减税法案增加降息预期，人民币汇率或震荡升值：预计2025年7月在7.10～7.25区间波动

预计2025年7月在7.10～7.25区间波动 （北大国民经济研究中心） 2025年6月，人民币汇率震荡前行，总体在7.1575至7.1986区间内震荡升值。全球主要经济体及国家继续降息，日债收益率下降但风险犹存，中国经济、消费修复继续，国产通用处理器有重大突破，中国经济、社会走势相对平稳等是影响6月美元兑人民币汇率走势的主要因素。展望未来，中国经济、社会相对稳定，特朗普的减税法案，以及全球多次持续的降息，增加了市场对美联储即将降息的预期，叠加近期美债、美股的上涨，阶段性利多美元指数，预计7月人民币兑美元汇率或在7.10～7.25区间震荡升值。 一、市场回顾 2025年6月，人民币汇率震荡前行，总体在7.1575至7.1986区间内震荡升值。其中，人民币在岸汇率在7.1656至7.1895间波动；人民币中间价在7.1586至7.1886间波动；人民币离岸汇率则是在7.1575至7.1986间波动。国际方面，第一，全球主要国家、经济体继续降息，降息潮利多人民币，但6月美英日维持利率不变。当地时间6月5日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率再分别下调25个基点，这是2024年6月以来欧洲央行的第八次降息；6月19日，瑞士央行宣布将政策利率下调25个基点至0%，这是2024年3月以来瑞士央行第六次降息；6月18日，美联储再次宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%，美联储货币政策会议已连续四次维持利率不变；6月17日，日本央行宣布继续将政策利率维持在0.5%左右不变；6月19日，英国中央银行英格兰银行宣布维持4.25%的基准利率不 变。第二，日本超长期国债收益率小幅下降，但依然很高，风险犹存。截至6月30日，30年期、40年期日本国债收益率分别为2.86、3.05，分别较最高时5月21日下降31、63个基点，但依然相对较高，日债风险犹存。 国内方面，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，高于4月1.3个百分点，消费需求稳步增长，经济修复继续；6月26日，中国自主研发的新一代国产通用处理器——龙芯3C6000在北京发布，这是中国自主研发、自主可控的新一代通用处理器，不依赖任何国外授权技术。在全球高关税叠加地缘冲突加剧的背景下，科技成果频出，中国经济社会相对平稳，利多人民币。 总体来看，全球主要经济体及国家继续降息，日债收益率下降但风险犹存，中国经济、消费修复继续，国产通用处理器有重大突破，中国经济、社会走势相对平稳等是影响6月美元兑人民币汇率走势的主要因素，总体在7.1575至7.1986区间内震荡升值。 二、人民币汇率后市展望 预计2025年7月人民币汇率保持震荡前行，震荡区间为7.10～7.25。 从拉升因素看：第一，中国经济、军事、科技大爆发，国家综合国际地位提升，提高了中国资产的吸引力，为人民币汇率自主稳定的走势提供了支撑。第二，宽松的财政政策增加了市场对美联储最终降息的预期。当地时间6月28日，美国参议院以51对49的票数比通过“大而美”法案的程序性动议，极大地增加了该法案通过实施的可能性，美国国会预算办公室表示，该法案的实施将使美国财政收入在未来10年减少3.6万亿美元，这将进一步增加美国的财政压力，需要宽松的货币政策给予配合，或增加对美联储降息预期。第三，多次持续的全球降息仍在继续，受其影响尽管美联储连续四次会议维持利率不变，但却增加了市场对美联储即将降息的预期。 从压低因素看：6月中下旬，受美股、美债上涨影响黄金价格阶段性回调，美国资产的上涨，降低了此前市场对美国资产不确定性的预期，阶段性利多美元指数走势。 综合而言，中国经济、社会相对稳定，特朗普的减税法案，以及全球多次持续的降息，增加了市场对美联储即将降息的预期，叠加近期美债、美股的上涨，阶段性利多美元指数，预计7月人民币兑美元汇率或在7.10～7.25区间震荡升值。