非银行金融行业周报：6月IPO受理同比高增452%，退出渠道畅通下利好创投行业

证券板块 受财务数据有效期影响，6月历来是IPO申报高峰期。叠加政策对科技企业IPO的支持，6月以来IPO受理节奏显著加快。6月单月已有149家企业IPO获受理，占今年以来受理总量的86%，较去年同期增加122家，同比增幅高达452%。年初至今，共有174家企业IPO获受理，同比增加145家，同比增幅达500%。从行业分布看，科技类、制造类 企业居多，受理企业数量前列的行业依次为：专用设备制造业（27家）；计算机、通信和其他电子设备制造业（21家）；化学原料和化学制品制造业（20家）；电气机械和器材制造业（16家）；汽车制造业以及通用设备制造业（13家）。 投资建议：建议关注四条主线：（1）有望迎来戴维斯双击的香港交易所：未来将继续受益于互联互通深化、中概股回 流、A股企业赴港上市带来的市值扩容与交易活跃度提升（25/05ADT为2103亿元，同比+50%；累计ADT为2423亿元；截至25/05末上市公司数量2633家，同比+23家）。（2）业绩增速亮眼以及高股息的多元金融：盛业、九方智投控股。（3）券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，建议关注主动基金超低配的权重券商以及估值显著低于平均水平的头部优质券商；券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。 （4）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益。公司管理基金的已投项目：屹唐半导体（科创板待上市）、奕斯伟材料（科创板IPO申报）、奕斯伟计算以及群核科技（港交所IPO申报）、邦德激光（上市辅导）、丽豪半导体（拟最快2025年下半年赴港IPO）等有望在25年上市；公司参投基金已投：傅利叶2025/1/7完成新一轮融资，奇瑞汽车、慧算账已向港交所递表。 保险板块 非车险“报行合一”推进，利好财险COR改善。近日，金融监管总局下发《关于加强非车险监管有关事项的通知》的 征求意见稿，核心内容如下：一是明确“报行合一”推进范围，所涉及的险种为除车险、农险、出口信用险、短期健康险和意外险之外所有保险业务，约占行业20%左右的市场份额；二是明确非车险“报行合一”的产品备案拟分步骤、分领域落地实施，自8月1日起，新备案的非车险产品(包括全新产品和修订产品)应符合通知相关要求，今年9月、 10月、12月起，在售的安责险、企财险、雇主责任险分批次完成重新备案否则应停止销售；三是要求合理厘定费率、附加费率，主险的精算报告和附加险的其它备案材料中应明确列示附加费率、平均手续费率和逐单手续费率上限，并严格执行备案条款和费率，严禁任何形式变相改变条款、降低费率；四是优化非车险考核，强调对非车险业务的规划应充分考虑自身发展基础和市场承载能力，一方面，不得盲目拼规模、抢份额，要加快由追求速度和规模向以价值和效益为中心转变，另一方面，要调整优化考核机制，降低保费规模、业务增速、市场份额的考核要求，提高合规经营、 质量效益、消费者满意度的考核权重；五是建立费率定期回溯和动态调整机制，偏差过大须及时调整甚至停售；六是直指应收保费困境：明确险企须“见费出单”，首期保费不得低于总保费25%。 投资建议：低配+低估值+基本面悲观预期改善带来寿险价值重估机会，建议左侧布局。分红险转型推进叠加预定利率 预计10月再次下调，有望带动存量负债成本明年开始下降；销售端在产品转型期，代理人渠道低迷但是银保市占率大幅提升。当前估值仍然非常便宜，同时可以获取市场上涨的期权，建议关注长期配置价值。后续关注三条主线：1）低估值、2季报表现预计较好的众安在线、中国太平；2）主动基金超低配及低估值的权重股、业务质地较好（负增成本低、资负匹配情况较好）的头部寿险公司；3）财险板块防御属性标的，基本面扎实，建议逢低配置。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 内容目录 一、市场回顾3 二、数据追踪3 三、行业动态7 风险提示8 图表目录 图表1：本周非银金融子行业表现3 图表2：保险股周涨跌幅3 图表3：券商股周涨跌幅3 图表4：周度日均A股成交额（亿元）4 图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速4 图表6：融资融券余额走势（亿元）4 图表7：各月权益公募新发份额（亿份）4 图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速4 图表9：各月债承规模（亿元）及增速4 图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）5 图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）5 图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）5 图表13：沪深港通日均成交额5 图表14：长端利率走势（%）5 图表15：红利风格指数表现5 图表16：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总6 一、市场回顾 本周A股行情方面，沪深300指数+1.5%，非银金融（申万）-0.7%，跑输沪深300指数2.3pct，其中证券、保险、多元金融分别-0.7%、-0.3%、-2.7%，超额收益分别为-2.2pct、 -1.8pct、-4.2pct。 图表1：本周非银金融子行业表现图表2：保险股周涨跌幅 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.3% -0.7%-0.7% -1.7% 1.5% 4.0% 1.6% 2.0% 0.0% -2.0% 2.7% -0.7% -0.4% 3.0% 0.5%0.4% -0.7%-1.1% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -2.7% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -3.4% -3.2% -2.3% -2.6% 中国太平H 友邦保险H新华保险H中国人保H中国平安H中国财险H中国太保H中国人寿H中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿 众安在线 -8.6% 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月30日至7月6日来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月30日至7月6日 图表3：券商股周涨跌幅 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 华国国西金泰证证海券券通 华西兴广中泰部业发信证证证证建券券券券投 东财华东财东方通安北达兴证证证证证证券券券券券券 首南方长华创京正江林证证证证证券券券券券 红信华华国天塔达鑫创海风证证股云证证券券份信券券 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月30日至7月6日 二、数据追踪 券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额14414亿元，环比-3.0%。25年1-6月日均股基成交额16432亿元，同比+65.7%。②代销业务：25年1-6月新发权益类公募基金份额合计2401.2亿份，同比+117.8%。2）投行业务：①股权承销：2025年6月IPO/再融资累计募资规模分别374/7243亿元，同比分别+15%/+416%。②债券承销：2025年6月债券累计承销规模73290亿元，同比+19.7%。3）资管业务：截至25年5月末，公募非货 公募19.3万亿元，较上月末+1.1%，权益类公募8.1万亿元，较上月末-0.1%。截至25年 5月末，私募基金20.3万亿元，环比+0.2%。 图表4：周度日均A股成交额（亿元）图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2023-01-13 2023-03-03 2023-04-14 2023-05-26 2023-07-07 2023-08-18 2023-09-29 2023-11-17 2023-12-29 2024-02-09 2024-03-29 2024-05-10 2024-06-21 2024-08-02 2024-09-13 2024-10-25 2024-12-06 2025-01-17 2025-02-28 2025-04-11 2025-05-23 2025-07-06 - 25000 20000 15000 10000 5000 0 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 -40.0% 周日均A股成交额日均股基成交额（亿元）累计日均同比 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表6：融资融券余额走势（亿元）图表7：各月权益公募新发份额（亿份） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 1,200 1,000 800 600 400 200 0 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 融资余额融券余额两融余额占流通市值比重（右） 发行份额累计同比（右） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速图表9：各月债承规模（亿元）及增速 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 400.0% 300.0% 200.0% 100.0% 0.0% -100.0% 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% IPO再融资累计规模同比（右）债承规模累计同比（右） 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 非货基金份额非货基金规模(右） 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 2025-02 0.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 权益基金份额权益类基金规模(右） 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 2025-02 0.0 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）图表13：沪深港通日均成交额 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2500 2000 1500 1000 500 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 2025/01 2025/02 2025/03 2025/04 2025/05 0 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 0 南向日均成交额（亿港元）北向日均成交额（亿