聚烯烃半年报：供增需弱延续 宏观扰动增多

谨慎逢高做空套保。下半年聚烯烃产能投放周期延续，新增产能压力仍存，国内需求增长放缓，外需受关税影响偏弱，预计聚烯烃将延续震荡下行。上游能源价格偏弱运行，其中煤炭绝对价格已处于低位，估值偏低下行空间不大，可做空煤制聚烯烃生产利润。 供增需弱延续，宏观扰动增多 化工板块研究ChemicalResearch 本期分析研究员 梁宗泰从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮从业资格号：F03119179 杨露露从业资格号：F03128371 刘启展从业资格号：F03140168 供增需弱延续宏观扰动增多 研究院化工组 策略摘要 聚烯烃谨慎逢高做空套保。2025年下半年聚烯烃产能投放周期延续，新增产能压力仍存，国内需求增长放缓，外需受关税影响偏弱，预计聚烯烃将延续震荡下行。上游能源价格偏弱运行，其中煤炭绝对价格已处于低位，估值偏低下行空间不大，可做空煤制聚烯烃生产利润。 研究员 梁宗泰电话：020-83901031邮箱：liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉电话：020-83901030邮箱：cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 2025年上半年行情回顾：聚烯烃价格整体维持震荡偏弱运行。国内产能投放周期延续，新增产能压力仍存，油制与煤制聚烯烃生产利润较好，产量持续增加，下游需求支撑偏弱。期间受宏观经济氛围、中美贸易战、以及中东地缘冲突影响整体商品情绪，宏观事件扰动盘面宽幅震荡。年前美国总统特朗普上任后对中国进口商品加征关税，对国内塑料制品出口产生较大影响。4月开始中美两国相互加征关税，盘面受关税政策影响较大，聚烯烃价格大幅走低。6月伊朗以色列冲突加剧，国际能源价格大幅走高，从成本端拉动聚烯烃盘面大幅拉升。7月中央财经会议强调了治理企业低价无需竞争，推动落后产能有序退出，市场情绪明显提振。 联系人 吴硕琮电话：020-83901158邮箱：wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 杨露露电话：020-83901158邮箱：yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 2025年下半年行情展望：国内产能投放周期延续，主要集中于四季度，供应压力集中兑现，新增产能压力仍存，预计下半年PE产能增速达8%，下半年PP产能增速超10%，聚烯烃产量预计持续提升。下游塑料制品需求增速呈放缓趋势，国家补贴政策对内需的拉动作用在逐渐减弱，需要更大的消费刺激政策拉动市场需求。下半年预计政府将加快治理企业低价无需竞争，推动落后产能有序退出，环节供给侧产能过剩压力，同时提振市场情绪，使得消费增速稳步增长，预计聚烯烃需求增速将有小幅增长。 刘启展电话：020-83901158邮箱：liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03128371 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 聚烯烃逢高做空套保。2025年下半年聚烯烃产能投放周期延续，新增产能压力仍存，国内需求增长放缓，外需受关税影响偏弱，预计聚烯烃将延续震荡下 行。上游能源价格偏弱运行，其中煤炭绝对价格已处于低位，估值偏低下行空间不大，可做空煤制聚烯烃生产利润。 ■风险 地缘冲突影响、宏观政策影响、原油价格波动、新增产能投产进度。 目录 1. 2025年中国聚烯烃投产表........................................................................................................................................82. 2025年海外聚烯烃投产表......................................................................................................................................10 三、聚烯烃检修情况.......................................................................................................................................................................11 1.PE分工艺检修产能...................................................................................................................................................112.PP分工艺检修产能...................................................................................................................................................123.聚烯烃开工率预估.....................................................................................................................................................13 1.国内聚烯烃产量.........................................................................................................................................................152.聚烯烃生产利润与开工率..........................................................................................................................................162.聚烯烃非标价差与开工占比......................................................................................................................................184.聚烯烃进出口情况.....................................................................................................................................................205.聚烯烃内外盘价差.....................................................................................................................................................21 图表 表1:2025年中国聚烯烃投产表丨单位：万吨/年.........................................................................................................................9表2:2025年海外聚烯烃投产表丨单位：万吨/年.......................................................................................................................10 图2:聚丙烯主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..................................................................................................................7 2025年期货市场展望请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第5页第5页图3:中国PE产能增速|单位：%...............................................................................................................................................10图4:中国PP产能增速|单位：%...............................................................................................................................................10图3:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.....................................................................................................................11图4:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.............................................................................................................11图5:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.............................................................................................................11图6:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.........................................................................................................11图7:中国PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.....................................................................................................................12图8:中国油制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.............................................................................................................12图9:中国煤制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月...........................................................................................................