供应压力主导矛盾 聚烯烃延续弱势震荡

请详细阅读后文免责声明研究结论⚫原料端，中东地缘冲突一度推升原油成本，随后地缘风险溢价回落，但危机仍未完全解除，煤炭价格企稳，煤制路线盈利良好。⚫供需端，新增产能持续释放，需求受季节性淡季压制明显，此前有“抢出口”透支部分需求，后期需关注中美后续贸易谈判情况。⚫综合来看，供应压力仍为主导矛盾，聚烯烃预计7月延续弱势震荡。供应压力主导矛盾聚烯烃延续弱势震荡 TEL: 一、行情1、行情回顾图1：L2509盘面走势资料来源：博易大师图2：PP2509盘面走势资料来源：博易大师L、PP主力合约近期走势区间震荡。二、基本面分析1、宏观数据图3：国内制造业PMI 宏观方面，官方制造业2025年6月为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续三个月位于收缩区间，6月财新中国制造业PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上。5月中国以美元计价的出口金额同比增长4.8%，增速较4月的8.1%回落3.3个百分点，但高于2024年同期水平，且规模（3161亿美元）仍显著高于2020-2024年同期均值（2712.5亿美元），显示出口韧性，但5月对美出口同比降幅扩大至-34.5%（4月为-20.2%），主因美国“对等关税”政策及运力调配滞后影响。其中美国在中国出口中占比降至9.1%，为历史低位。6月地缘冲突反复，油价大幅波动，6月13日以色列空袭伊朗核设施，引发霍尔木兹海峡封锁担忧，布伦特原油单日暴涨8.9%至75.55美元/桶（盘中触及78.50美元），创近30个月新高。6月23日美国宣布“全面停火”，地缘风险降温，布伦特油价两日内回吐13美元/桶涨幅。OPEC+连续3个月增产。动力煤方面，6月上旬环渤海动力煤指数（6月4-10日）环比降6元/吨至663元/吨，因高库存与非电需求疲软，6月下旬指数（6月18-24日）持平663元/吨，低卡煤因迎峰度夏采购回暖试探性上涨。 2、供需平衡表图6：PE供需平衡表资料来源：钢联数据大越期货整理图7：PP供需平衡表资料来源：钢联数据大越期货整理图8：塑料制品产量1月2月3月资料来源：钢联数据大越期货整理截至25年二季度，国内PE总产能3812.5万吨，PP总产能4663.5万吨。从25年产能投放来看，PE将面临一个类似于21年的产能投放大年，其产能增速预计达到年份产能产能增速产量20181869.520191964.520202314.520212754.520222929.520233189.520243584.52025E4319.5年份产能产能增速产量20182245.520192445.520202825.520213148.520223413.520233893.520244418.52025E4906 20%，PP也有超过10%的产能增速。3、库存情况图9：PE综合库存走势0204060801001201月1日1月8日1月15日1月22日1月29日2月5日2月12日2月19日2月26日3月4日3月11日3月18日3月25日4月1日4月8日4月15日4月22日4月29日5月6日5月13日坐标轴标题系列1系列2资料来源：钢联数据大越期货整理图10：PP综合库存走势0204060801001201月1日1月7日1月13日1月19日1月25日1月31日2月6日2月12日2月18日2月24日3月1日3月7日3月13日3月19日3月25日3月31日4月6日4月12日4月18日4月24日4月30日5月6日5月12日坐标轴标题系列1系列2资料来源：钢联数据大越期货整理从产业链综合库存来看，PE、PP库存目前处于中性偏高位置。4、产业链图11：PE现金流 受近期中地缘冲突反复的影响，外盘原油暴涨暴跌，影响油制现金流大幅波动，整体来看目前油制路线现金流接近盈亏平衡点，而在煤价偏弱的情况下，煤制路线现金流吨盈利超过1000。图13：PE新装置 PE二季度投产150万吨，三季度预期投产160万吨。PP二季度投产235万吨，三季度预期投产165万吨。图15：PE开工率65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE开工率系列1系列2系列3系列4系列5系列6 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理聚烯烃当前PE、PP供应端开工相比往年偏低。图17：PE下游开工率0102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日坐标轴标题系列1系列2资料来源：钢联数据大越期货整理图18：农膜开工率 6月1日7月1日8月1日PE下游平均开工系列3系列4 图20：PE管材开工率 图22：BOPP开工率 图24：无纺布开工率 资料来源：钢联数据大越期货整理下游需求同比往年不佳。5、外盘和进出口价差图25：PE美金盘走势600.0700.0800.0900.01000.01100.01200.01300.01400.01月1日1月8日1月15日1月22日1月29日2月5日2月12日2月19日2月26日3月4日3月11日3月18日3月25日4月1日4月8日4月15日坐标轴标题系列1资料来源：钢联数据图26：PP美金盘走势 资料来源：钢联数据近期PE、PP美金盘走势较稳，聚烯烃内-外价差受国内价格影响较大，进口利润端看当前进口窗口关闭。三、市场表现1、五大指标图28：L五大指标 图30：PP五大指标 通过大越五大指标分析，L、PP五大指标近期呈现多空交织，其中主力净持仓均偏空。期现结构上看，盘面整体贴水较前期收窄。2、仓单图32：仓单 四、综述及展望6月聚烯烃市场整体承压运行，供需双弱格局延续，价格中枢进一步下移。供应端，PE与PP新增产能持续释放，同时中东地缘冲突一度推升原油成本，但伊朗装置停工导致PE进口预期缩量。需求端则受季节性淡季压制明显：农膜开工率降至低位，棚膜需求停滞，地膜需求淡季，包装膜新订单跟进不足，受工地水泥袋、化肥袋需求疲软拖累，塑编开工率环比再降。出口方面，关税下调后积压订单短暂释放，但新单持续性差，叠加前期“抢出口”透支需求，三四季度出口压力犹存。7月来看，供应压力仍为主导矛盾。供应端持续有新产能投产，预计三季度新产能投产速度与二季度相当。需求端改善空间有限，农膜仍处淡季，包装与塑编受制于终端订单疲软，尽管政策刺激预期存在，但传导至实体需时日，出口需求需要关注中美后续贸易谈判情况。成本端原油地缘风险溢价回落，但危机仍未完全解除。煤炭价格企稳，煤制路线盈利良好，成本支撑减弱。综合看，在“高供应+弱需求+成本支撑减弱”格局下，聚烯烃预计7月延续弱势震荡。 免责声明⚫本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。⚫本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。⚫本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。公司总部地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info