投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属： 研究员 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 张骏 021-60812975 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号：F0257735 投资咨询号：Z0011877 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 近期相关报告： 战争阴霾笼罩 贵金属继续看多 2017-4-17 特朗普医改受挫 贵金属逢低做多 2017-4-10 美联储加息落地 贵金属迎来反弹 2017-3-20 三月加息板上钉钉 贵金属低位震荡 2017-3-13 美联储将于三月加息 贵金属震荡下行 2017-3-06 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017-04-22 法国大选在即 避险情绪助涨贵金属 策略摘要 观点： 法国大选将在23日拉开序幕，目前民调显示选情胶着，马克龙略有优势。当地时间周四晚间，巴黎标志性景点香舍丽舍大街发生恐怖袭击，导致包括警察在内4人身亡，给即将到来的大选再添变数。根据对目前市场情绪的观察，市场并未完全将勒庞当选的可能计入目前的资产价格，但是有特朗普当选的前车之鉴，勒庞可能的当选所带来的影响可能相对较小，即便勒庞当选，短期内对贵金属的提振可能相当有限。 操作建议： 1、本周对贵金属价走势判断为看多，法国大选在即，如果勒庞进入第二轮选举，避险情绪仍将主导短期贵金属走势。 2、主要原因：欧洲选情，恐怖袭击风险； 3、风险提示：地缘政治问题迅速平息，欧洲选情未起波澜，美联储加速缩表。 近期主要因素跟踪（强弱顺序：从上（强）至下（弱））： 数据来源：中信期货研究部 事件 对金价影响 跟踪对象 大选前发生恐怖袭击 利多 法国大选民调 潜在影响因素 特朗普政府政策 多空交织 内阁言论，股指 法国、意大利大选 利多 民意调查，股指 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017年4月22日 2 / 10 4月关注重点： 周日 周一 周二 周三 周四 周五 周六 01 02 03 04 05 06 07 08 中国清明休市 中国、中国香港清明休市 美国ADP就业数据 美国非农就业人口变动 09 10 11 12 13 14 15 4月密歇根大学消费信心指数初值 美国3月PPI 美国汇率政策报告 美国3月CPI数据 16 17 18 19 20 21 22 中国1季度GDP 中国香港假日休市 美国3月工业产出 欧元区贸易帐、CPI 美国谘商会领先指标环比 德国PPI 美国成屋销售，美英德法制造业PMI 23 24 25 26 27 28 29 美国新屋销售、美国谘商会消费信心指数 美国3月耐用品订单初值 4月密歇根大学消费信心指数终值 美国GDP、PCE 30 数据来源：中信期货研究部 2017年关注重点： 时间 事件 时间 事件 1月 西班牙大选 5月3日 美联储议息会议 1月20日 特朗普就任总统 5月 法国议会两轮选举 2月1日 美联储议息会议 6月14日 美联储议息会议 2月 英国启动退欧程序 9月7日 欧洲央行议息会议 2月-6月 意大利大选 9月20日 美联储议息会议 3月9日 欧洲央行议息会议 10月 德国议会大选 3月15日 美联储议息会议 11月1日 美联储议息会议 3-4月 法国总统选举 12月13日 美联储议息会议 3-4月 德国地方选举 -- 原油价格走势 4月 英国地方选举 -- 中国经济下行压力 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017年4月22日 3 / 10 法国大选在即 避险情绪助涨贵金属 法国大选将在23日拉开序幕，目前民调显示选情胶着，马克龙略有优势。当地时间周四晚间，巴黎标志性景点香舍丽舍大街发生恐怖袭击，导致包括警察在内4人身亡，给即将到来的大选再添变数。根据对目前市场情绪的观察，市场并未完全将勒庞当选的可能计入目前的资产价格，但是有特朗普当选的前车之鉴，勒庞可能的当选所带来的影响可能相对较小，即便勒庞当选，短期内对贵金属的提振可能相当有限。 本周对贵金属价走势判断为看多，法国大选在即，如果勒庞进入第二轮选举，避险情绪仍将主导短期贵金属走势。 法国第一轮大选投票23日开始，当地时间周四法国发生恐袭。当地时间周四法国巴黎发生了一次恐怖袭击事件，袭击对象是警察，伊斯兰国第一时间确认对此事负责，事件造成四名警察死伤。虽然这次恐袭规模不大，但是由于大选临近，法国选民关注的重点又在经济和安全，我们认为不应该低估选前恐袭对大选的影响。根据目前法国各媒体的民调，在两轮选举的最终结果中，无论与谁对阵，勒庞都无胜算。鉴于主流媒体在预测大选准确率上的糟糕历史，在法国大选结果上我们保持谨慎，预计大选最终结果出炉之前，贵金属仍然保持相对强势。 美联储官员密集讨论缩表。联储发布的经济状况褐皮书显示，2月中期至3月底美国经济温和增长，就业和薪资都有所改善，多数企业预计未来数月物价将温和增长。多数地区表示招聘低技能员工的难度增大、离职率上升，但薪资增长仍然温和。尽管美国的房屋销售增量放窄，但住宅建筑增长却明显加速，可能同待售房屋库存不足有关。耶伦发表讲话指出，目前4.5%的失业率以及略低于2%的通胀率已接近联储制定的目标。如果经济持续改善，循序渐进的加息是将是适宜的。此外，尽管最近美国经济数据低于市场预期，尤其是非农和通胀数据，多位联储官员的发言还是涉及到缩表问题。卡普兰预计最早将于2017年稍晚开始缩表，同时应避免对市场产生明显扰动；费希尔认为当前关于缩表会加剧市场动荡的影响因素并不突出；艾斯特·乔治支持今年缩表，认为应采取自然到期的形式，缓慢的行动有助于观察市场反应；威廉姆斯预计缩表可能会耗时5年之久。法国大选过后缩表和加息议题可能重新主导贵金属走势，我们认为应该密切关注美联储官员讲话动态，如果缩表进程快于市场预期，可能给贵金属带来较大压力。 逻辑：原油价格和大宗商品的同比低基数，对全球通胀形成较强支撑。此外，上半年将迎来意大利、法国、德国等欧元区国家的大选，可能带来一定程度的避险情绪。美联储3月份加息落地，会议声明相对鸽派，目前仍然没有美联储提高加息频率和以某种形式开始缩减资产负债表的迹象，贵金属可能延续反弹。 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017年4月22日 4 / 10 一周要闻及市场表现 市场表现： 图 1： 金银内外盘期现货一周涨跌幅 -4-4-3-3-2-2-1-10SHFE黄金SHFE白银COMEX黄金COMEX白银SGE黄金T+DSGE白银T+D伦敦金现伦敦银现贵金属价格周度变化 数据来源：Wind 中信期货研究部 市场要闻： 图 2： 一周市场要闻 时间 内容 预测 实际数据 4.17 纽约联储制造业指数 偏低 5.2，大幅低于预期 4.17 中国1季度GDP同比 中性 6.9%，高于预期 4.18 美国3月新屋开工 偏低 121万户；低于预期 4.20 美国谘商会领先指标环比 偏低 0.4%，超预期 4.21 美国3月成屋销售 偏多 571万户，超预期 4.21 欧元区4月制造业PMI 中性 56.8，超预期 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|有色金属周报（黄金白银） 2017年4月22日 5 / 10 相关图表 一、价格及持仓数据： 1、内盘金银价格及持仓数据 图1: SHFE黄金价格、持仓量变化 单位：元/克 图2: SHFE白银价格、持仓量变化 单位：元/千克 -400 00-300 00-200 00-100 000100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00200210220230240250260270280290300201 6/0 5/0 3201 6/0 6/0 3201 6/0 7/0 3201 6/0 8/0 3201 6/0 9/0 3201 6/1 0/0 3201 6/1 1/0 3201 6/1 2/0 3201 7/0 1/0 3201 7/0 2/0 3201 7/0 3/0 3201 7/0 4/0 3持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):黄金 -100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000300 0320 0340 0360 0380 0400 0420 0440 0460 0480 0201 6/0 5/0 3201 6/0 6/0 3201 6/0 7/0 3201 6/0 8/0 3201 6/0 9/0 3201 6/1 0/0 3201 6/1 1/0 3201 6/1 2/0 3201 7/0 1/0 3201 7/0 2/0 3201 7/0 3/0 3201 7/0 4/0 3持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中信期货研究部 2、外盘持仓数据 图3: COMEX黄金持仓头寸 单位：张 图4: COMEX白银持仓头寸 单位：张 0500 00100 000150 000200 000250 000300 000350 0000100 000200 000300 000400 000500 000600 000700 000201 6/0 5/0 3201 6/0 6/0 3201 6/0 7/0 3201 6/0 8/0 3201 6/0 9/0 3201 6/1 0/0 3201 6/1 1/0 3201