核心观点与关键数据
- 供需格局：2025年全年供需格局仍然偏过剩，因2020-2021年船司下单大量集装箱船订单，2024-2025年集中交付导致运力过剩，预计2025年集装箱海运量增速2.6%，低于航运增速5.3%。
- 美线影响：美线抢运幅度对欧线影响有限，仅一艘船调整至美线，运力转移不明显，需关注后续情况。
- 季节性因素：06和08合约为欧线传统旺季合约，航司议价权强，行情可能出现反基本面走势；10月合约面临90天缓冲期过后的不确定性，但豁免期未覆盖10月，且10月为传统淡季，抢运效应难以溢至10月。
- 成本分析：欧线单箱成本在变动成本层面可压缩至545-579美元，当前市场运价远超此成本，表明盘面价格有缓冲带。
- 运力供给：2025年全球交付总量预计232艘/189万TEU，前十大船司计划交付12000+TEU集装箱船，2024年运力增速最高，2025、2026年名义运力增速分别为5.3%、2.6%，之后运力增速逐年减半，2025年全年供给仍过剩。
- 地缘政治：红海局势紧张导致90%船只绕行好望角，增加航期及燃油成本，对欧线价格有底部支撑。
- 欧洲经济及关税：欧线需求受全球经济，特别是欧洲经济影响，消费者信心指数、PMI指数等指标与运价同步波动。
行情分析
- 关税谈判前：美对全球加征对等关税后，中国对美出口下滑，4月运力提升导致航运价格下跌，06合约累计下跌超过40%。
- 关税谈判后：中美取消91%加征关税并暂停24%关税90天，综合税率降至10%，6月运力下修至29万TEU，部分班次调整为待定，6月结算价预计在1900-2000点。
- 地缘冲突影响：伊朗以色列冲突导致原油价格上涨，带动欧线总成本上涨4%，短期内对航司挺价增加信心，但2025年全年运力过剩，价格能否持续上涨存疑。
操作建议
- 6月合约：进入交割月，预计最终交割价在1900-1950点。
- 7月合约：供需双增，7月下旬现货价格将触及全年最高点后回落。
- 8月合约：旺季叠加抢运，价格仍留有空间供航司挺价。
- 10月合约：面临90天缓冲期过后抢运难以溢至10月，或可锚定年内最低价。
- 策略建议：逢高空配10淡季合约，若10合约与12合约价差进一步缩小，可进行10及12合约反套策略。
