汽车行业2024年报及2025年一季报综述：乘用车&零部件业绩分化，行业有望迎来内外需共振

请认真阅读文后免责条款汽车华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzq.com联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzq.com相关阅读《吉利计划全资控股极氪，体系整合应对 市 场 淘 汰 期—汽 车 行 业 周 报 》2025.05.12《问界M8上市4天大定5万台，关注鸿蒙智行新车周期—汽车行业周报》2025.04.21《零跑B10上市，关注智驾硬件普及—汽车行业周报》2025.04.14 摘要： 车替换需求维持高位，自主客车销量有望持续修复。重卡方面，行业低景气度导致整车均价下降，拖累板块营收&业绩表现，2024Q4/2025Q1重卡板块营收同比-3.7%/-0.7%，扣非归母净利润同比-12.3%/-7.0%。展望2025年，外需在俄罗斯市场缩量后仍呈现一定韧性，内需在2025年3月营运车辆更新政策将国四&燃气重卡纳入补贴范围后有望企稳回升，燃气重卡&新能源重卡或在政策支撑下维持高景气。投资建议：展望2025年，整车端，政策发力托底内需，海外产能&渠道建设拓展海外市场，乘用车&商用车均有望实现内外需共振下销量上行。零部件端，客户销量向上反转可期，叠加智驾系统渗透率有望进入快速上行区间，强势客户+增量赛道有望实现超行业均值增长，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）头部自主车企比亚迪，长安汽车，长城汽车，吉利汽车以及产品力领先的新势力标的赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W等；（2）强势主机厂供应链+智驾赛道标的德赛西威，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，银轮股份，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。风险提示：宏观经济波动风险；相关政策不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点车型销量不及预期；智能驾驶进展不及预期；第三方数据误差风险；重点关注公司业绩不及预期。 内容目录1智驾+销量驱动乘用车估值上行，机器人催化零部件超额收益........................................................12乘用车：行业盈利能力修复，车企业绩分化明显...............................................................................32.1行业总量：乘用车高景气持续，L2.5及以上智驾渗透率快速提升............................................32.2规模效应驱动盈利能力修复，乘用车企业绩表现分化................................................................53零部件：业绩分化明显，关注强势客户+智驾赛道..........................................................................103.1行业总量：车企销量增速分化，原材料价格小幅波动..............................................................103.2零部件公司业绩分化，智驾赛道表现亮眼..................................................................................124商用车：政策效果逐步显现，市场景气度回升可期.........................................................................154.1客车：政策托底下行业景气度有望持续......................................................................................154.2重卡：内外需均具备韧性，政策刺激下销量修复......................................................................205投资建议.................................................................................................................................................236风险提示.................................................................................................................................................24图目录图1：2025Q1申万汽车及各细分板块行情.........................................................................................1图2：申万汽车板块PE（TTM）........................................................................................................2图3：申万汽车各细分板块PE（TTM）............................................................................................2图4：我国乘用车市场零售销量..........................................................................................................3图5：新能源乘用车市场零售销量......................................................................................................4图6：我国乘用车出口销量..................................................................................................................4图7：乘用车市场平均批发价格与折扣率..........................................................................................4图8：传统能源乘用车市场平均批发价格与折扣率..........................................................................5图9：新能源乘用车市场平均批发价格与折扣率..............................................................................5图10：我国搭载L2.5及以上功能乘用车销量及渗透率...................................................................5图11：乘用车板块分季度营业收入.....................................................................................................6图12：乘用车板块分季度业绩............................................................................................................6图13：乘用车板块分季度毛利率&期间费用率.................................................................................7图14：乘用车板块分季度经营性现金流量净额（亿元）................................................................7图15：乘用车板块各公司分季度并表销量........................................................................................8图16：乘用车板块各公司分季度单车销售均价................................................................................8图17：乘用车板块各公司分季度单车归母净利润..........................................................................10图18：我国汽车产量..........................................................................................................................10图19：我国乘用车产量.......................................................................................................................11图20：我国新能源乘用车产量...........................................................................................................11图21：热轧板卷及聚丙烯价格（元/吨）.........................................................................................12图22：铝锭及浮法平板玻璃价格（元/吨）.....................................................................................12图23：汽车零部件板块分季度营业收入..........................................................................................12图24：汽车零部件板块分季度业绩..................................................................................................12图25：汽车零部件板块分季度毛利率&期间费用率.......................................................................13图26：汽车零部件板块分季度经营性现金流量净额.....................................................................