核心观点
- 光伏：行业自律提升组件价格底部，各环节盈利恢复，需求逐季转好，下半年有望达到需求新高；N型技术出现进一步技术迭代，BC、降银耗等相关技术企业受益；各环节产能扩张停滞，供给环节有望出现结构性机会；看好2025年落后产能出清之后，需求快速增长带来的beta机会，以及各环节具备成本与规模优势的龙头企业。
- 锂电池：预计海外EV销量增速15%，国内EV销量增速25%左右，成长性仍在；产业链整体供需情况仍然较为宽松，产能利用率偏低，但由于不同梯队企业成本差异，行业盈利能力预计已经触底；关注各环节出海进度，短期海外或出现供需错配；关注前驱体环节一体化进程，看好三元材料中远期市占率反弹；消费锂电需求有望继续反弹，带动相关板块beta机会。
- 电力设备：海外网内网外投资需求提升，建议关注有出口的相关公司；新型电力系统带动电网智能化升级趋势明确，建议关注相关智能表计，电网通信、软件企业；电网投资侧重配用电为长期趋势，建议关注二次设备及一二次融合设备需求提升；新能源并网需求拉动电网投资。国内特高压建设进入高峰期，相关电网设备公司盈利增长确定性高；柔性直流，液冷超充充电桩等技术应用落地，建议关注相关产业链公司。
- 储能：受益新能源渗透率提升，储能有确定成长性，国内招标规模向好，海外市场对公司盈利至关重要；海外市场来看，欧美远期需求无虞，欧洲大储有望接力前期户储景气度；美国储能数据逐季改善，建议关注出海实力突出企业；国内市场来看，景气度持续向好，但产能严重过剩、出清仍需等待节奏，整体系统价格已处于底部，但反弹时点还需观察，构网型储能政策支持+需求显现，有望解决弱电网痛点，同时构网型有望提振PCS单价，建议关注构网型技术储备、电网协调能力较强的企业。
- 风电：陆风受特高压投运影响，2025年装机量有望持续增加；海风政策积极信号频出，广东、福建竞配落地加速产业发展。江苏等省份后续亦有望开启竞配，中长期向好趋势不改；国内企业具备成本优势，出海逻辑通顺，风机、塔筒节奏较快，受益海外需求稳增打开增长空间。
- 工控：工控企业订单拐点已现，2025年继续向上；短期国产替代仍为主线，建议关注中大型PLC突破。中长期看好工控一体化出海抢占市场份额，海外布局存在先发优势；下游新能源需求维持较好增速，叠加人形机器人及未来更多领域拓展，建议关注相关题材公司。
关键数据
- 2024年全球新注册的电动汽车预计超1800万辆，电动汽车保有量近6000万辆。
- 2024年1-11月，欧盟纯电动汽车累计销量同比下降5.4%，减少至130万辆；插电式混动汽车销量已累计下降8%，降至57.6万辆。
- 2024年，全球动力电池累计装车量473GWh，同比+39.2%。其中三元电池装车量124.7GWh，同比+13.7%，占比26.4%；磷酸铁锂电池装车量348GWh，同比+51.5%，占比73.6%。
- 2024年1-11月，我国光伏新增装机206.3GW，同比增长25.88%。
- 2024年，我国电池出口同比增长52.8%，组件出口同比增长28.6%。
- 2024年1-11月，我国组件出口223.8GW，同比增长28.6%。
- 2024年1-11月，我国电池组件出口金额286.5亿美元，同比下降29.5%。
- 2024年1-11月，我国对巴基斯坦组件出口16.6GW，同比+149%。
- 2024年1-11月，我国对沙特组件出口21GW，同比+28%。
- 2024年1-11月，我国对欧洲组件出口84.7GW，同比下降7%。
研究结论
- 2025年光伏行业将迎来向上新周期，落后产能出清、需求增长、技术迭代等因素将推动行业复苏。
- 2025年锂电池行业成长性仍在，但产能出海及部分环节供需改善将影响行业竞争格局。
- 2025年电力设备行业国内输配电投资有望提升，变压器出海需求景气，相关企业盈利能力有望改善。
- 2025年储能行业构网型储能关注度提升，欧美大储需求有望释放，国内市场景气度持续向好。
- 2025年风电行业国内海风有望迎装机大年，陆风价格趋稳回升，风电出海需求旺盛，国内企业接单加速。
- 2025年工控行业内需稳中有升，机器人催化不断，人形机器人市场前景广阔，工控企业有望受益产业发展。
