6月制造业PMI为49.7%,边际延续改善态势,供需两端步入扩张区间,但就业景气度环比放缓成为拖累项。6月制造业景气度回升主要源自于市场预期回暖和外贸订单提前,内外需景气度回升,市场情绪修复和外贸订单提前是主因。生产延续回暖态势,但市场主体景气度有所分化,大型和中型企业景气度延续修复,而小型企业景气度有待改善,冲击就业市场,就业景气度环比放缓。供需缺口小幅收窄,但PPI增速或尚未筑底,6月PPI同比增速或延续下跌态势。非制造业保持高景气度,特别是建筑业扩张动能有所加强,或与财政前置发力,实物工作量加速形成有关。展望未来,美关税政策对经济冲击的阴霾逐渐消退,市场风险偏好正逐步修复,叠加9月美联储降息预期升温,或存在内外利好共振,利好资本市场,基于DDM模型来看,成长风格占优。美关税政策再度加码的概率或相对有限,美国对我国关税政策或不会超过豁免期水平,甚至有望进一步松动。美联储降息预期进一步升温,9月降息概率高于7月。