美国非农新增就业数据超预期，7 月大概率不会降息

所长早读 2025-07-04 今日发现 美国非农新增就业数据超预期，7月大概率不会降息 观点分享： 美国劳工统计局公布的数据显示，6月非农就业人数增加14.7万人，不仅大幅超出10.6万人的市场预期中值，也高于向上修正后的5月的14.4万人，连续第四个月超出预期。另外，4月非农就业人数上修1.1万人，从14.7万人增至15.8万人；5月数据也上修0.5万人，从13.9万人增至14.4万人。这些修正进一步印证了美国劳动力市场的潜在韧性。昨日“小非农”ADP就业数据还是令人意外的负3.3万人，但今天的非农数据马上“拨乱反正”，市场对7月降息的预期随即被浇灭，因为就业数据是美联储调整政策的关键，而6月的数据为鲍威尔按兵不动提供了足够的理由。 所长首推 铁矿石：现实依然偏强，波动有所放大。近期铁矿价格在长时间横盘后有所向上突破。从基本面来看：需求侧，当前下游开工在现货利润和出口需求的双重刺激下维持高位；供给侧，我们发现Cape船型运费近期大幅下滑，其背后驱动主要是太平洋航区拉运需求的大幅下滑，即西澳矿山发运或将出现环比回落，本周国内港口库存亦再度去化。从宏观面来看：国内，交易情绪的走强跟随近日大类资产的主题相关交易，市场对于制造业相关企业的利润预 期出现大幅改善；海外，持续走弱的美元指数也对美元定价的资源型商品估值形成显著支撑。综合来看，当前盘面对于现实的交易权重较高，短期价格或偏强震荡。 所长首推 白银：白银价格近期有所上涨，在前期政策不确定避险、地缘政治告一段落后，随时市场风险偏好修复，白银开启补涨模式，金银比较高位明显回落。尽管前期ADP数据落入负值引发市场担忧，但是昨夜6月非农数据再度大超预期录得14.7万人，失业率下滑至4.1%，且上修5月数据，显示美国经济依旧成交较强的韧性，通胀预期上行下金银比继续回落。我们认为白银短时间将继续偏强，关注37美元/盎司关键位置是否突破。 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14铜：美元回升，限制价格上涨6锡：宏观环境带动上行8镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性10不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限10碳酸锂：累库格局延续，关注上方空间12工业硅：情绪发酵，盘面波动放大14多晶硅：市场消息发酵，盘面波动加剧14螺纹钢：宏观情绪提振，偏强震荡16热轧卷板：宏观情绪提振，偏强震荡16硅铁：宽幅震荡18锰硅：宽幅震荡18焦炭：反内卷信号发酵，震荡偏强20焦煤：反内卷信号发酵，震荡偏强20动力煤：日耗修复，震荡企稳22对二甲苯：供需紧平衡，逢低正套23PTA：多PX空PTA23MEG：单边震荡市23橡胶：震荡运行25合成橡胶：震荡运行格局延续27沥青：暂时震荡，关注地缘29LLDPE：短期偏强震荡31PP：现货震荡，成交平淡33烧碱：关注液氯的影响34纸浆：震荡运行36玻璃：原片价格平稳38甲醇：短期震荡运行39尿素：窄幅震荡41苯乙烯：短期震荡43纯碱：现货市场变化不大45LPG：短期震荡运行46PVC：短期偏强，后期仍有压力49燃料油：短期弱势调整为主，盘面波动低位51低硫燃料油：夜盘偏强，外盘现货高低硫价差继续上行51集运指数（欧线）：08震荡整理；10空单轻仓持有52短纤：短期震荡56瓶片：短期震荡，多PR空PF56胶版印刷纸：震荡运行57 棕榈油：美豆油情绪偏好，国际油脂上涨58豆油：美豆天气炒作不足，缺乏驱动58豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕或震荡60豆一：现货稳定，盘面震荡60玉米：震荡运行62白糖：区间整理64棉花：期价受市场乐观情绪支撑65鸡蛋：旺季将至，淘汰难增67生猪：短期情绪偏强68花生：下方有支撑69 2025年07月04日 铜：美元回升，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1%。“新美联储通讯社”：6月非农就业报告可能延长美联储观望期。（华尔街见闻） 微观方面，西部矿业：玉龙铜矿三期工程项目获核准批复，铜矿生产规模增至3000万吨/年。（SMM） 据SMM了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/千吨及0.0美分磅，远超市场预期。（SMM） 巴拿马政府：逾3.3万公吨铜精矿已从关闭的Cobre Panama铜矿运出。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利5月铜产量为486574吨，环比增加4.9%，为年内最高水平，且较上年同期增加9.4%。（SMM） 智利国会通过法案，旨在加快投资项目的审批流程。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月4日 锡：宏观环境带动上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、四票之差，“大漂亮”法案在美国众议院涉险过关，3.4万亿赤字“重负”将至。2、美国非农就业报告意外强劲，市场放弃7月降息押注。3、美国6月ISM服务业指数50.8，就业指数收缩，商业活动和订单回升。4、中国将加强治理光伏业低价无序竞争。5、香港金管局一天内两度买入港元。6、美国财长贝森特称美对越20%关税不会与现行10%叠加；美越协议后，印度和印尼在发力。7、贝森特：如果美联储现在不降息，9月降幅或更大，秋季着手新主席遴选。8、日本30年期国债拍卖需求强劲，投标倍数创2月以来新高。 9、伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作；美国防部重申摧毁伊朗核设施，称“伊核计划被推迟约1至2年”。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月4日 镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性 不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据钢联资讯，海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产。今年3月该 厂因尾矿库区发生致命滑坡事故，导致几乎全部产能停摆。据知情人士透露，由格林美、青山控股集团及广东邦普循环科技共同持股的印尼青美邦新能源材料有限公司（PT QMB New Energy Materials），目前产能已恢复至70%-80%。 4）根据钢联资讯，印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修，后续可能根据市场情况继续调整。本次停产检修预计影响量级11-13万吨，主要影响300系产量。该冷轧厂5月受行情低迷影响已减产40-50%。 5）根据钢联资讯，菲律宾镍业协会（PNIA）欢迎两院委员会决定从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款。 6）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 7）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月4日 碳酸锂：累库格局延续，关注上方空间 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格61638元/吨，环比上一工作日上涨306元/吨；电池级碳酸锂6.09-6.24万元/吨，均价6.165万元/吨，环比上一工作日上涨350元/吨；工业级碳酸锂5.955-6.055万元/吨，均价6.005万元/吨，环比上一工作日上涨350元/吨。（上海有色网） 本周碳酸锂产量18123吨，较上周减少644吨，全行业库存138347吨，较上周增加1510吨。（上海 有色网） 2025年7月3日，市场传言国内两家锂盐冶炼厂检修停产。据Mysteel调研了解，江西某锂盐厂确有检修计划，初步计划停产2个月；四川某锂盐厂氢氧化锂、碳酸锂生产正常，满产满开，没有停产动作。（我的钢铁网） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年07月04日 工业硅：情绪发酵，盘面波动放大 多晶硅：市场消息发酵，盘面波动加剧 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 【宏观及行业新闻】 通威股份有限公司宣布，其控股子公司四川永祥股份有限公司（以下简称“永祥股份”）已完成49.16亿元战略增资，并引入11家战略投资者，包括工银金融资产投资有限公司、中国中信金融资产管理股份有限公司等知名机构。此次增资以永祥股份增资前估值270亿元为基础，资金将用于偿还金融机构债务及补 充流动资金。根据公告，永祥股份此次增资扩股后，注册资本由10.61亿元增至12.54亿元，通威股份持股比例由99.9999%稀释至84.60%，但仍保持控股地位。新增投资者合计持股15.40%，其中工银金融资产投资有限公司持股3.13%，中国中信金融资产管理股份有限公司持股2.51%。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：0；多晶硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月4日 螺纹钢：宏观情绪提振，偏强震荡 热轧卷板：宏观情绪提振，偏强震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 7月3日钢联周度数据：产量方面，螺纹+3.24万吨，热卷+0.9万吨，五大品种合计+4.17万吨；总库存方面，螺纹-3.79万吨，热卷+3.77万吨，五大品种合计-0.1万吨，；表需方面，螺纹+4.96万吨，热卷-0.29万吨，五大品种合计-16.77万吨。（数据来源：上海钢联） 6月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存769万吨，环比减少7万吨，下降0.9%，库存降幅收窄； 比年初增加110万吨，上升16.7%；比上年同期减少272万吨，下降26