电力设备与新能源行业2022年中期策略：新基建、新格局、新技术驱动行业新成长

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 电力设备与新能源行业 2022年中期策略 新基建、新格局、新技术驱动行业新成长 投资要点： 年初至今，电新行业指数年初至今下跌30.5%，列所有行业第26位，行业整体估值已经进入相对合理区间。电新行业“政策+市场”双动力持续强劲、渗透率进入10%至50%提升期、形成“内需+出口”市场、新增长点不断涌现，这些长期逻辑正在不断强化。 展望2022下半年，我们从宏观、中观、微观角度，看好行业从新基建、利润再分配、技术革命三个方向带来的投资机会。各子行业投资建议与重点推荐公司如下：  锂电池：把握高景气度和盈利修复环节。1）整车厂方面，重点关注三电及在混动车型上前瞻布局的比亚迪；2）动力电池方面，新技术及原材料价格回落有望带来新投资机会，建议关注宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、容百科技、天奈科技。  光伏：把握行业边际增量。N型电池技术方向，我们重点推荐光伏一体化龙头隆基股份，兼具TOPCon和HJT技术的天合光能，轻装上阵聚焦异质结制造的爱康科技。辅材方向，我们重点推荐光伏玻璃龙头福莱特，深耕光伏银浆的帝科股份。  风电：关注大型化、海上风电趋势引领者。风机大型化为行业降本大幅提速，陆上风电已平价，海上风电已接近平价，海上风电产业链、零部件最具投资价值。推荐重点关注海缆龙头东方电缆，建议关注海上风机龙头明阳智能，风机叶片龙头中材科技。  储能：关注需求高增确定性最高标的。2022年储能项目加速落地，长时储能加速推向市场。推荐关注储能系统集成龙头阳光电源，深耕海外户用储能的固德威，建议关注钠离子电池技术领先、有望凭借行业地位加速其产业化进程的宁德时代。  氢能：关注产业链核心标的。氢能中长期发展规划的落地，带来产业链上中下游的多元化长期需求。推荐关注标的：亿华通、美景能源、东岳集团、京城股份、雪人股份、冰轮环境、泛亚微透、中复神鹰。  绿电：关注绿电领域弹性标的。受益于国家风光大基地建设和今年“稳增长，新基建”的主线，是当前市场低风险偏好风格下的优选方向。推荐重点关注综合绿电运营商中国核电，高弹性光伏运营商太阳能。  电网投资：关注电力基建与改革相关标的。我们认为下半年主要投资机遇集中在电力基建方向，同时可关注电力改革进程。推荐关注高度受益于电力基建、具备业绩确定性相关标的，如国电南瑞、许继电气、中天科技、东方电缆、长缆科技等。  风险提示 锂电池安全性事件；原材料价格波动；海外政策变化影响出口；储能及氢能产业的政策落地不及预期；电能替代进展不及预期；疫情反复。 简称 EPS（元） PE（X） CAGR -3 评级 21E 22E 23E 21E 22E 23E 中国核电 0.57 0.62 0.69 12.3 11.3 10.2 17.07% 买入 爱康科技 0.02 0.27 0.39 142.5 10.6 7.3 74.72% 买入 太阳能 0.58 0.86 1.09 11.4 7.7 6.1 40.86% 买入 比亚迪 2.53 4.15 6.21 95.7 58.3 39.0 80.84% 买入 福莱特 1.4 1.85 2.27 29.9 22.6 18.5 31.87% 买入 帝科股份 1.67 2.59 3.99 20.9 13.5 8.7 61.91% 买入 国电南瑞 1.22 1.50 1.77 25.8 21.0 17.8 20.56% 增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年05月06日收盘价 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年05月09日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 本次建议： 强大于市 上次建议： 强于大市 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 分析师 贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 分析师 吴程浩 贺朝晖 执业证书编号：S0590518070002 邮箱：wuch@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 联系人 黄程保 邮箱：huangcb@glsc.com.cn 联系人 袁澎 邮箱：yuanp@glsc.com.cn 联系人 梁丰铄 邮箱： liangfs@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《电新2022年度策略：将成长进行到底》—2021.12.27 2、《比亚迪：舆图已成，乘势而行》—2022.04.29 3、《高压快充年，充电桩迎发展新机遇》—2022.04.24 4、《能源网络筑强国，电力线缆再出发-新型电力系统行业深度研究系列三》—2022.04.21 5、《世纪轮回，直流装备千亿市场蓄势待发-新型电力系统行业深度研究系列二》—2022.04.02 6、《氢能深度系列四-储运篇：氢经济发展之纽带，具备千亿市场潜力》—2022.04.01 7、《爱康科技：深度绑定国企，实现异质结时代弯道超车》—2022.03.31 8、《绿电运营商迎来戴维斯双击》—2022.03.09 9、《技术升级叠加规模效应，电机行业拐点将至-新能源汽车系列报告之电机篇》—2022.03.06 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业半年投资 投资聚焦 本篇报告不是定位于对行业进行大而全的阐述，而是着重对行业当前市场争议的关键点、重要的边际变化进行梳理。针对当前影响行业最为严重的上游高价原材料问题，我们对锂电池、光伏行业，进行了利润再分配的量化测算和推演。针对海上风电何时平价，我们进行了量化测算，并参照欧洲海风发展给出明确观点。针对储能、电网、氢能、绿电等已迎来政策红利，需求端正在释放空间的行业，我们从供给端技术变革、格局重塑进行切入，带来独特视角的分析。 研究背景 宏观层面，作为新基建重要一环的新能源获得政策大力支持，是稳增长的重要抓手，已进入资本开支驱动成长的高速发展期。新能源大基地、储能、特高压、分布式智能电网、充电桩、氢能源等，获得政策强力支持实现建设提速。本篇报告中，我们分析了新基建对细分领域的具体影响，并预测了未来新基建相关行业的市场空间。 中观层面，由于高通胀、物流受阻、产能不足等因素影响，硅料、碳酸锂、EVA粒子、纯碱等原料价格大幅上涨，中下游承压严重。从当前时点展望，主要原料价格已度过历史高位，下半年高概率降价使行业利润将实现再分配。本篇报告中，我们量化测算并推演了未来利润再分配可能的情形，并给出明确观点。 微观层面，新能源技术进步仍未止步，新技术进一步提升了行业发展天花板。光伏领域N型电池片、大容量锂电池等新技术迅速推广，具有技术积累、人才队伍的公司能够凸显Alpha。本篇报告中，我们对行业重要技术变革进行了重点分析，并测算未来可能市场空间。 不同于市场的观点 市场认为上游原材料价格对行业冲击是长期且无差别的，但我们认为行业因为产业链完整、政策支持力度大、技术驱动属性强，仍然有细分领域及优秀公司可以凸显Alpha，抵御上游成本上涨的冲击，实现业绩持续增长，比如N型电池片、光伏辅材、海上风电零部件、长时储能、绿电运营商、电网基建等。 核心结论 我们看好行业从新基建、利润再分配、技术革命三个方向的投资机会：  新基建：看好发电端的风电、光伏、核电，输配电端的特高压、智能电网，用电端的储能、充电桩、绿电运营商等投资机会。  行业利润再分配：看好光伏领域的一体化组件、光伏玻璃、逆变器，锂电领域的锂电池、负极相关投资机会。  技术革命：看好新的N型TOPCon、HJT电池扩产带来锂电设备、银浆、硅片等机会，4680大电芯、长时储能、微型逆变器、直流系统等相关投资机会。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业半年投资 正文目录 1. 2022中期回顾与展望：股价跌宕VS行业峥嵘 ....................... 7 1.1. 股价大跌、业绩稳步提升 ........................................................................... 7 1.2. 长期增长逻辑持续得以验证 ........................................................................ 9 1.3. 下半年投资机会多角度分析 ...................................................................... 10 2. 新能源汽车未来确定性仍然最强 ................................. 12 2.1. 新能源汽车销量延续高景气 ...................................................................... 12 2.2. 电池技术不断突破带来新投资机会 ........................................................... 13 2.3. 锂价下行、产业链利润再分配 .................................................................. 14 2.4. 稳增长、高电压带来充电桩新机遇 ........................................................... 17 2.5. 投资建议：把握高景气度和盈利修复 ....................................................... 18 3. 光伏：利润再分配，N型、辅材大有可为 .......................... 18 3.1. 全球光伏装机维持高速增长 ...................................................................... 18 3.2. 硅料产能逐季释放将为下游让利 .............................................................. 19 3.3. N型电池时代已经来临 ............................................................................. 22 3.4. 组件需求旺盛，辅材大有可为 .................................................................. 25 3.5. 投资建议：把握行业边际增量 .................................................................. 26 4. 风电：海上风电方兴未已，大型化趋势不改 ....................... 26 4.1. 政策东风助推风电景气上行 ...................................................................... 26 4.2. 国补退地补上，海上风电方兴未已 ........................................................... 29 4.3.