周周谈：股指行情展望

图：近5个交易日主要指数涨跌幅资料来源：Wind、创元研究行情回顾中东局势缓和，A股在券商板块带动下反弹地缘冲突快速缓和，全球风险偏好恢复美联储降息预期抬升券商：稳定币军工：9月3日阅兵3.56%1.91%3.73%1.27%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%万得全A上证综指深证成指 1.52%1.95%3.98%3.72%5.69%3.20%4.62%上证50上证180沪深300中证500中小板综创业板指恒生指数中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图：港股国泰君安国际走势资料来源：Wind、创元研究行情回顾券商板块走强逻辑6月24日，国泰海通集团下属公司国泰君安国际正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。此次牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币、稳定币等虚拟资产。券商会在未来开拓国际业务，而此次虚拟资产交易应该只是一部分，未来还会有更多的创新。而这也会给与券商未来业绩预期提升的预期，券商的估值也会升高。 图：A股券商指数走势资料来源：Wind、创元研究 A股策略：中长期看多，短期震荡，夯实3400-3500盈利5月经济基本面保持弱修复，后面面临4个压力。（房地产周期向下、通胀低迷、内需消费复苏的可持续性、出口）政策：发改委新闻发布会上提出大部分稳就业稳经济政策措施将在6月底前落地风险偏好美国关税政策不确定，90天内难以达成全面协议。伊以冲突可能压制全球市场风险偏好估值美元信用下降，美元走弱，利好A股流动性将会继续维持宽松•海外：美联储降息预期出现反复，但整体对我国宽松的货币政策影响有限•国内：流动性宽松不变。策略：上证50和中证1000均衡配置，逐步倾向中证1000，今年科技成长是主线上证50逻辑：大金融和高分红A股市场的维稳需求，大金融等权重具备维稳配置价值。宽松的货币政策以及创新型的结构性货币政策对大金融板块形成利好，也利于其业绩的稳定性。今年年初多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，目前已经有相关举措落地，利于大金融板块业绩改善。中证1000逻辑：科技成长预期活跃年初Deepseek带来的中国资产的价值重估逻辑依旧存在，且目前AI产业趋势也处于初步阶段。（5月29日DS开源R1最新0528版本，媲美OPENAI的o3模型最高版本）大国博弈下，政策层面对科技的倾斜也支持其成为A股的中长期主线。一季报业绩改善幅度较大，科技成长处于景气上行期。 4 图：10Y-2Y美债利差与U3失业率高度相关资料来源：Wind、创元研究图：美国财政赤字增幅资料来源：Wind、创元研究股指中期看多逻辑：美元信用下降，美元走弱美元信用下降年初中国DEEPSEEK的突破打破美国在科技领域唯一的位置。美国发起的对等关税。美国财政基本面逐步恶化的显现。美元定价：短期美元走势主要依赖美国经济基本面的情况，中期则依赖与其他国家利差情况，长期则主要为美国财政的健康程度。未来美国的通胀和失业率上升的概率大，而赤字和债务也会走高，这均会施压美元指数。-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.500019901994 1998 2002 2006 2010 2014 2018 202210Y-2Y美债利差U3失业率 资料来源：Wind、创元研究图：美元指数后续走弱概率大资料来源：Wind、创元研究02040608010012014016018019711977 1983 1989 1995 2001 2007 2013 2019 2025 图：弱美元下中国权益市场表现资料来源：Wind、创元研究图：弱美元下全球权益市场表现资料来源：Wind、创元研究股指中期看多逻辑：美元信用下降，美元走弱美元走弱概率大在弱美元的背景下，大宗商品和非美的权益市场表现较好。新兴市场的表现要好于发达经济体。利好A股。图：弱美元下大类资产表现资料来源：Wind、创元研究 图：全球主要股指估值资料来源：TechWeb图：黄金走势资料来源：甲子光年股指中期看多逻辑：外资流入A股关注外资流入A股国家外汇管理局：5月份，境内外汇供求总体平衡，外汇市场运行平稳。一是跨境资金延续净流入。5月份企业、个人等非银行部门跨境资金净流入330亿美元。其中，货物贸易资金净流入保持在较高水平，外资增持境内股票较上月进一步增加，服务贸易、外商投资企业分红派息、对外直接投资等资金净流出总体保持稳定。二是市场预期平稳。5月份银行结售汇转为顺差。企业、个人等结汇意愿稳定，购汇需求回落，市场交易理性有序。全球的局势动荡，风险在持续扩大；黄金保持高位；中国权益市场估值低。对于外资：很难找到一个在社会稳定、经济稳健增长，股市还处在相对低位的市场。 图：社会消费品零售总额:累计同比资料来源：Wind、创元研究图：进出口资料来源：Wind、创元研究股指短期逻辑：经济基本面弱修复，资金分歧大5月经济数据保持弱修复5月社零同比增长6.4%，4月为5.1%；1-5月固定资产投资累计同比增速为3.7%，前值为4%，连续两个月回落。从投资分项中看，其中基建累计同比增速为10.42%，前值为10.85%，制造业同比增长8.5%，前值为8.8%，房地产开发投资累计同比增长-10.7%，前值-10.3%。以美元计，5月出口同比增长4.8%，前值8.1%。5月工业增加值同比增长5.8%，前值6.1%。图：CPI与PPI资料来源：Wind、创元研究-30-20-100102030402020-03-012021-07-012022-11-012024-03-01-10-505101520253035402019-092020-092021-092022-092023-092024-09进出口金额:人民币:累计同比-10-50510152005-072008-072011-072014-072017-072020-072023-07CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 资料来源：Wind、创元研究图：工业增加值:当月同比资料来源：Wind、创元研究-30-20-1001020304050602011-042013-022014-12 图：中美目前关税水平基本回到了4月初的水平资料来源：Wind、创元研究股指短期逻辑：美90天关税暂缓将到期影响今年市场和经济的主线美关税政策特朗普在2018年6月发起的关税战到2020年1月签订一阶段贸易协议经历了1年半的时间。（90天内达成全面协议难）特朗普团队在衡量两步走的对策，短期内，政府可能动用《1974年贸易法》第122条款，对全球经济大范围征收最高15%的关税，期限为150天；第二步是在这150天内针对每个主要贸易伙伴，依据同一法律的第301条款制定个性化关税。关税方面：•中性：中美关税可能维持在当前的水平。•悲观：美国在90天后，7月初左右恢复对中国征收24%的关税。•乐观：中美关税会谈进展顺利，今年以芬太尼为由加征的20%的关税取消。10%20%54%0%20%40%60%80%100%120%140%160%2025-022025-022025-022025-022025-032025-032025-032025-032025-04 104%145%2025-042025-042025-04 930%2025-042025-05 总结中长期股指：看多国内经济修复，美元走弱的宏观大背景下，海外资金流入我国权益市场的概率较大，利于提升我国权益市场的估值。短期：震荡，目前大盘已经突破前期高点3439点后，可能会挑战去年11月高点3509，大体股指会在3400-3500点会反复争夺。地缘政治风险不确定关税谈判不确定经济基本面弱修复稳增长政策依旧宏观流动性宽松，A股微观资金维持稳定7月整体会呈现震荡中枢抬升的走势。策略：上证50和中证1000均衡配置，逐步倾向中证1000，今年科技成长是主线 免责声明资料来源：公开资料整理、创元期货本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担 11。 致谢