强弱分析：中性
供应端如期放量。随着锌精矿的放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存处在相对充裕的位置，且目前炼厂利润处于历史中位。国内炼厂集中检修后带来增量，叠加炼厂搬迁、新建项目投产，供应压力增加，过剩逻辑或将显性化，逐步体现在社会库存累积之上。
消费端迈入传统淡季，下游开工率边际下滑，补库空间有所收缩。终端内需消费迈入淡季，外需抢出口的程度在每一轮次中逐步走弱，该点在5月出口数据中已有验证体现。因此，下游开工率存在下调趋势，需求端收缩，下游原料库存本位于相对高位，继续补库空间逐步收缩。
短期内社库累库幅度相对较为缓和，空头较为谨慎，叠加宏观氛围阶段性走暖带来一定的提振，导致锌价难以出现流畅下跌趋势，以横盘震荡为主。低库存实则部分受到炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升以及部分锌锭在二季度低价背景下转移至下游原料库存三个因素的影响，后续供需的过剩也将体现在多个环节的累库当中，中长期仍以逢高空思路为主。内外策略方面，国内供增需减淡季期间沪锌或相对更弱，可以继续持有中短期即季度以内的正套头寸。
数据回顾
上周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锌主力224100.00%22240-0.76%LmeS-锌32735.5-1.55%--
期货成交及持仓变动单位：手上周五成交较前周变动上周持仓较前周变动沪锌主力153571-72253128000-14428LmeS-锌34385-8080205849-4129
库存变化上周库存较前周变动注销仓单占比较前周变动沪锌仓单库存7246874--沪锌总库存453641731--社会库存824002900--LME锌库存112325-690026.95%3.55%保税区库存60000--
基本面数据和信息上周五上上周五变化进口锌矿加工费（美元/吨）000进口锌矿冶炼利润（元/吨）-2278-2788511国产锌矿加工费（元/吨）38003600200国产锌矿冶炼利润（元/吨）372138234镀锌板价格（元/吨）3870383040压铸锌合金价格（元/吨）2358523745-160氧化锌价格（元/吨）2140021600-200
期现价差变化上周五上上周五变动LME锌升贴水-21.64-0.24-21.4保税区锌溢价1406080上海0#锌现货升贴水1105060广东0#锌现货升贴水5095-45天津0#锌现货升贴水-25-4015
月间价差变化上周五价差上上周五价差价差变化近月对连一合约的价差3080-50近月对连一跨期套利成本63.14--
内外价差变化上周五上上周五变化锌现货进口盈亏-954.99-1210.02255.03沪锌3M进口盈亏-1105.40-1230.52125.12
产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度
库存：锌矿、冶炼厂成品回升至高位，锌锭显性库存回升但偏低
利润：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润中位
开工：冶炼开工率修复至高位，下游开工率处在历史偏低位
交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓）
现货升水高位近期回升
海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH-3M结构转变明显
沪锌近端呈现B结构，远端结构逐渐走出back
库存低位呈现企稳回升趋势
持仓库存比高位有所回落
LME库存主要集中在新加坡地区
LME总库存短期减少，处于历史同期中位
CASH-3M与LMEoff-warrant库存相关
保税区库存持稳
全球锌显性库存总量小幅回落
内盘持仓量处于历史同期相对高位
供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌）
锌精矿进口高位
国内锌矿产量中低位
国产矿与进口矿加工费回升速率放缓
矿到港量中位
冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位
冶炼产量边际修复
冶炼厂成品库存处于历史同期中高位
锌合金产量高位
精炼锌进口量处于历史中位
锌需求（下游加工材、终端）
精炼锌消费增速为正
下游月度开工率小幅下降，大多处于历史同期中低位
下游原料库存
下游成品库存
终端开工率:国内轮胎:半钢胎、全钢胎
终端开工率:水泥：出库量：中国（周）
终端开工率:橡胶轮胎外胎:产量:当月值
终端资金到位率:房建项目、非房建项目、样本建筑工地
终端盘扣式脚手架：新订单指数（月）
终端数据:房地产新开工施工面积:累计同比、房地产施工面积:累计同比、房地产竣工面积:累计同比、房地产销售面积:商品房:累计同比、汽车产量:当月值
海外因子（天然气、碳、电力）
欧洲电力价格
荷兰天然气期货价格
ICE欧盟碳配额主力合约价格
欧洲锌冶炼厂盈亏
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