mRNA平台开发稳步推进，可逆BTK膜性肾病数据优异；上调目标价

云顶新耀的 AI + mRNA 平台研发稳步推进，展示出多款肿瘤药物进展：

• 个性化肿瘤治疗性疫苗 EVM16 在小鼠黑色素瘤模型中验证疗效，与 PD-1 抗体存在协同作用，IIT 研究显示低剂量也能激发特异性 T 细胞反应。
• 通用型现货肿瘤治疗性疫苗 EVM14 靶向 5 种肿瘤相关抗原，适用于多种鳞癌，具备诱导免疫记忆潜力，正同步推进中美双报。
• 自体生成 CAR-T 项目在动物模型中验证有效，具备现货型、无需淋巴耗竭、剂量可控等优势，展现开发用于肿瘤及自身免疫疾病的潜力。

可逆 BTK 抑制剂 EVER001 治疗膜性肾病数据优异：

• Ib/IIa 期试验招募抗 PLA2R 自抗体阳性患者，结果显示免疫学响应快速显著，治疗 8-12 周后抗 PLA2R 自抗体降低幅度超 60%，24 周时接近 100%；临床响应同样可观，20-24 周治疗后 24h 尿蛋白水平降低幅度超 50%，36 周时达到 80% 左右。
• 高剂量组受试者在停药后仍维持 100% 的免疫学和临床上的完全响应率。
• 膜性肾病在中国/欧美分别有 200 万/18 万存量患者，全球暂无获批药物，市场空间十分可观。
• EVER001 拥有响应率高、口服给药方便等优点，预计 9 月正式公布 52 周随访数据，并与中美监管机构探讨潜在注册路径。
• 公司也在和潜在合作伙伴探讨可能的 BD 机会，以及 EVER001 治疗更多 B 细胞介导自免疾病的可能。

上调目标价：

• 下调 2025-27 年盈利预测以反映更谨慎的产品收入放量预期，但同时将 EVER001 加入长期财务预测中，预计其经 PoS 调整后的销售峰值将超过 15 亿元人民币。
• 上调目标价至 72.5 港元，对应 237 亿港元目标估值和 1.8 倍收入达峰时的市销率，维持买入评级。