瓦楞原纸（CM）专题报告：瓦楞原纸基础知识及产业链结构介绍

投资观点

瓦楞原纸（CM）是制作瓦楞纸板中芯的原料纸，广泛用于包装行业，主要质量指标包括克重、紧度、环压强度、纵向断裂长和吸水性。实际交易中主要依据克重和环压强度划分品类和定价，克重越高单价越低，环压强度决定纸板边压性能和纸箱抗压稳定性。

瓦楞原纸品种介绍

瓦楞原纸又名瓦楞芯纸，通过瓦楞辊加工形成波浪形结构，与箱板纸粘合后制成瓦楞纸板，为纸箱提供强度、缓冲和保护性能。质量标准包括：

• 克重：80-200g/㎡，单位面积纸张质量。
• 紧度：0.45-0.50g/cm³，单位体积纸张质量，紧度越大纸张挺度越好。
• 环压强度：决定纸板边压性能和纸箱抗压能力。
• 纵向断裂长：纸条依靠自身重量断裂所需的长度。
• 吸水性：单位面积纸张表面吸收水的质量。 实务中克重和环压强度是主要定价和分类指标，克重越高价格越低，环压强度越高纸箱抗压能力越强。

瓦楞原纸工艺流程和原料

瓦楞原纸以废纸为主要原料，辅以淀粉、硫酸铝、烧碱等化工助剂，经过分拣除杂、碎浆制浆、打浆磨浆、筛选净化脱墨、调配辅料抄纸、烘干压光卷取等工序生产。生产每吨瓦楞纸需1-1.1吨废纸及对应辅料、400-600度电，成本中原料占80.93%、能源占11.65%，折旧与人工分别占4.01%、2.67%。

瓦楞原纸产业链

瓦楞原纸产业链分为：

• 上游：废纸回收，主要原料为国产废纸，2018年后进口废纸占比不足1%。
• 中游：原纸生产，玖龙、山鹰等纸厂将废纸制浆后产出瓦楞原纸。
• 下游：纸板纸箱加工，二级厂制瓦楞纸板，三级厂加工纸箱。
• 终端：物流消费，瓦楞纸箱广泛应用于电商、食品、家电等包装领域，具有轻便抗压、可回收等特点。