欧线基础知识及行情分析

http://www.cnzsqh.hk1/15欧线基础知识及行情分析──报告导读本报告将聚焦于航运期货市场分析，从基础知识介绍，包括价格影响因素、航运期货特点及应用场景，到当前关税扰动以及地缘政治不稳定因素影响下当前行情分析以及合约操作建议。投资要点2025年全年供需格局仍然偏过剩由于疫情期间运力紧张导致船司在2020-2021年间下单大量集装箱船订单，多数订单将会集中在2024年及2025年交付。2024年为全球运力增速最高的一年，预计2025年集装箱海运量增速将在2.6%，低于航运增速的5.3%。美线抢运幅度对欧线影响有限根据中美关税暂停后航司最新公告整理，6月周均相比5月初的公告出现下修，运力从30.0万TEU调整为29.0万TEU。目前公告显示仅有一艘原本欧线上的船只将在6月5日后调整至美线。目前美线运力转移并不明显，需关注后续运力调整情况。当前仅有部分6月班次调整为待定。季节性因素06及08合约为欧线传统旺季合约，航司对运价有较强的议价权及挺价能力，行情可能会出现反基本面走势。10月合约面临90天缓冲期过后的不确定性，但豁免期90天并未覆盖10月，且10月为传统淡季；即便存在抢运效应，也难以溢至10月。风险提示关税问题超预期得到解决；欧洲需求端超预期增长；航司挺价幅度超出预期。 —专题报告 相关报告 http://www.cnzsqh.hk正文目录1.航运基础知识....................................................................41.1.航运市场简介................................................................................41.2.欧线航运指数简介............................................................................51.3.集运指数（欧线）期货简介....................................................................72.分析逻辑........................................................................72.1.季节性......................................................................................72.2.航运成本....................................................................................82.3.运力供给...................................................................................102.4.地缘政治...................................................................................112.5.欧洲经济及关税影响需求.....................................................................113.行情分析.......................................................................123.1.关税谈判前航运情况.........................................................................123.2.关税谈判后航运情况.........................................................................133.3.伊朗以色列冲突对价格影响...................................................................134.操作建议.......................................................................14 2/15请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.cnzsqh.hk图表目录图表1：当前主要航运模式.............................................................................4图表2：当前主要集装箱航线占比.......................................................................4图表3：三大海运市场运价指数变化.....................................................................5图表4：SCFI欧线运价指数............................................................................6图表5：SCFIS欧线运价指数...........................................................................6图表6：CCFI运价指数................................................................................6图表7：波罗的海运价指数（中欧）.....................................................................6图表8：各航运指数概况...............................................................................6图表9：欧线期货交易规则.............................................................................7图表10：欧线典型季节性..............................................................................8图表11：疫情期间不典型季节性........................................................................8图表12：欧线运营成本估计............................................................................8图表13：欧线单箱成本及对应指数......................................................................9图表14：8000TEU+新船（万TEU）.....................................................................10图表15：15000TEU+新船（万TEU）....................................................................10图表17：欧线正常线路...............................................................................11图表18：欧线绕行时线路.............................................................................11图表19：消费者信心和运价关系.......................................................................12图表20：PMI和运价关系.............................................................................12图表21：2025年前4月出口..........................................................................12图表22：欧线周度运力...............................................................................12图表23：消费者信心和运价关系.......................................................................13 3/15请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.cnzsqh.hk1.航运基础知识1.1.航运市场简介航运市场是全球贸易的基石，承担着超过90%的国际货物运输量。它通过连接世界各地的港口，实现了原材料、半成品和制成品在全球范围内的流动。整个航运市场可以分为以下三个主要的细分领域。干散货运输船：主要运输无需包装的散装固体货物，如铁矿石、煤炭、谷物、水泥等。液化气船：要运输原油、成品油（汽油、柴油、航空燃料）、化学品和液化天然气（LNG）、液化石油气（LPG）等液体货物。集装箱运输船：主要运输各类包装货物，几乎涵盖了所有消费品和工业制成品，如电子产品、服装、汽车零部件等。其中，集装箱在近年出现稳步上升的态势，2024年全球集装箱贸易额达到2.1亿TEU，占全球海运总贸易量的15,1%。亚欧航线集装箱运输量占总体集装箱运输量的10.7%。从三种航运市场运价的相关性分析上来看，油轮运输市场相对独立，油轮运输与干散货和集运之间相关系数均小于10%。在集装箱运价极高时，干散货船可进行改装后运输集装箱。所以在21年、23年底的极端行情中干散货运价与集装箱运价出现联动。图表1：当前主要航运模式资料来源：公开资料，浙商国际图表2：当前主要集装箱航线占比 4/15请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.cnzsqh.hk资料来源：Clarkson，浙商国际图表3：三大海运市场运价指数变化资料来源：同花顺，浙商国际1.2.欧线航运指数简介当前主要中欧间运价指数包括SCFI欧线运价指数，SCFIS欧线运价指数，CCFI运价指数，波罗的海运价指数（中欧）。其中，SCFIS指数，SCFI指数，以及CCFI指数由上海航运交易所编制，他们之间在整体趋势上有较强的相关性。SCFI欧线运价指数专门衡量从上海至欧洲基本港的即期市场运价，反应各个航司在航线上的订舱平均价。SCFIS欧线运价指数则是过去一周上海到欧洲各个港口实际结算运价的平均，也是当前盘面期货价格所对应的指数。而CCFI运价指数则衡量中国主要港口出口集装箱班轮的综合运价，包含即期和长期合同运价，更能反映整体、长期运价趋势。上述指数均为周度发布，盘面合约结算价为当期合约最后三周的周度结算价算数平均。如EC2506合约最终结算价为6月最后三周SCFIS周度运价指数算术平均。 5/15请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.cnzsqh.hk资料来源：同花顺，浙商国际图表6：CCFI运价指数资料来源：同花顺，浙商国际图表8：各航运指数