玉米周周谈：近期行情回顾与后市展望

1行情回顾——期现共振反弹➢随着余粮消耗，产区和港口库存同步下降，以及5月底以来国家托底收购小麦，小麦价格企稳反弹，同时产区玉米现货和港口价格持续表现偏强，带领盘面再次偏强，不过中间也受到进口玉米拍卖传闻消息的影响，但仍未能改变其偏强趋势。➢截至目前锦州港平仓价格2380元/吨，07合约收报2379元/吨，09合约收报2417元/吨，07基本平水，09升水37元/吨，在盘面又升水的情况下，仓单持续大量外流概率较小。数据来源：DCE、文化财经、创元研究院 东北企业收购价格持续上调，库存水平低位数据来源：MySteel、创元研究院0.51.52.5➢22日锦州港贸易粮保毒素收购价格2330-2350元/吨，较5月➢深加工方面，截至20日，东北深加工企业主流收购价格在1800190020002100220023002400绥化龙凤中粮龙江中粮生化肇东公主岭中粮生化呼伦贝尔阜丰050100150200250300350400w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08w10w12w14w16w18w20w22w24w26w28w30w32w34w36w38w40黑吉辽深加工玉米库存2019/202020/212021/222022/232023/242024/25 底以来上涨60元/吨，锦州港平仓价2380元/吨，而产区交割库粮价明显高于港口价格，产区和港口倒挂。2220-2300元/吨，部分企业收购价格高达2350元/吨，整体周环比涨20-30元/吨，较5月底涨50-60元/吨；黑吉辽三省深加工企业库存174.7万吨，受连续提价收购降幅放缓，但库存水平处于近6年偏低水平。 ➢20日华北地区深加工收购均价2470元/吨左右，周均涨幅17元/吨，部分企业收购价格突破2500元/吨，主流收购价在2430-2500元/吨，周环比涨10-40元/吨；山东河南何必深加工玉米库存连续两周下降至155.8万吨，处于近6月中性偏高水平。➢山东深加工晨间到货量继续处于低位水平，近期随着贸易商利润兑现，到货量从两位数增至400车左右，整体到货量同比偏低，累积到货量同比减少22598车（降幅12.67%），随着库存和余粮消化，预计后市价格易涨难跌。 数据来源：MySteel、创元研究院 东华北玉米价差仍在，华北小麦企稳➢截至20日，潍坊与哈尔滨玉米价差仍在220元/吨，若对标到具体企业收购价格可能在250元/吨以上的水平，该价差有利于东北粮源外流至华北，任何一个地区的偏强都有可能带动另外一个地区价格也偏强。➢6月初，随着河南山东等地区国储陆续进场收购，小麦最最低收购价1.19元/斤形成强支撑，目前各地区小麦价格基本反弹至2415-2435元/吨，产区小麦玉米存在小幅倒挂。数据来源：Mysteel、创元研究院235023702390241024302450247024902025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-02河北邯郸小麦安徽阜阳小麦山东济宁小麦河南周口小麦河南南阳小麦-800-600-400-20002004006008002020-01-20 5月份进口谷物水平一般数据来源：Mysteel、创元研究院2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07谷物进口量/万吨进口玉米进口小麦进口大麦进口高粱进口木薯干进口稻谷和大米10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月进口玉米/万吨2019/202020/212021/222022/232023/24 ➢5月份四大谷物进口总量为197万吨，环比下降32万吨，其中主要是进口大麦和进口小麦下降明显；另外进口木薯干也有小幅下滑。➢截至5月底，2024/25年四大谷物进口量累积同比减少3358万吨，而考虑到进口稻谷和大米以及木薯干后，累积进口量同比下降3150万吨，主要是进口木薯干量回升对冲了一部分谷物进口减量。 南港库存止跌回升，北港继续去库➢库存方面，北港上量减少，北方四港余亩库存降至290万吨水平，处于近6年中性略偏低水平；南港谷物库存止跌回升至190.4万吨水平，也处于近6年中性水平；96家深加工企业库存水平459.2万吨，处于中性偏低水平，而演化至23年水平有一定难度和距离。数据来源：Mysteel、创元研究院100200300400500600700w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08w10w12w14w16w18w20w22w24w26w28w30w32w34w36w38w4096家深加工企业玉米库存2019/202020/212021/222022/232023/242024/25 加工利润有好转但仍亏，加工量继续下降数据来源：iFind、MySteel、创元研究院-200-10001002003004005001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月10日5月24日6月7日6月21日7月5日7月19日8月2日8月16日8月30日9月13日9月28日10月18日11月1日11月15日11月29日12月13日12月27日诸城淀粉加工利润元/吨2021年2022年2023年2024年2025年-150-100-500501001502002503003501月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月10日4月24日5月11日5月25日6月8日6月24日吉林四平淀粉加工利润元/吨2022年2023年020406080100120140160w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08w10w12w1469家淀粉企业淀粉库存万吨2019/202020/212022/232023/24w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08w10w12w14w16w18w20w22w24w26w28w30w32w34w36w38w40淀粉提货量一般万吨2019/202020/212021/222022/232023/242024/25 ➢当前淀粉企业加工仍处于亏损状态，不过近期加工利润有所修复仍不足以促使企业提高开机率，整体加工需求偏弱，本周126家深加工企业原料消耗量降至103.67万吨，处于近6年低位水平；➢受下游需求羸弱影响，以及木薯淀粉反替代和白糖价格低位，本年度淀粉提货表需表现偏弱，淀粉企业库存处于近年高位水平。 下游饲企库存水平下降，补库意愿一般数据来源：MySteel、创元研究院➢截至20日当周，全国饲料企业玉米库存天数33.07天，环比降0.41天，同比+1.86天；华南库存33.3天，环比降0.63天，同比+3.17天；华北库存39.31天，环比降2天，同比+11.53天；西南库存27天，环比降0.88天，同比-8.45天；一方面是原料价格高而养殖利润收缩，小麦又性价比，企业采购积极性下降，另一方面是散户生猪存栏环比下滑，企业外销量减少01020304050607080w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08南港谷物走货量万吨2019/202022/23w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08w10w12w14w16w18w20w22w24w26w28w30w32w34w36w38w40华南饲料企业玉米库存天数2021/222022/232023/242024/25051015202530354045w41w43w45w47w49w51w53w02w04w06w08华北饲料企业玉米库存天数2021/222022/23 152025303540 关注未来华北是否会旱涝急转➢过去10天（6月12-21日），江汉、黄淮东部和南部、江淮、江南北部和东部、华南、西南地区东部及云南东部等地累计降水量有80～200毫米，江汉南部、江南西部、华南等局地超过250毫米，华南局地超过500毫米；西北地区东部、内蒙古东部、东北地区、华北等地累计降水量有20～60毫米，局地超过100毫米；内蒙古东部、东北地区中西部、华北中北部、黄淮、江汉、江淮、华南等地累计降水量较常年同期偏多，全国其他大部地区降水量接近常年同期或偏少。数据来源：中央气象局、MySteel、创元研究院 总结供给端：➢东华北产区余粮均不多，企业提价收购明显以维持正常上货量；随着价格上涨，贸易商也有增加出货兑现利润心态，短期对价格或有扰动但幅度有限；➢5月份进口谷物量环比未增，进口大幅减少导致国内玉米处于偏紧的格局仍在；港口库存均处于中性略偏低水平，需要进一步消化才能激化矛盾；➢关注进口玉米拍卖。需求端：➢深加工企业原料库存水平处于中性略偏低水平，但由于加工亏损，加工量降至近6年低位，弱需求拖累补库力度和库存消化速度；➢小麦饲用具有性价比，产区小麦玉米价格存在小幅倒挂，广州小麦玉米价差收窄至100元/吨以内，下游饲料企业采购玉米积极性下降，饲企玉米原料库存水平下降，不过养殖总体饲用需求仍处于高位，小麦替代对玉米影响力度有限。➢总而言之，余粮消化，库存下降，玉米需求继续拖累程度有限，后市玉米价格仍有上行空间但幅度有限，关注进口玉米拍卖和陈化稻谷投放。 免责声明：本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担 。