股指期货早报：特朗普内外均施压，A股结构性行情

创元研究股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00156862025年7月1日 一、行情观点1.1海外隔夜美6月芝加哥PMI录得40.4，低于预期43和前值40.5；美6月达拉斯联储商业活动指数录得-12.7，低于预期-10和前值-15.3，数据均指向美经济的走弱。消息上看，美国总统特朗普通过手写便条向美联储施压，要求其降息。同时贝森特周一对彭博社表示，美联储已经“有人”在考虑明年5月鲍威尔任期届满后成为下一任美联储主席。而在关税方面，在7月8日暂缓关税截止日到期前，特特朗普将宣布最新关税框架。目前来看，特朗普正对内对外双重施压方式来实现自身政治目标。从隔夜市场走势来看，美元指数下跌，美债收益率短端回落，长端上升，黄金收涨，原油涨跌不一，WTI原油下跌，布油上涨，美三大股指集体上涨，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率升值。目前美联储降息预期抬升、90天关税暂缓即将到期、中东地缘政治的不确定，外围市场处于较为谨慎的状态。1.2国内行情回顾周一公布6月PMI，制造业PMI为49.7%、前值49.5%；非制造业PMI为50.5%、前值50.3%。从制造业PMI结构上看，生产端和需求端均有所上行，但明显生产端表现更好，新出口订单回升高于新订单，强出口的迹象依旧在，需要关注后续抢出口退潮后对出口的压力。盘面上看，周一大盘低开震荡上涨0.59%，深成指上涨0.83%，创业板指上涨1.35%，市场呈现指数与个股反弹走势。因金融权重的分歧使得大盘表现弱于深市，但题材则明显活跃。板块上看，军工、传媒、通信、电子、纺织服饰涨幅居前，非银金融、银行、交通运输下跌。全市场4054只个股上涨，1126只个股下跌。消息上看，外交部表示有条件恢复日本部分地区水产品进口。1.3重要资讯1．美联储博斯蒂克：我仍然预计今年会有一次降息。预计明年将有三次降息，没有必要通过加息来应对通胀；高盛将美联储降息预测提前至9月。2.白宫：特朗普本周将与贸易团队会面，以确定国家关税税率；美农业部长 2 预计特朗普或对在美不易种植的农产品实施豁免关税。3.加拿大取消数字服务税，白宫方面称将立即重新启动与加拿大的谈判；欧盟官员称7月1日赴美进行贸易谈判，消息称欧盟将接受特朗普的普遍关税，但寻求药品、半导体等关键行业的豁免。4.特朗普再次抨击美联储，称“太迟先生”鲍威尔和整个美联储委员会都应该为没有降息感到羞耻；贝森特表示特朗普考虑明年初任命鲍威尔的继任者，并暗示有现任理事是候选人。5.财政部：境外投资者以分配利润直接投资符合条件的，可按照投资额的10%抵免相应税额。6.证监会logo更新，由套环改为三个V字形环抱。7.中方是否会邀请特朗普参加九三胜利日阅兵？外交部回应称目前没有可以提供的信息。8.商务部：自2025年7月1日起，对原产于欧盟、英国、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷继续征收反倾销税，实施期限为5年。1.4今日策略虽然市场对美联储降息预期有所抬升，但预期美联储9月开始降息依旧是大概率。另外关税暂缓将在7月8日到期，需要关注近期关税消息方面的扰动。A股来看，在昨日半年度收官下，股指反弹能看出此次并不是一下跌就形成顶部的形态，目前在国内低利率，企业盈利疲弱，政策支持，国外关税中东动荡的背景下，A股预期会在3400-3500区域进行反复，以结构性行情应对。今日重点关注大金融的走势。 3 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究图6：沪深300跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究图8：上证50跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究-20-10010203040506070802024-05-312024-10-31-30-20-10010203040502024-05-312024-10-31 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图5：沪深300跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究图7：上证50各合约基差资料来源：Wind、创元研究-40-200204060801001202024-05-312024-09-30-100102030405060702025-042025-05当月基差当季基差 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图11：中证500各合约基差资料来源：Wind、创元研究图13：中证500跨期价差（当月-当季）资料来源：Wind、创元研究-500501001502002503003504004505002025-042025-05当月基差当季基差0501001502002503003502024-05-312024-09-30 资料来源：Wind、创元研究图12：中证500跨期价差（当月-次月）资料来源：Wind、创元研究图14：中证500跨期价差（次月-当季）资料来源：Wind、创元研究-200204060801001201402024-05-312024-10-31-200204060801001201401601802024-05-312024-10-31 三、现货市场跟踪 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图22：市场周日均成交量资料来源：Wind、创元研究图24：两市上涨下跌股票数资料来源：Wind、创元研究4005006007008009001000110012001300深证A股成交量：周日均（亿股）01002003004005006007002024-07-022024-10-02全部A股上涨/下跌数量比 资料来源：Wind、创元研究图25：指数成交额变化（亿元）资料来源：Wind、创元研究-5000500100015002000万得全A上证50沪深300中证500创业板指科创50日均成交额较上周变化幅度日均成交额较2024年以来均值变化幅度 资料来源：Wind、创元研究图29：两融交易净买额及占A股成交额比例资料来源：Wind、创元研究100600110016002100260031003600410046002019-06-182022-06-181393.99 1030.89交易净买额（融资-融券）[亿元]1393.99 1030.89交易净买额占A股成交额（%） 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究图28：两融余额资料来源：Wind、创元研究5000700090001100013000150001700019000210002022-11-012023-11-01 四、流动性跟踪图30：央行公开市场操作（亿元）2025-05-212025-06-21货币回笼货币净投放 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278）廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395）创元宏观金融组：刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686）金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组：夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370）吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136）余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 12 请务必阅读正文后的声明及说明创元黑色建材组：陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643）安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418）创元能源化工组：高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545）常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）创元农副产品组：张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372）赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 13 请务必阅读正文后的声明及说明创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。免责声明：本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司