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所长早读 今日发现 “小非农”爆冷，且看即将揭晓的6月非农就业数据 观点分享： 周三，ADP Research公布的数据显示，美国6就业人数减少3.3万人，预期9.8万，而5月份的数据在向下修正后仅增加了2.9万。此前没有任何一位经济学家预计会出现下降。其中服务业就业遭遇自疫情以来的最大降幅。市场对劳动力市场走弱的担忧加剧。薪资数据显示尽管有所走弱但仍未转势，截至6月，在职员工的同比薪资增速为4.4%，与5月的4.5%相比小幅回落。而跳槽员工的薪资增速则从上个月的7.0%小幅下降至6.8%。美联储今年一直抵抗特朗普的降息施压，以等待观察关税对通胀的影响。市场高度关注的6月非农就业报告即将见分晓，如果该数据表现异常疲软，不排除美联储在7月便采取降息行动的可能。 所长首推 工业硅、多晶硅：2025年7月1日，据新华社报道，中央财经委员会第六次会议召开，会议中强调“要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。”此外，水泥行业协会发布“反内卷稳增长”工作指导意见，亦给到市场关于后续光伏产业发布“反内卷”政策的相关预期。受此影响，多晶硅企业报价上调，多晶硅盘面大幅拉升至涨停封板，工业硅盘面亦在市场情绪的推动下大幅上涨。就多晶硅品种来看，供增需弱格局依旧，行业仍面临高库存的压力，不过当前市场更多交易的矛盾偏政 策端，反而基本面的权重相对偏低，需警惕情绪发酵完价格回归基本面的可能性，后续仍需要关注政策出台的具体细节。就工业硅品种而言，短期上游超预期减产亦对供应构成扰动，但本轮期货价格抬升后亦给到一定的套保利润，此对上方空间构成影响。事实上，两品种在终端需求并未见到有效改善之前，短期内供应端扰动或仅放大价格弹性，依旧是需求决定价格方向，后续关注市场情绪能否进一步发酵。短期市场波动较大，建议谨慎持仓。 所长首推 玻璃：短期偏强中期暂仍以震荡市对待。昨日玻璃期货价格大幅上涨，玻璃市场变化不大，上涨关键或因此前政策端再次强调反内卷有关，消息引发市场玻璃减产预期，盘中空头大幅减仓触发大幅反弹。玻璃现货成交在期货大幅反弹带动下有明显好转，但现货价格变化不大。在多头因素方面，关键在目前的减产预期无法证伪，且大幅亏损的玻璃产业如果今年旺季仍不达预期，的确有可能出现市场自然减产。另一方面，近一段时间以来玻璃成交略有好转，本周玻璃厂降库的概率较大，现货价格有企稳可能。在空头角度看，市场反弹过程中，基差大幅走弱，月差同样大幅走弱，意味着当下期货价格反弹几乎没有现实支撑。而近月07合约所代表的多头接货合意价格仍然较低，与09主力合约价差近10%，远期01合约与07合约价差近19%。短期在反弹逻辑难证伪情况下可能会维持短暂强势，同时较弱的基差如果没玻璃现货市场配合的情况下，单纯依靠预期恐难持续，市场中期或仍维持震荡市。 所长首推 股指期货★★★★股指期货：“反内卷”优先度上升，供给侧调控或持续推进。7月1日，总书记主持召开中央财经委员会第六次会议，提出“纵深推进全国统一大市场建设”，并将“无序竞争和产能问题”置于重点强调内容之首。此外，当天刊发的新一期《求是》杂志发文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，市场对于新一轮供给侧改革预期升温。近两年来，国内通过拉抬生产端，使得制造业投资、工业产出增速高增，对冲地产下行对经济的拖累。不过，内循环的偏弱，使得经济供给端强于需求侧，并带来物价压力，以及企业产能利用率偏低的问题。因此从去年7月政治局会议开始，再到年底的中央经济工作会议、今年两会，以及总书记的活动，发改委、市场监督总局等多个部位，均在反复强调“反内卷”动作。不过上半年，因外需压力，政策在供给端的发力存在掣肘。但是，随着外部环境和市场预期的企稳，在6月27日召开的央行二季度货币政策例会上，已定调经济“呈现向好态势”，并删除“择机降准降息”表述，因此刺激政策落地优先度下降，稳增长（譬如“保就业”）的压力降低；“反内卷”、控产能的优先级提升也顺理成章。事实上从6月开始，“反内卷”已经在汽车、立法、规章制度发布等多领域落地，显示出“反内卷”正从高层政策指引转为基层落地阶段，因此后期的确不排除相关政策有持续落地的可能。 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：降息预期升温7白银：继续冲高7铜：美元承压，价格坚挺9锌：区间运行11铅：中期偏强12锡：宏观环境带动上行13镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性15不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限15碳酸锂：治理内卷式竞争主要影响下游汽车行业需求，关注宏观情绪扰动放大波动率17工业硅：短期情绪扰动，关注上方空间19多晶硅：盘面预计冲高回落19铁矿石：预期反复，宽幅震荡21螺纹钢：宏观情绪提振，偏强震荡22热轧卷板：宏观情绪提振，偏强震荡22硅铁：宏观情绪提振，震荡偏强24锰硅：宏观情绪提振，震荡偏强24焦炭：反内卷信号发酵，震荡偏强26焦煤：反内卷信号发酵，震荡偏强26动力煤：日耗修复，震荡企稳28原木：主力切换，宽幅震荡29对二甲苯：逢低正套31PTA：多PX空PTA31MEG：多PTA空MEG止盈31橡胶：震荡运行33合成橡胶：震荡运行格局延续35沥青：随油小涨37PP：现货小跌，成交平淡39纸浆：震荡运行40玻璃：原片价格平稳42甲醇：短期震荡运行43尿素：震荡运行格局延续45苯乙烯：短期震荡47纯碱：现货市场变化不大49LPG：短期震荡运行50燃料油：震荡走势为主，短期波动下降53低硫燃料油：夜盘小幅走弱，外盘现货高低硫价差继续上行53集运指数（欧线）：08震荡整理；10空单轻仓持有54 短纤：短期震荡58瓶片：短期震荡，多PR空PF58胶版印刷纸：震荡运行59棕榈油：美豆油情绪偏好，国际油脂上涨60豆油：美豆天气炒作不足，缺乏驱动60豆粕：隔夜美豆收涨，连粕或跟随反弹62豆一：豆类市场反弹，盘面或跟随反弹62玉米：震荡运行64白糖：偏弱运行为主65棉花：期价受市场乐观情绪支撑66鸡蛋：旺季将至，淘汰难增68生猪：短期情绪偏强69花生：下方有支撑70 2025年7月3日 黄金：降息预期升温 白银：继续冲高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普“大漂亮”法案众议院受阻，共和党内讧升级，议员称法案要通过还缺超20张票。 2、特朗普称美越达成贸易协议，美对越南商品征关税20%、转运商品征40%，越对美“完全开放市场”；越媒称越美领导人通电话，越方建议取消美对越部分高科技产品的出口限制。3、媒体称美日谈判遇阻，日本坚决拒绝保留25%汽车关税，美国威胁实施更严厉惩罚。4、“小非农”爆冷：美国6月ADP就业人数不增反降3.3万，三年多来首次月度减少；关注周四即将公布的6月非农报告。5、比特朗普谩骂更进一步：美国FHFA局长要求国会调查鲍威尔欺诈，称已构成可罢免的理由。6、英国股债汇三杀，50亿英镑福利削减计划受挫，财政大臣离任猜测发酵，英政府增加举债而非加税风险增加。7、伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作；美国防部重申摧毁伊朗核设施，称“伊核计划被推迟约1至2年”。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年07月03日 铜：美元承压，价格坚挺 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，“小非农”爆冷：美国6月ADP就业人数不增反降3.3万，三年多来首次月度减少。瑞银花旗预警：就业市场降温或加速降息。（华尔街见闻） 特朗普称美越达成贸易协议，美对越南商品征关税20%、转运商品征40%，越对美“完全开放市场”。（华尔街见闻） 微观方面，西部矿业：玉龙铜矿三期工程项目获核准批复，铜矿生产规模增至3000万吨/年。（SMM） 据SMM了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/千吨及0.0美分磅，远超市场预期。（SMM） 巴拿马政府：逾3.3万公吨铜精矿已从关闭的Cobre Panama铜矿运出。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利5月铜产量为486574吨，环比增加4.9%，为年内最高水平，且较上年同期增加9.4%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250703 锌：区间运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 “小非农”爆冷：美国6月ADP就业人数不增反降3.3万，三年多来首次月度减少；6月非农恐“遇冷”？瑞银花旗预警：就业市场降温或加速降息。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250703 铅：中期偏强 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 “小非农”爆冷：美国6月ADP就业人数不增反降3.3万，三年多来首次月度减少；6月非农恐“遇冷”？瑞银花旗预警：就业市场降温或加速降息。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月3日 锡：宏观环境带动上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普“大漂亮”法案众议院受阻，共和党内讧升级，议员称法案要通过还缺超20张票。 2、特朗普称美越达成贸易协议，美对越南商品征关税20%、转运商品征40%，越对美“完全开放市场”；越媒称越美领导人通电话，越方建议取消美对越部分高科技产品的出口限制。 3、媒体称美日谈判遇阻，日本坚决拒绝保留25%汽车关税，美国威胁实施更严厉惩罚。 4、“小非农”爆冷：美国6月ADP就业人数不增反降3.3万，三年多来首次月度减少；关注周四即将公布的6月非农报告。 5、比特朗普谩骂更进一步：美国FHFA局长要求国会调查鲍威尔欺诈，称已构成可罢免的理由。 6、英国股债汇三杀，50亿英镑福利削减计划受挫，财政大臣离任猜测发酵，英政府增加举债而非加税风险增加。 7、伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作；美国防部重申摧毁伊朗核设施，称“伊核计划被推迟约1至2年”。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月3日 镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性 不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25