观点小结
瓶片（PR）
- 减产兑现中：头部工厂减产总涉及产能在240万吨左右，本周逸盛海南125万吨减产，万凯重庆推迟1周预计持续一个半月，瓶片开工率86.5%。若后续加工费修复到理想水平则重启可能提前，总体仍待观察。
- 内需下游开工保持高位：5月以来下游因绝对价格上涨少有采购放量，本周价格回落后情绪好转，若出现绝对价格下跌预计买盘托底情绪较好。同时近期海运费回落，运费对7-8月的出口量的影响减小。综合来看，减产充分兑现后瓶片7-8月转为小幅去库格局。本周工厂库存在18天左右。
- 供需环比或有好转：7月临近美国关税重新谈判节点影响市场情绪，单边价格震荡偏弱；减产和去库预期兑现中，加工费仍有扩张空间；短纤减产心态或不及瓶片，多PR空PF。
短纤（PF）
- 美国关税重新谈判节点：7月临近美国关税重新谈判节点，美国对全球各国关税可能重新提高，贸易不确定性提升，可能影响需求端的转口贸易，但定量来看总体影响预计较小。以4月初的下跌作为对最悲观预期的交易边际仍然有效，此次情况相对缓和。
- 内需进入季节性淡季：织造印染环节季节性降负。部分纱厂也因天气炎热减产。但短纤自身的利润和库存压力并不突出，成本下跌后加工费回归到1000-1100元/吨，同时原料基差大幅回落，减产兑现的力度相对较弱。目前总体开工仍维持93%。库存维持。
- 供需总体偏弱：近端货紧带来的空间有限，美国关税重新谈判节点影响市场情绪，单边价格震荡偏弱；短纤减产心态不及瓶片，多PR空PF。
上游观点汇总
- PTA：绝对库存仍在低位，负荷下降，加工费有所修复。
- MEG：负荷下降，港口库存下降，边际利润有所修复。
估值与利润基本面运行情况
- 瓶片：加工费有所修复，出口利润修复，内外价差收窄。
- 短纤：盘面加工费有所修复，利润多有所修复，切片仍然亏损。
供需平衡表
- 瓶片：7-8月紧平衡，供应端假设：大厂减产计划按期落实，并持续至8月。需求假设：下游按照去年旺季同比增长5%测算；出口需求在6-7月或因海运费问题环比受到影响，8月起恢复，近期海运费已经有所回落，7月出口影响或小于预期，则7月也可能转为小幅去库。
- 短纤：供需总体偏弱，近端货紧带来的空间有限，美国关税重新谈判节点影响市场情绪，单边价格震荡偏弱。
成本与利润
- 瓶片：聚合成本下跌，原料近端基差走弱，本周聚合成本在5650-5750元/吨左右水平，瓶片现货加工费因成本下行有所修复，上升到350元/吨上下，出口利润修复，按照内盘聚合成本计算约合700-750元/吨左右（反应出口利润的较高水平），内外价差收窄。
- 短纤：成本下跌下，利润多有所修复，切片仍然亏损。
库存
- 瓶片：工厂提货速度较慢，国内聚酯瓶片工厂库存18天左右（CCF口径），5月社会库存预计至293万吨，6月预计310万吨，7月预估302万吨。
- 短纤：下游观望，长丝重新快速累库，织造库存：补库持续力度偏弱。
需求
- 瓶片：下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷运行持稳至80-95%不等；食用油工厂方面，食用油企业平均开工维持在6-8成附近。片材方面，华东地区6-8 成附近，华南地区4-6 成附近。
- 短纤：涤纱开工率小幅下行，江浙加弹综合开工率下降至69%，江浙织机综合开工率下降至62%，江浙印染综合开工率维持在67%。
海外需求
- 瓶片：海外瓶片产能近年来增长很小，少量的增长量基本上集中于东南亚和印度次大陆，此外，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片的也存在成本和供应量的瓶颈；海外的下游需求增量会越来越依赖进口来达成供需平衡。
- 短纤：5月出口数据较好，量增价减，1-5月纺织服装、服饰出口值累积同比增长13%。美国服装及面料零售库存2月585亿美元，美国服装及面料批发商库存3月266.7亿美元，环比-0.28%。
研究结论
- 瓶片：减产充分兑现后瓶片7-8月转为小幅去库格局，单边价格震荡偏弱；减产和去库预期兑现中，加工费仍有扩张空间；多PR空PF。
- 短纤：短期震荡，中期仍有压力，多PR空PF。
