预计7月在6.45-6.55区间双向宽幅波动：美联储引导加息预期，人民币汇率震荡下跌

美联储引导加息预期，人民币汇率震荡下跌 预计7月在6.45～6.55区间双向宽幅波动 2021年6月份人民币汇率整体呈现震荡下跌走势，经济基本面的支撑、中国央行流动性调控、美元指数的波动以及中外关系的持续紧张是影响本月人民币汇率走势的主要因素。预计2021年7月份随着中国经济 稳定恢复，经济基本面将继续为人民币走势提供支撑，但由于美联储引导加息预期，叠加国际环境仍将延续紧张趋势，美元指数预计震荡上涨，从而压低人民币汇率。因此，预计2021年7月人民币汇率震荡下跌，在6.45～6.55区间双向宽幅波动。 一、市场回顾 2021年6月份，在 中国央行流动性调控以及美元指数 波动的影响下，人民币汇率整体呈现震荡下跌走势。 其中， 人民币在岸汇率从6.3759下跌至6.4640，累计 下跌881点，跌1.38%；人民币中间价从6.3572下调至6.4709，累计下调1137点，调贬1.79%；人民币离岸汇率从6.3844下跌至6.4729，累计 下跌885点，跌1.39 %。结合 近半年三大人民币汇率走势图（如图1所示）可以发现，6月份人民币汇率在上旬和下旬呈现平稳震荡， 在中旬震荡下跌明显。中国统筹疫情防控和社会经济发展工作扎实推进，生产需求持续恢复，国民经济恢复态势持续，本月上旬5月经济数据公布后提升市场乐观预期，中国经济基本面继续对汇率起到支撑作用，因此在上旬呈现平稳震荡。本月中旬两方面因素引起人民币汇率下跌。第一、中国人民银行进行宽松操作，引发市场对货币政策进一步宽松的猜测。中国人民银行以利率招标方式开展300亿元7天期逆回购操作，净投放200亿元，市场流动性充裕，压低人民币汇率。第二、美国通胀上扬引致市场加息预期上升，美元指数当周上涨18040点，致使人民币汇率相应受到压低。本月下旬美联储主席鲍威尔发表讲话，表示将继续保持宽松货币政策，抑制美联储加息预期，美元指数随势震荡，引起人民币汇率震荡。此外，6月中外关系依旧紧张，6月10日，十三届全国人大常委会第二十九次会议表决通过多项法案及两项决定，其中包括反外国制裁法，中外摩擦持续，加大本月 人民币汇率波动。 图1 人民币三大汇率走势图 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 二、人民币汇率后市展望 人民币汇率的波动走势是内外因素共同作用的结果。 内部环境显示，国民经济恢复态势持续，中国经济基本面继续对汇率起到支撑作用；政策上“要继续完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，促进内外平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，支撑未来人民币汇率保持平稳。 国内经济环境方面，中国统筹疫情防控和社会经济发展工作扎实推进，生产需求持续恢复，国民经济恢复态势持续。从2021年5月经济数据来看，中国国内主要生产需求指标同比增速有所放缓，但从环比增速看保持基本稳定，呈现持续修复态势，4月以来中国外贸出口保持高景气度，出口增长仍有较强外需支撑，贸易顺差的提升推动人民币汇率上行，为未来人民币汇率的上涨起支撑作用。从先行指标PMI来看，6月份制造业PMI指数为50.9%，微低于上月0.1个百分点，仍高于临界，制造业继续保持平稳扩张态势 ，生产指数为51. 9%，较上月回落0.8百分点， 新订单指数为51.5%，较上月上升0.2个百分点，均继续保持在扩张区间，可以看出制造业生产保持扩张，市场需求 继续增长，对下月人民币汇率可能继续起到支撑作用。海外疫情方面，在新冠疫苗、财政刺激和更多经济重新开放等多重因素提振下，全球疫情影响逐步趋弱，主要经济体商业活动加快恢复，海外需求 继续回暖，中国企业出口可能延续增长，对人民币汇率起到一定 的拉升作用。国内政策环境方面，中国人民银行行长易纲表示“要继续完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，促进内外平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，对于未来人民币汇率维持均衡水平具有一定的政策支撑。 6.206.306.406.506.602021-01-042021-01-082021-01-142021-01-202021-01-262021-02-012021-02-052021-02-112021-02-172021-02-232021-03-012021-03-052021-03-112021-03-172021-03-232021-03-292021-04-022021-04-082021-04-142021-04-202021-04-262021-04-302021-05-062021-05-122021-05-182021-05-242021-05-282021-06-032021-06-092021-06-152021-06-212021-06-252021-07-01中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币USDCNH:即期汇率 外部环境显示，2021年6月份整体外部环境紧张，预计7月份大概率延续紧张趋势，令人民币汇率承压。中美关系方面，中美之间摩擦持续，美国总统拜登5月26日发表声明称，他已下令美国情报部门在90天内报告新冠病毒起源，以厘清新冠病毒是源自人类与受感染动物的接触，抑或是来自实验室事故，7月美国新冠溯源报告接近发布，可能会引发人民币避险情绪。中美关系 的变化 仍是引起 人民币汇率波动的重要因素之一。美元指数的影响因素方面 ，美联储6月会议纪要公布，会议点阵图显示共有7名委员预计将会在2022年加息，有13名委员预计将会在2023年加息，超过半数的美国联邦公开市场委员会委员给出了提前加息的预期，中位数预测显示美联储将在2023年底前加息两次，美联储引导加息预期，7月美元指数可能震荡上行，压低未来人民币汇率。 综上所述，当前人民币汇率的波动走势主要受中国经济基本面、 全球避险情绪、美元指数走势、中美关系和国际政治局势的影响，从短期波动幅度来看，2021年7月份影响人民币汇率的不稳定因素主要是2021年6月中国宏观经济数据、全球疫情恢复情况 、美元指数走势、中美关系的走向、美国方面的经济数据等，这些因素的发展一旦超出市场预期将扩大人民币汇率的波动幅度。从7月份的整体走势来看，中国经济基本面稳定恢复 ，生产需求持续恢复，有助于提振市场乐观预期、吸引境外资金流入，对人民币汇率上涨起到支撑作用；而美国联储引导加息预期、中美关系可能短期加剧、全球避险情绪可能因疫情局势严峻而提升使得人民币汇率承受压力。因此，综合以上逻辑判断，预计2021年7月份人民币汇率在6.45～6.55区间双向宽幅震荡。