美国6月非农超出预期，打消7月降息预期

美国6月非农超出预期，打消7月降息预期

核心观点与关键数据
美国6月非农就业新增14.7万人，超出市场预期的11万人，过去12个月平均每月新增14.6万人，劳动力市场维持韧性。失业率意外回落至4.1%（预期4.3%），时薪环比增速0.2%（预期0.3%），同比增速3.7%（前值3.9%）。4月和5月就业数据上修合计1.6万人。

就业市场结构分析

• 私人部门新增就业转弱，主要来自教育和医疗保健（5.1万）、休闲和酒店业（2万），政府部门新增7.3万（主要来自州政府）。
• 裁员人数增加，专业和商业服务、批发业、联邦政府持续裁员。
• 生产部门就业边际反弹，建筑业新增1.5万人，但制造业就业指数连续5个月收缩。
• 职位空缺数意外回升至776.9万，服务业职位空缺显著增加，但劳动力供需缺口已基本弥合。

薪资与工时

• 平均薪资同比增速小幅回落至3.7%，但仍高于通胀水平。信息、建筑、专业与商业服务行业薪资增速维持高位，其余行业降温。
• 平均每周工时34.2小时，略低于前值，制造业和休闲与餐饮服务行业工时增加，其余行业回落。

市场反应与政策影响

• 数据公布后，美元指数和十年期美债收益率止跌回升，黄金下跌，美股高开高走。
• 市场降息预期进一步降温，当前基本完全定价7月维持利率不变，9月降息概率回落。美联储或继续谨慎观望，因关税暂缓到期日临近，通胀回升风险犹存。

投资建议

• 短期就业数据强劲支撑市场情绪，但需关注就业结构恶化未完全计价的隐忧。
• 减税法案落地支撑风险偏好，美元和美债止跌，美股震荡偏强，黄金仍面临回调风险。
• 关税谈判结果恶化可能加大市场波动。

风险提示
经济下行压力超预期，美联储货币政策宽松不及预期，将引发市场波动加剧。