贵金属
- 黄金：美国1月标普全球服务业PMI不及预期，经济数据边际降温；特朗普释放对华关税政策温和信号，缓解市场对超预期鹰派货币政策的担忧。经济滞胀风险凸显，带动抗通胀资产需求。金价周内冲高，未来持续看好黄金作为抗通胀品种及美元资产替代的向上弹性。
- 中远期：黄金作为非美资产替代，在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显；全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸为金价提供支撑；长期看金价将继续受益于美联储降息空间与通胀溢价双线逻辑。
工业金属
- 铜：国内政策催化持续，宏观预期与需求共振下铜价弹性看好。财政部表示2025年将提高财政赤字率，扩大财政总支出；特朗普释放对华关税政策温和信号。全球铜库存增加，但国内政策加码下需求趋强，电解铜库存稳步下降，全球精矿供给持续偏紧，支撑铜价。
- 铝：消费淡季压制铝价，国内供给刚性逐步凸显铝价向上弹性。工信部启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新。供应端个别企业减产，但整体持稳；需求端下游加工企业减产放假，铝锭社会库存累库。短期现货铝价震荡运行，中远期看全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。
- 镍：印尼依批准RKAB总量维持高位，供需进入假期模式。特朗普政府关税政策不确定性和美元指数高位压制镍价。印尼已批准的RKAB总量占全球总产量的63%，供需过剩格局未改。春节临近，钢厂减产降幅有限，供强需弱格局下，短期镍价维持偏弱震荡。
能源金属
- 锂：临近春节现货交投转弱，2月电池排产维持高增。电碳、电氢价格上涨，碳酸锂期货主连下跌。碳酸锂产量环减，累库278吨至10.85万吨。2月国内锂电池排产同比高增，储能及动力电池排产均维持同比高增，指向终端预期需求良好。原料成本偏强支撑，预计Q1锂价淡季不淡，维持偏强震荡。
- 钴：基本面无明显波动，供需双方维持清淡采买。国内电解钴、硫酸钴价格持平，MB钴、钴中间品下跌。春节假期和市场需求减弱导致部分冶炼厂减产，供给量减少；早期补库已基本完成，市场询盘和成交情况冷清，预期短期钴价企稳为主。
- 金属硅：需求动力不足&库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。总库存周度增长0.36万吨，金属硅价格均价周跌1.03%，利润为-441.38元/吨。供应端西北地区开工小幅恢复，需求端有机硅、多晶硅、铝合金厂生产稳定，市场成交量较少，多以低价货源为主，库存去化困难，短期现货价格底部震荡为主。中长期看，多晶硅期货上市或助推金属硅需求增长，供需格局有望改善。
稀土&磁材
风险提示
- 全球经济复苏不及预期风险
- 地缘政治风险
- 美联储超预期紧缩风险
