油料产业周报

油料周报 油料产业周报 2025/7/5 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号研报作者：许亮Z0002220 审核：唐韵Z0002422 【免责声明】本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东亚期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 基本面及观点 豆粕： 供应端：到港量增加，供应压力大增 全球供应压力 南美大豆产量基本确定，巴西出口高峰期到来；北美正处于播种及生长期，当前天气正常，美豆优良率较好；预期较高的单产。 国内库存累库 6-7月大豆到港量预计仍维持历史高位，油厂压榨开始增加，周度压榨量环比增加，供应压力或逐步显现。港口大豆持续累库，豆粕周度环比开始累库。国内供需阶段性过剩。关税的不确定性，可能导致9月份之后的买船存在风险。未来供应有一定变数。 菜粕： 库存低位：短期供应增速有限，导致总体库存不高。 进口压力：因关税问题，国内进口减缓，后期进口存在不确定性。水产旺季需求：水产养殖需求季节性旺季，菜粕需求季节性走强。替代需求：豆粕供应压力较大，或导致替代需求增加。 继续关注关税的影响。 豆粕-美豆内外盘收盘价 元/吨 MZL.DCE收盘价 @ZS0W.CBT收盘价(右轴) 美分/蒲式耳 4000 1500 3000 1250 2000 1000 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 source：wind USDA：大豆：优良率：18个州（周）季节性 美国:大豆:收割进度季节性 百分比 2021 2022 2023 2024 2025 % 2020 2021 2022 2023 2024 70 75 60 50 50 40 25 30 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 09/16 09/30 10/14 10/28 11/11 source：wind source：wind 美国:大豆:本周出口:累计值季节性 密西西比河：孟菲斯：水位：08时（日）季节性 吨 60,000,000 2022 2023 2024 2025 英尺 2021 2022 2023 2024 2025 40 40,000,000 20 20,000,000 0 10/01 01/01 04/01 07/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：wind 美国大豆周度压榨利润季节性， 巴西大豆压榨利润季节性， 美元/蒲式耳 2021 2022 2023 2024 2025 美元/吨 150 2021 2022 2023 2024 2025 5 4100 3 50 2 0 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：wind 阿根廷大豆压榨利润季节性，压榨利润:进口大豆:CNF成本折合季节性 美元/吨20212022202320242025 150 100 50 元/吨20212022202320242025 1000 500 0 0 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：wind source：wind 03/0105/0107/0109/0111/01 国际大豆对盘压榨利润 元/吨 1000 美湾CNF对盘压榨利润 巴西CNF对盘压榨利润 500 0 -500 21/12 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 source：wind 大豆：压榨量：中国（周）.压榨厂：大豆：库存：中国（周）季节性 万吨20212022202320242025 200 150 100 50 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：wind 万吨20212022202320242025 600 400 200 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：wind 压榨厂：豆粕：昨日提货量：中国（日）季节性压榨厂：豆粕：库存：中国（周）. 吨20212022202320242025 200,000 150,000 100,000 50,000 0 万吨20212022202320242025 125 100 75 50 25 0 source：wind 04/01 07/01 10/01 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：wind 豆粕：饲料企业：物理库存天数：中国（周）.豆粕：表观消费量：中国（周）季节性 天20212022202320242025 14 12 10 8 6 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：wind 4 万吨20212022202320242025 175 150 125 100 01/01 压榨厂：油菜籽：预计到港量：中国（月）季节性 压榨厂：油菜籽：库存：中国（周）. 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 万吨 80 2021 2022 2023 2024 2025 75 60 50 40 25 20 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：wind 中国从海外进口菜籽对盘压榨利润，压榨厂：菜粕：库存：中国（周）. 元/吨 1000 0 -1000 source：wind 油菜籽：进口：盘面榨利：加拿大（日）油菜籽：进口：现货榨利：加拿大（日） 22/0622/1223/0623/1224/0624/1225/06 万吨20212022202320242025 10 8 6 4 2 0 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：wind 菜粕：颗粒：消费量：南通（周）季节性 菜粕现货基差 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 8 1000 6 500 4 0 2 -500 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：wind 豆粕期货月差（01-05） 豆粕期货月差（05-09） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 2022 2023 2024 2025 200 500 100 0 0 -500 -100 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 -200 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 source：wind source：wind 豆粕期货月差（09-01）菜粕期货月差（01-05） 元/吨20212022202320242025 750 500 元/吨20212022202320242025 300 200 100 250 0 02/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 source：wind 0 -100 -200 06/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 source：wind 菜粕期货月差（05-09） 菜粕期货月差（09-01） 元/吨 2022 2023 2024 2025 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 1000 400 750 200 500 250 0 0 -200 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 source：wind source：wind 豆菜粕现货价差. 豆菜粕期货价差01 元/吨 2000 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 1250 2021 2022 2023 2024 2025 1500 1000 1000 750 500 500 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：wind source：wind 豆菜粕期货价差05 豆菜粕期货价差09 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2022 2023 2024 2025 1000 元/吨 1000 750 500 750 250 500 0 250 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：wind source：wind 油脂周报 油料产业周报 基本面及逻辑整理 一、豆油：供需宽松压制价格，短期缺乏上行动力 供应端： 随着巴西大豆逐步到港，国内压榨量回升，豆油供应量较大。 需求端： 二季度南美大豆集中到港，国内压榨同比增速较大，供应宽松压制价格。国内豆油库存环比回升。 需求阶段性淡季；海外生物柴油题材再度炒作，关注持续性。 二、棕榈油：短期库存低，但中期压力隐现 供应与库存 马来西亚季节性产量增产周期，6月份库存回升速度随着产量同比放缓。 二季度棕榈油进入季节性增产周期，供应存在增速高于需求增速；海外生物柴油的炒作可能带来棕榈油需求好转的预期，关注持续性。 关注原油的影响。 三、菜油：高库存压制，政策扰动支撑远月 进口菜籽到港减少，沿海菜籽库存逐步下降，菜油库存自高位有所回落。 政策溢价支撑远月，但中加贸易关系不确定性限制市场信心。关税及中加谈判仍存在不确定性，继续关注中加谈判进度及影响。菜油未来供应面临较大不确定性。 三大油脂关联性与市场驱动 替代效应与价差博弈 豆棕价差扩大刺激棕榈油消费，而豆菜价差高位抑制菜油需求，油脂间替代关系显著。豆油供应宽松预期或推动豆棕价差修复，争夺市场份额。 共同驱动因素 贸易政策：中美关税博弈推升进口成本，同时影响全球油脂贸易流向。原油价格：生物柴油需求与原油联动，近期原油反弹短期利好油脂板块。宏观经济：全球经济增速放缓预期压制总需求，加剧价格波动。 中国三大油脂月度供给季节性 棕榈油及衍生品：进口数量：当月值（万吨）. 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 万吨 100 2021 2022 202