铜行业周报（2019.07.01-2019.07.05）：6月美国非农数据超预期，7月美联储不降息预期进一步自我强化

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 铜行业周报（20190701-20190705） 推荐（维持） 6月美国非农数据超预期，7月美联储不降息预期进一步自我强化  市场回顾：本周沪铜主力合约价格下跌730元至46,280元/吨，跌幅1.55%，伦铜三月合约15点价格下跌105美元至5,888.5美元/吨，跌幅1.75%。本周沪伦比值（剔除汇率）由1.1409上升至1.1441，沪铜走势稍强于伦铜。本周一铜价受到上周末G20中美会谈乐观情绪影响，沪铜开盘大涨，但是受到没有重大利好以及市场对于7月美联储不降息的预期有所升温，导致本周美元重返强势，铜价承压下行，后半周铜价基本维持区间震荡。  精铜库存：本周LME铜库存30.3万吨，较上周增加6.16万吨（+25.51%）。SHFE库存14.09万吨，较上周下降0.51万吨（-3.5%）。COMEX库存3.13万吨，较上周增加0.1万吨（+3.31%）。保税区库存44万吨，较上周下降3.3万吨（-6.98%）。  铜精矿：据上海有色网数据，本周铜精矿进口零单TC均价较上周下滑2美元至57美元/吨，矿端紧缩的趋势仍在加剧，目前大型冶炼厂也逐步已经接受57-58美金/吨的TC，据悉非主流中小型冶炼已经有55美金/吨的成交，矿山和贸易商之间的成交已经多集中于4字头的TC成交。  精废替代：本周随着铜价的回调，精废价差运行于1200-1500元/吨之间，区间较上周有所下降，但是依然低于其合理价差，精铜对废铜的替代较为明显。据上海有色网新闻，现在市场聚焦进口废铜审批情况，目前浙江、安徽地区的批文已经发放，数量和去年同期废六类进口量基本持平。据称，7月10号将公布第二批批文。  下游需求：据SMM调研数据显示，国内6月铜杆线企业开工率为75.65%，环比下滑6.05%；5月铜管企业开工率为90.93%，环比下滑0.86%；5月铜板带箔企业开工率71.16%，环比下滑2%。5月电线电缆企业开工率92.26%，环比上升4.25%。6月铜杆开工率环比下滑主因下游电线电缆、漆包线等订单下滑，消费季节性走弱。  短期逻辑：本周LME亚洲（韩国、台湾）和欧洲（荷兰）仓库出现大规模交仓，但是对铜价影响较小，另外周五晚间宣布的美国非农数据超预期，导致美元继续强势，黄金有所回调，铜价受此消息影响较小。目前市场的关注点主要在美联储7月的议息会议，非农数据公布后CME“美联储观察”显示美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为83.7%，降息50个基点的概率为16.3%，7月降息预期已较前期有所走弱。下周四凌晨2点将公布FOMC6月政策会议纪要，市场对于7月美联储不降息已经有部分预期，因此预计下周前半周美元指数或将继续维持强势，对铜价形成一定压制。下周三国内将公布M2、社融及新增人民币贷款等数据，届时也将会对铜价产生影响。  中长期逻辑：2020年以前全球投产的大型铜矿项目依然较少，矿端干扰事件频发使得矿端紧缩进一步加剧，而近两年全球存在大规模冶炼厂新扩建项目投产，国外部分关停的冶炼厂也可能在今年下半年或明年开启，使得铜精矿更为紧缺，矿端的紧缺或将限制精铜生产，进而使得矿端紧缺逐步传导至精铜。另外，随着长期开采导致的矿山品位下降，部分矿山的现金成本存在上行趋势，为精铜价格形成一定支撑。  推荐标的：江西铜业、紫金矿业。  风险提示：精矿供给增速超预期、国内消费大幅下滑、美联储降息不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 江西铜业 15.53 0.78 0.85 0.97 19.91 18.27 16.01 1.08 推荐 紫金矿业 3.76 0.18 0.18 0.27 20.89 20.89 13.93 2.14 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年07月05日收盘价 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 证券分析师：王保庆 电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com 执业编号：S0360518020001 联系人：李超 电话：021-25072562 邮箱：lichao@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 49 1.35 总市值(亿元) 5,675.3 0.93 流通市值(亿元) 4,357.86 0.97 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.2 13.6 5.35 相对表现 -7.03 -14.64 -11.12 《铜行业周报（20190617-20190621）：中美贸易谈判氛围有所缓和，铜价止跌反弹》 2019-06-24 《铜行业周报（20190624-20190628）：G20中美会谈结果中性偏乐观，短期内风险偏好或有所上升》 2019-06-30 -20%-7%7%20%18/0718/0918/1119/0119/0319/052018-07-09～2019-07-05沪深300工业金属相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 铜 2019年07月07日 铜行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、商品价格、库存及持仓 ..................................................................................................................................................... 5 （一）商品价格：7月不降息预期升温，美元压制铜价 .............................................................................................. 5 （二）交易所库存 ............................................................................................................................................................. 5 1、库存整体概览：三大交易所+保税区库存较上周增加2.45万吨，增幅2.75% ................................................. 5 2、LME库存分项：亚洲增3.47万吨，欧洲降0.33万吨，北美洲降0.1万吨 ..................................................... 6 3、SHFE库存分项：上海降0.52万吨，江苏降0.06万吨，广东增0.11万吨，浙江降0.04万吨 ..................... 7 4、COMEX库存分项：库存增0.16万吨至3.13万吨 .............................................................................................. 8 （三）商品持仓及价格结构 ............................................................................................................................................. 9 1、交易所期货持仓：非商业净持仓达到1990年以来的相对低位 ......................................................................... 9 2、期限结构及期现价差：地区现货升贴水较上周有所扩大，LME Cash-3M绝对价差缩小 .............................. 9 二、行业基本面 ....................................................................................................................................................................... 10 （一）原料端 ................................................................................................................................................................... 10 1、铜精矿:零单TC下滑至57美元/吨，铜精矿现货零单供应进一步趋紧 .......................................................... 10 2、废铜：1-5月废铜进口金属量同比仅下滑2.08%，7月10日或公布第二批批文 ........................................... 10 3、粗铜：加工费1500-1600元/吨，矿端紧缩逻辑转导至粗铜 ............................................................................. 11 （二）冶炼端 ................................................................................................................................................................... 11 1、冶炼厂新扩建及检修：7月份冶炼检修影响量较二季度大幅下降 .................................................................. 11 2、冶炼厂开工率及生产运行情况：6月中国电解铜产量为72.83万吨，环比大增14.96% .............................. 13 （三）精炼铜进口：五月进口盈利窗口打开，但是进口环比下滑 ........................................................................... 13 （四）铜材 ....................................................................................................................................................................... 14 1、铜材企业开工率：6月铜杆线企业开工率为75.65%，环比下滑6.05% .......................................................... 14 2、铜材产量及进口：5月铜材产量156.8万吨，同比增9.9% ...............