电力设备行业2025年中期策略报告：新周期、新技术、新市场

——电力设备行业2025年中期策略报告 投资评级：推荐（维持） 华龙证券研究所电力设备行业分析师：杨阳SAC执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzq.com分析师：许紫荆SAC执业证书编号：S0230524080001邮箱：xuzj@hlzq.com 证券研究报告 相关报告 《亿纬锂能官宣全固态电池量产计划，新疆发布136号承接文件—电新&公用行业周报》2025.06.30《5月装机数据：光伏新增装机92.92GW，风电新增装机26.32GW—行业动态点评报告》2025.06.25《光伏三季度开工率预计环降10%，首条硫化物电解质量产线投产—电新&公用行业周报》2025.06.23 摘要 Ø截至2025年6月30日，电力设备板块实现涨跌幅-0.67%，同期沪深300实现涨跌幅+0.03%，行业跑输沪深300指数0.70pct。细分板块来看，光伏设备板块实现涨跌幅-12.67%，风电设备板块实现涨跌幅+10.37%，电网设备板块实现涨跌幅-0.46%，锂电池指数实现涨跌幅+16.52%。板块对比来看，2025年以来走势表现锂电>风电>电网设备>光伏。 Ø光伏：新技术将重构供给，关注BC与无银化进展•需求侧：内需装机节奏前置，外需欧洲、中东等贡献增量。2025年1-5月，国内光伏新增装机197.85GW，同比+150%。本轮抢装潮的核心驱动 是2025年136号文政策规定，6月1日前并网的存量项目可享受“差价结算机制”保障收益。我们预计2025年中国新增光伏装机需求300GW左右，推算2025年H2装机空间约100GW，与上半年相比装机节奏将放缓。预计2025年全球光伏组件需求将达600GW，受益于全球多数国家积极推进可再生能源布局与实现净零碳排目标，如德国政府宣布投入1000亿欧元推动气候与经济转型、中东近年来持续加大光伏产业扶持与补贴力度，全球需求仍有望维持稳定成长。•供给侧：新技术将重构供给，关注BC与无银化进展。光伏主材各环节的同质化使得行业快速扩张后价格大幅下滑，光伏供给侧改革需政策引 导与技术迭代共同发力，改变制造属性大于技术属性的局面是重构供给的根本出路。提效方面，隆基BC2.0、晶科Tiger Neo等高效产品较常规组件溢价超15%，BC电池2025年产能预计达到100GW。降本方面，银浆占光伏组件非硅成本50%以上，银价攀升叠加行业进入出清关键时期，当前铜价约为银价的1/100，是理想的降本替代方案。当前贱金属浆料主要分为银包铜浆和纯铜浆路线，2025年以来技术方案验证加速，已实现小批量试产与订单交付。我们测算，假设2030年光伏总需求为1TW，BC路线市占率为50%，铜浆路线导入率100%，对应BC用纯铜浆/铜粉需求达到15000。 Ø固态电池：设备、材料体系收敛，订单可见度提升•固态电池产业链及关键材料体系发展趋势：正极、负极、隔膜和电解液是锂离子电池的四大关键材料，液态电池到全固态电池核心是将电解 液+隔膜替换为固态电解质。与传统液态锂电池相比，固态电池具备本征安全性、高能量密度、宽温域等优势。液态电池向固态电池发展的过程中，材料端固态电解质是最为核心的环节，正负极材料向高压高密度方向升级迭代，同时在正负极中需要添加导电剂以降低电极内阻、提升电子导电性。在制备工艺上，全固态电池引入了干法电极、等静压等新技术，因此需要新增干法电极设备、等静压设备、高压化成分容设备，升级叠片设备。 摘要 •2025年以来固态电池行业发展呈现出以下特点：1）政策事件驱动向产业落地驱动；2）设备、材料体系收敛，硫化物电解质和干法工艺逐渐成为共识，前后段的协同优化不断突破；3）应用端进展加速，订单落地节奏快于预期。车端普遍预计全固态电池2026年装车，设备先行中试线陆续交付，低空场景为固态电池打开新市场，电池订单可见度提升。据高工锂电，固态电池已有产能超过15GWh，规划产能超过400GWh，固态电解质投产产能超过1GWh，规划产能超过10GWh。2024年，半固态电池已实现10GWh级别的出货量，随着技术的不断突破、工程化量产的逐步实现以及下游应用的验证完成，全固态电池有望在2028年进入GWh级应用阶段。 Ø投资建议：行业方面，展望2025年H2，电力设备行业有望延续积极趋势，光伏供给侧过剩产能有望逐步出清，电池技术升级有望带来新机会。固态电池作为发展兼具高能量密度、高安全性、长寿命和低成本的下一代电池的重要保证，下游新能源车、低空经济等应用场景拉动，产业趋势确定性强。随着固态电池量产渐行渐近，行业有望迎来密集催化，相关材料及设备有望深刻受益。维持电力设备行业“推荐”评级。 Ø个股方面，光伏板块，建议关注1）主产业链龙头隆基绿能、爱旭股份、通威股份，辅材中信博等；2）受益于无银化的博迁新材、聚和材料、帝科股份；3）盈利性较强的逆变器阳光电源、德业股份等。固态电池板块，建议关注1）固态电解质及上游，关注卤化物氧化物-三祥新材、上海洗霸、聚合物冠盛股份、硫化物厦钨新能、恩捷股份、容百科技等；2）负极环节，关注上海洗霸、英联股份等；3）导电剂用量增加，关注碳纳米管天奈科技、道氏技术等；4）设备有望率先放量，关注整线设备先导智能，利元亨，赢合科技，前道设备纳科诺尔、宏工科技、华亚智能等。5）电池环节，关注宁德时代、国轩高科、金龙羽等。 Ø风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，上游原材料价格大幅波动，重要技术进展不及预期，海外贸易保护政策，行业竞争加剧，第三方数据统计错误导致的风险，重点关注公司业绩不及预期等。 目录 1 电力设备行业2025年H1行情回顾 2 光伏：新技术将重构供给，关注BC与无银化进展 3 固态电池：设备、材料体系收敛，订单可见度提升 4 投资建议 5 风险提示 电力设备行业2024年行情回顾01 •截至2025年6月30日，电力设备板块实现涨跌幅-0.67%，同期沪深300实现涨跌幅+0.03%，行业跑输沪深300指数0.70pct。细分板块来看，光伏设备板块实现涨跌幅-12.67%，风电设备板块实现涨跌幅+10.37%，电网设备板块实现涨跌幅-0.46%，锂电池指数实现涨跌幅+16.52%。 •板块对比来看，2025年以来走势表现锂电>风电>电网设备>光伏。 目录 1 电力设备行业2025年H1行情回顾 2 光伏：新技术将重构供给，关注BC与无银化进展 3 固态电池：设备、材料体系收敛，订单可见度提升 4 投资建议 5 风险提示 022.1现状：主材业绩全线承压，行业进入筑底期 •2024年及2025年Q1光伏主产业链（硅料、硅片、电池片、组件）各环节营业收入、归母净利润均同比下滑，2025年Q1光伏主材经营性现金流量净额合计-53亿元，趋势上环比转负，反映出行业产能过剩的压力仍然存在。2025年Q1，主材环节现金及现金等价物余额1669亿元，环比增加86亿元；筹资规模增加289亿元，行业龙头筹措资金有助于缓解行业筑底期的经营压力；经营性现金流环比下降237亿元，组件环节承压较为明显；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金环比下降67亿元，行业投资活动放缓。 022.1现状：主材业绩全线承压，行业进入筑底期 •2025年第一季度因抢装因素影响，产业链价格呈现回暖态势；2025年4月起，抢装潮结束，市场需求随之减弱，整体产业链价格回落至抢装前。根据Infolink consulting数据，截至2025年6月26日，多晶硅致密料均价35元/KG，N型182硅片均价0.9元/片，TOPCon182电池片均价0.260元/W，TOPCon182N型组件均价0.68元/W。 •2025年5月组件企业大幅减产，产量环比下降约12.7%。实际产量下降的主要原因是5月中旬起，国内分布式订单锐减，组件厂降价无法促进订单成交，因此采取以销定产策略，减产匹配终端需求。6月需求分布式光伏大幅减少，工商业光伏有所支撑，集中式光伏持观望态度，因此预计6月产出将继续环比下降。 2.2需求侧：内需装机节奏前置，外需欧洲、中东等贡献增量02 •2025年国内装机特点是需求前置，下半年装机增速或环比放缓。2025年1-5月，国内光伏新增装机197.85GW，同比+150%。5月份，国内光伏新增装机92.92GW，同比+388%。本轮抢装潮的核心驱动是2025年136号文政策窗口期。政策规定，6月1日前并网的存量项目可享受“差价结算机制”保障收益，而增量项目需完全通过市场化交易定价。企业为锁定更高收益，必须在6月前完成并网，催生了单月近100GW的抢装冲刺。当抢装潮退去，光伏行业正在从依赖政策红利向市场化生存过渡。 •2025年全年装机预计300GW，同比+8%。我们预计2025年中国新增光伏装机需求300GW左右，推算2025年H2装机空间约100GW，与上半年相比装机节奏将放缓。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2.2需求侧：内需装机节奏前置，外需欧洲、中东等预计贡献增量02 •预计2025年全球光伏组件需求将达600GW，到2030年有望突破1TW目标。根据InfoLink统计，2024年全球光伏新增装机约为486GW，依据各区域不同项目与容配比进行换算后，全球光伏组件需求约达584GW，同比+26%。2024年亚太区域新增装机约为333GW，组件需求约为391GW，同比+41%，占全球市场67%。预计2025年全球光伏组件需求将达600GW。 •尽管组件市场自2025年起步入成熟期，增速不如以往迅猛，然而，受益于全球多数国家积极推进可再生能源布局与实现净零碳排目标，如德国政府宣布投入1000亿欧元推动气候与经济转型、中东近年来持续加大光伏产业扶持与补贴力度，全球需求仍有望维持稳定成长。展望至2030年，组件需求乐观情况下有望提升至1TW左右，将成为全球能源转型及气候变迁缓解的重要驱动力量。 022.3供给侧：新技术将重构供给，关注BC与无银化进展 •光伏主材各环节的同质化使得行业快速扩张后价格大幅下滑。2024年国内光伏制造端(不含逆变器)产值保持万亿元规模，多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均超10%；电池片、组件出口量分别同比增加46.3%、12.8%。但同时，光伏产品出口总额约320.2亿美元，同比下降33.9%；多晶硅价格下滑超39%，硅片价格下滑超50%，电池片价格下滑超30%，组件价格下滑超29%。 •光伏供给侧改革需政策引导与技术迭代共同发力，改变制造属性大于技术属性的局面是重构供给的根本出路。协鑫集团董事长朱共山在2025年6月SNEC光伏展期间倡议政企联动促出清，以“市场化兼并重组+技术淘汰机制+政策强制约束”去产能，通过“供给侧自律+需求端刺激”去库存。我们认为，光伏市场出清过程中需借助政策外力，通过出台类似“光伏领跑者”计划的政策提高技术标准，如陕西省2GW光伏领跑者计划要求组件效率超过24.2%，加速优胜劣汰；同时，企业端的提效降本是行业走出过剩、重构供给的根本内生动力。 022.3供给侧：新技术将重构供给，关注BC与无银化进展 •高效组件的技术溢价正在重塑竞争格局。当前TOPCon电池虽占据主流，但电池效率不及BC。TOPCon、HJT和BC电池的最大理论效率分别为28.7%、28.5%和29.4%，目前头部BC组件的量产效率已经超过了TOPCon组件的量产效率。隆基BC2.0、晶科Tiger Neo等高效产品较常规组件溢价超15%，而PERC电池片价格较年初暴跌30%，形成鲜明剪刀差。此外，TOPCon电池量产效率每提升0.1%，就能在招标中压低0.02元/W的报价，技术迭代正在重构行业供给。 •预计2025年BC电池产能预计达到100GW，产能增长或仍主要来自于隆基与爱旭。2026年其他头部企业的量产进程或将加速，BC电池产能或将达到160GW以上，2027年有望突破200GW。 022.3