025Q1利润增速同比大增71.92%；④工程机械盈利进一步恢复，整机归母净利润Q1同比增长33.37%；⑤自动化设备，归母净利润2025Q1增速仅工控设备为正，为27.22%。数据来源：Wind，华龙证券研究所 8表2：机械设备各子版块2022年以来单季度归母净利润增速（%）一览 请认真阅读文后免责条款1.1市场回顾Ø高景气板块：农机、工程机械整机及器件、激光设备、其他通用设备等。Ø景气好转板块：金属制品、工控设备、印刷包装设备、纺服设备、仪器仪表、机床工具等。Ø周期底部：磨具磨料、制冷空调设备、机器人。01市场回顾及展望 请认真阅读文后免责条款市场回顾及展望011.2市场分析Ø政策导向，我国制造业呈弱复苏态势。2025年5月，固定资产投资完成额累计值同比增加3.7%，环比下降0.3pct，表明投资动能边际放缓。其中制造业投资同比增速8.5%，增速同比-1.1pct，环比-0.3pct。制造业内部分化加剧，政策导向型行业表现突出，受益于以旧换新政策的汽车及通用设备制造增速较高；基建投资10.42%，同比+3.74pct，环比-0.43pct；房地产投资完成额同比下降11.1%，同比-1.7pct，环比-0.5pct。2025年6月，我国制造业PMI 49.7%，环比+0.2 pct；制造业新订单PMI 50.2%，环比+0.4pct，重返扩张区间；制造业生产PMI51%，环比+0.3pct，已连续两月扩张。生产指数、新订单指数均出现回升，表明在多项政策综合效应下，供需两端呈现回暖迹象，但小型企业经营压力较大，复苏动能仍待巩固。图5：固定资产投资完成额及累计同比数据来源：Wind，华龙证券研究所 10图7：2025年6月制造业PMI为49.7%图6：分项固定资产投资增速（%）数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款市场回顾及展望011.2市场分析Ø企业总体利润下滑可能抑制部分传统行业资本开支，但高端制造领域仍具韧性。2025年1-5月，规上工业企业利润同比-1.1%，较1-4月（+1.4%）环比下降2.5个百分点，连续两个月正增长后出现下滑。制造业利润同比+5.4%，增速环比下降3.2个百分点，高于规上企业利润增速。我们认为，5月规上工业企业利润增速出现下降，或与短期关税扰动相关，后续资本开支修复将依赖政策落地进展，尤其是超长期国债对科技制造、绿色转型等领域的拉动效能。Ø工业企业库存处于相对低位，有望开启温和补库。5月末产成品存货同比+3.5%，较4月（+3.9%）下降0.4个百分点，名义库存增速处于2023年以来低位。我们预计主要是4月关税升级预期下，企业通过减少采购和产成品库存应对潜在冲击。当前关税政策阶段性明晰，下游拿货积极性回升，叠加“以旧换新”，“两重、两新”政策支持，终端需求有望恢复。图8：规模以上工业企业及制造业利润总额累计同比（%）数据