股指期货早报：美经济数据韧性打压降息预期，A股科技结构性行情

2025年9月26日 股指期货早报2025.9.26 报告摘要： 创元研究 海外方面，美第二季度实际GDP年化季率终值为3.8%，高于预期和前值3.3%；第二季度实际个人消费支出季率终值为2.5%，高于预期1.7%和前值1.6%；美二季度核心PCE物价指数年率季化终值为2.6%，高于预期和前值2.5%；美8月耐用品订单月率录得2.9%，高于预期-0.5%和前值-2.7%。数据均指向美经济的韧性，进一步打压美联储降息预期。在前期美联储降息被市场充分反映下，市场走出相反走势，隔夜美元指数延续上涨，美债收益率短端长端均上行，黄金回落后上涨最终收微涨，美三大股指集体收跌，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人人民币汇率贬值。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内盘面上看，周四大盘低开震荡微跌0.01%，深成指上涨0.67%，创业板指上涨1.58%，市场呈现出震荡分化走势。主要指数基本都上涨，但个股却是普跌。拖累指数主要是传统板块，科技板块活跃市场氛围。且科技与银行的跷跷板明显，调控力度可见。板块上看，传媒、通信、有色、电力、计算机涨幅居前，纺织服饰、农林牧渔、家用电器、交通运输跌幅居前。全市场1474只个股上涨，3875只个股下跌。消息上看，谷歌宣布明年推出安卓电脑操作系统，AI生态全平台无缝融合。安卓PC化打破设备壁垒，注意相关机会。 整体来看，外围美国经济数据韧性制约了美联储降息预期，另外地缘政治方面不确定加大也使得外围风险资产走弱。国内A股则继续保持震荡整固的走势，科技与银行的跷跷板效应能看出市场调控的力量。指数在上涨后收十字星，量能小幅放大，预期短期还是维持盘整走势。指数上方3900压力，下方3750-3800支撑明显。继续关注科技板块结构性行情，与相对应的是港股恒生科技。 一、行情观点 1.1海外隔夜 美第二季度实际GDP年化季率终值为3.8%，高于预期和前值3.3%；第二季度实际个人消费支出季率终值为2.5%，高于预期1.7%和前值1.6%；美二季度核心PCE物价指数年率季化终值为2.6%，高于预期和前值2.5%；美8月耐用品订单月率录得2.9%，高于预期-0.5%和前值-2.7%。数据均指向美经济的韧性，进一步打压美联储降息预期。在前期美联储降息被市场充分反映下，市场走出相反走势，隔夜美元指数延续上涨，美债收益率短端长端均上行，黄金回落后上涨最终收微涨，美三大股指集体收跌，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人人民币汇率贬值。 1.2国内行情回顾 周四大盘低开震荡微跌0.01%，深成指上涨0.67%，创业板指上涨1.58%，市场呈现出震荡分化走势。主要指数基本都上涨，但个股却是普跌。拖累指数主要是传统板块，科技板块活跃市场氛围。且科技与银行的跷跷板明显，调控力度可见。板块上看，传媒、通信、有色、电力、计算机涨幅居前，纺织服饰、农林牧渔、家用电器、交通运输跌幅居前。全市场1474只个股上涨，3875只个股下跌。 消息上看，谷歌宣布明年推出安卓电脑操作系统，AI生态全平台无缝融合。安卓PC化打破设备壁垒，注意相关机会。 1.3重要资讯 1．达拉斯联储主席洛根呼吁改革利率基准，以传导效率更高的三方一般担保利率（TGCR）取代联邦基金利率，因前者的交易规模约为1万亿美元/日，后者为1000亿美元/日。她称此举是技术调整，应居安思危趁早改革。 2.美联储理事鲍曼：现在应转向关注就业，而非通胀；今年票委、堪萨斯联储主席施密德：资产负债表规模缩减得越多越好；芝加哥联储主席古尔斯比对基于就业数据放缓而提前实施过多降息感到有些不安，尚在确认通 胀是否见顶。旧金山联储主席戴利也认为不应完全转向中性立场，风险太大。 3.美联储理事库克警告最高法院：如果被解雇，市场将陷入“混乱”。 4.据国际文传电讯社：俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将禁止贸易商出口柴油，柴油出口限制将持续至年底。俄罗斯还将延长汽油出口禁令至年底。 5.商务部副部长李成钢会见国际工商界代表团，双方就中美经贸关系、外资企业在华发展等议题进行交流。 6.商务部：对墨西哥相关涉华限制措施进行贸易投资壁垒调查；对原产于墨西哥和美国的进口碧根果发起反倾销立案调查。 7.商务部：关于大豆贸易，美方应采取积极行动，取消相关不合理关税。 8.国家金融监督管理总局举行东盟与中日韩金融监管机构研讨会。 9.坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争，中国有色金属工业协会召开会议。 1.4今日策略 外围美国经济数据韧性制约了美联储降息预期，另外地缘政治方面不确定加大也使得外围风险资产走弱。国内A股则继续保持震荡整固的走势，科技与银行的跷跷板效应能看出市场调控的力量。指数在上涨后收十字星，量能小幅放大，预期短期还是维持盘整走势。指数上方3900压力，下方3750-3800支撑明显。继续关注科技板块结构性行情，与相对应的是港股恒生科技。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114）创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。