集运指数专题报告：集运指数（欧线）期货品种介绍及套保案例分析

2023年9月 集运指数（欧线）期货品种介绍及套保案例分析 [table_main]报告摘要： [table_research]研究员：白净从业资格号：F03097282投资咨询号：Z0018999 ➢集运指数（欧线）期货合约与制度介绍：据上海国际能源交易中心通知，集运指数（欧线）期货于2023年8月18日在上期能源挂盘交易，该期货以上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线为标的，采用现金交割，上市机构为上海国际能源交易中心，采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”的基本设计思路。 研究所黑色期货研究室TEL：010-82292661 ➢航运市场产业链介绍：航运业的上游是造(修)船、港口码头等基础供应产业，下游是服务钢铁、房地产等国民经济基础行业。整条产业链的传导作用自下而上，即下游的运输需求会拉动海运的繁荣兴衰，上游造船业供应的较长周期，会加大行业供需错配的矛盾，引起周期的较为剧烈波动。近年来，随着企业越来越多的采用远期运费协议(FFA)等衍生工具来进行套期保值，航运业与金融业的联系也越来越紧密。 ➢结论：集运指数期货的推出可以为货代物流提供舱位、运价的保障服务，将有助于提升我国在国际贸易运输服务中的主动权，有助于提升集装箱运输业的有效定价能力和抗风险能力，提升我国国际贸易运输服务的主导权。未来国际班轮集装箱海运价格仍将处于高位，但随着需求增速的回调，以及船舶周转与集装箱供应的变化，市场或出现一定程度的调整。在这种情况下，货代公司也应提早做好相关准备，在增强物流链稳定性与可控性的同时积极对接相关班轮公司，提升长协合同的比例，加强对集装箱海运市场预判，积极探索利用市场上的避险工具，综合运用未来发布的运价指数期货等相关产品，来降低企业综合物流成本。 一、集运指数（欧线）期货合约与制度介绍 （一）期货品种介绍 7月13日，上海期货交易所（下称上期所）子公司上海国际能源交易中心（下称上期能源）发布公告，就上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货合约（下称集运指数（欧线）期货）和相关业务细则公开征求意见。同日，上期能源发布通知称，集运指数（欧线）期货将于2023年8月18日在上期能源挂盘交易。同时发布了集运指数（欧线）期货合约及业务规则。 上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货标准合约内容可见下表： 以下为对标准合约内各要素的简介： 1、定义 SCFIS欧线期货是指以上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲航线为标的的期货合约，该指数表征上海出口集装箱即期海运市场结算运价的变动。 2、特征概况 （1）起运港与航线：起运港是上海，欧洲航线基本港为汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔。 （2）合约设计思路 集运指数（欧线）期货采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”的基本设计思路。 一是服务型指数。集运指数（欧线）期货的标的指数上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）是基于国际集装箱欧线运输服务的价格编制而成的指数，服务于国际集装箱欧线货物运输。 二是国际平台。集运指数（欧线）期货将作为境内特定品种，在上期能源上市交易，面向全球交易者开放，引入境内外交易者参与交易。 三是人民币计价。集运指数（欧线）期货将用人民币作为计价和结算货币，外币可以作为保证金。这有助于丰富人民币的应用场景，促进我国期货市场更高水平对外开放。 四是现金交割。集运指数（欧线）期货合约到期后，交易双方将用规定的交割结算价来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约持仓。 3、交易制度 上期能源拟在集运指数（欧线）期货交易中引入做市商制度，关于做市商的资格管理、权利义务、风险控制等均按照现行《上海国际能源交易中心做市商管理细则》执行。 4、结算和交割制度 （1）保证金制度：交易保证金、结算准备金，可作为保证金使用的资产：外汇资金（美元）、标准仓单等。 （2）当日无负债结算制度：当日所有合约盈亏、交易保证金、手续费、税款等，实行净额一次性划转。 （二）标的物：上海出口集装箱结算运价指数 为适应航运指数期货交易的需要，上海航运交易所在原上海出口集装箱运价指数（SCFI）的基础上，编制发布上海出口集装箱结算运价指数（简称“SCFIS”）。 上海出口集装箱结算运价指数表征上海出口集装箱即期海运市场结算运价的变动方向和程度。结算运价是即期市场上经营欧洲、美西航线（简称“欧美航线”）市场份额合计超过80%以上的班轮公司，以及即期市场预付货年出运量1000TEU以上、能够保证每周具有稳定数量的成交且业务系统成熟的货代企业，船开后的结算运价平均水平，该指数的具体内容参见下表： （三）交割方式与内容 集运指数（欧线）期货合约采用现金交割，交割标的参考上海出口集装箱结算运价指数点位，具体交割价计算方式参考一下： 如果上海航运交易所在P1、P2发布日所在周周三北京时间15:05前未发布P1、P2，在P3发布日北京时间15:30前未发布P3，能源中心可以根据市场情况确定P1、P2和P3，并及时向市场公告。集运指数（欧线）期货最后交易日北京时间15:30后，能源中心根据业务规则确定的集运指数（欧线）期货的交割结算价不作调整。 （四）风险控制制度 1.涨跌停板及保证金制度 根据上期所规定，SCFIS（欧线）期货合约的最低交易保证金为合约价值的12%。SCFIS（欧线）期货合约在上市运行的不同阶段中交易保证金收取标准参考以下图表： 集运指数（欧线）期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%，其他交易时段为上一交易日结算价的±10%。当某集运指数（欧线）期货合约连续三个交易日的累计涨跌幅达到18%、连续四个交易日的累计涨跌幅达到24%或者连续五个交易日的累计涨跌幅达到30%，能源中心可以根据市场情况，采取风险控制管理细则中第九条的一种或多种措施，并事先报告中国证监会。 2.持仓限额制度 集运指数（欧线）期货合约在上市运行不同阶段一般持仓的限仓比例和持仓限额按下表执行： 3.连续多个交易日累计涨跌幅达到一定比例时的措施 当某集运指数（欧线）期货合约连续三个交易日累计涨跌幅达到18%、连续四个交易日累计涨跌幅达到24%或者连续五个交易日累计涨跌幅达到30%，可以根据市场情况，采取相应措施，并事先报告中国证监会。 主要措施包括：（1）对部分或者全部会员、境外特殊参与者单边或者双边、同比例或者不同比例提高交易保证金；（2）限制部分或者全部会员出金；（3）暂停部分或者全部会员、境外特殊参与者开新仓；（4）调整涨跌停板幅度，但调整后的幅度不超过20%；（5）限期平仓；（6）强行平仓；（7）上期能源认为必要的其他措施。 4.优化单边市处置制度 一般情况下，出现连续同方向单边市时，按现有规则处置风险。若最后5个交易日内出现连续同方向单边市且D1出现在最后5个交易日内的，将继续交易直至最后现金交割: （1）D3交易日为该期货合约最后交易日的，采用现金交割方式的期货合约直接进入交割结算，采用实物交割方式的期货合约在下一交易日进入交割。 （2）D4交易日为该期货合约最后交易日的，该期货合约在D4交易日继续交易，涨跌停板幅度和交易保证金比例按照D3交易日的涨跌停板和保证金水平执行，采用现金交割方式的期货合约直接进入交割结算，采用实物交割方式的期货合约在下一交易日进入交割。 （3）采用现金交割方式的期货合约，D5交易日为该期货合约最后交易日的，该期货合约在D4交易日和D5交易日继续交易。其中，D4交易日和D5交易日的涨跌停板幅度和交易保证金比例按照D3交易日的涨跌停板和保证金水平执行。 （五）套期保值交易和套利交易 集运指数（欧线）期货合约的套期保值交易持仓和套利交易持仓，所涉的一般月份是指合约挂盘至最后交易日前第八个交易日，所涉的临近交割月份是指最后交易日前第七个交易日至最后交易日。一般月份套期保值额度应当在该套期保值所涉合约挂盘至最后交易日前第八个交易日之间提出，逾期上期能源不再受理。临近月份套期保值额度和套利额度申请应当在该合约交割月份前第一月的第一个交易日至最后交易日前第五个交易日之间提出，逾期上期能源不再受理。临近月份套期保值额度在最后交易日前第七个交易日至最后交易日前第三个交易日可以重复使用，自最后交易日前第二个交易日起不得使用。 （六）SCFI与SCFIS的主要区别 上海出口集装箱运价指数（SCFI）与SCFIS关系最为密切且是目前国内市场现货最受关注的运价指数。SCFIS便是在SCFI基础上为了适应航运指数期货交易的需要而编制。二者不同点如下表： 二、集装箱运输市场基础介绍 （一）航运市场概况及产业链介绍 航运是指利用江河、湖泊、海洋、水库、渠道等水域，通过船舶等浮载工具运送旅客和货物的活动。内河运输是指使用船舶通过国际内江湖河川等天然或人工水道，运送货物和旅客的一种运输方式。航运是最经济、规模最大的国际贸易运输方式。全球贸易总量中，有近90%的贸易由海运承担。航运市场具有以下几个特征： （1）周期性。航运业与国际、国内经济形势与贸易状况紧密相关，呈现出比较明显的周期性特征。 （2）资金密集性。航运业企业运营所需航线经营费用较大、购船和车等固定资产投入水平较高，固定成本占成本结构的比例较大，存在一定的规模效应。 （3）季节性。受贸易活动的季节性影响，航运业也显示出一定的季节性。受节日、假期消费品需求的变化、农产品季节性因素的影响，市场需求在第一季度最低，第三季度达到顶峰。 对于航运市场的划分有多种维度，按照船舶运行方式，可分为固定船期及非固定船期；根据运输货物的不同，主要划分为干散货运输、油品运输和集装箱运输等。干散货运输市场货种主要包括谷物、煤炭、矿砂、盐、水泥等大宗干散货物。油品运输市场货种主要包括液体货物即液散，如石油、成品油、液化燃气、液化化学品、其他液体货物等。集装箱（件杂货）运输市场货种主要包括机电设备、化工、轻工医药及其他工业制成品、农牧渔业产品等。 航运业的上游是造(修)船、港口码头等基础供应产业，下游是服务钢铁、房地产等国民经济基础行业。整条产业链的传导作用自下而上，即下游的运输需求会拉动海运的繁荣兴衰，上游造船业供应的较长周期，会加大行业供需错配的矛盾，引起周期的较为剧烈波动。近年来，随着企业越来越多的采用远期运费协议(FFA)等衍生工具来进行套期保值，航运业与金融业的联系也越来越紧密。 资料来源：资产信息网，宏源期货研究所 （二）集装箱运输市场产业介绍 集装箱运输（下称“集运”）是以集装箱作为运输单位进行货物运输的一种现代化的“集散为整”的运输方式，适用于海洋运输、铁路运输及国际多式联运等。集装箱运输环节在传统意义上繁冗复杂，涉及运输模式多样，简单流程主要由“起运地内陆运输环节→起运港环节→海运环节→目的港环节→目的地内陆运输环节”五部分组成。其中，起运地内陆运输环节涉及托运人在起运 港订舱、装货、拖车、报关、单证等；港口环节涉及拖箱、还箱、装卸、堆存等；海运环节涉及船舶运输、挂靠港口、运营航线等；目的地内陆运输涉及目的港清关、提货、单证、结算等。 集装箱运输由于其高效益、高效率、高投资、高协作、适用于多式联运等方面优势成为当前国际贸易的主流运输方式。集装箱运输大大减少了传统运输方式中人力装卸、搬运的次数，这就可以避免人为和自然因素造成的货物破损、湿损、丢失等货运事故，减少经济损失。此外，以集装箱为运输单元的多式联运能够实现门到门运输，提高运输效率，且由于在运输过程中不需要换箱，可以减少中间环节及换装可能带来的货物损坏及损失，提高运输质量。 集运市场的产业链结构相对比较简单，但其涉及环节及参与主体较为复杂。其产业链上游为国际班轮运输服务提供商（船舶企业），中游为货代服务企业，下游是各大、中、小型货主。其中，作为产业链枢纽环节的港口，主要承担集装箱堆存装卸、船舶靠港中转、船舶补料加注等任务。产业链条主要集中在上游的船舶公司，中游的货代和下游的货主较为分散。 集装箱航运业务主要来