汽车行业2024年报及2025年一季报综述：乘用车&零部件业绩分化，行业有望迎来内外需共振

核心观点

• 智驾和销量驱动乘用车估值上行，机器人催化零部件超额收益。2025年第一季度申万汽车板块跑赢沪深300指数12.61%，其中乘用车和汽车零部件板块表现突出，分别受益于智驾普及和人形机器人发展。
• 行业盈利能力修复，车企业绩分化明显。2024年第四季度乘用车板块营收同比增长18.0%，增速高于销量端，主要系问界品牌强势表现提升单车均价；但受合资销量下滑和资产减值影响，扣非归母净利润同比下降29.7%。2025年第一季度，自主车企销量改善提振板块盈利能力，扣非归母净利润同比增长50.1%。
• 业绩分化明显，关注强势客户+智驾赛道。汽车零部件板块营收和业绩分化，客户方面，特斯拉和赛力斯销量下滑影响产业链；赛道方面，智驾产业链表现亮眼。展望2025年，特斯拉、赛力斯等销量有望修复，智驾渗透率提升将带动智驾产业链标的业绩增长。
• 政策效果逐步显现，市场景气度回升可期。客车市场受益于公交汽车更新补贴政策和旅游消费复苏，销量持续修复，景气度有望持续。重卡市场内外需均具备韧性，政策刺激下销量有望修复。

关键数据

• 2024年第四季度我国乘用车零售销量同比增长13.2%，新能源乘用车零售销量同比增长47.2%，乘用车出口同比增长5.0%。
• 2025年第一季度我国乘用车零售销量同比增长5.9%，新能源乘用车零售销量同比增长37.0%，乘用车出口同比增长6.1%。
• 2025年L2.5及以上智驾车型渗透率有望快速上行。
• 2024年第四季度我国客车市场销量同比增长3.0%，新能源客车销量同比增长40.0%。
• 2025年第一季度我国客车市场销量同比增长0.6%，新能源客车销量同比增长43.9%。
• 2024年第四季度我国重卡批发销量同比增长7.2%，出口销量同比增长6.7%。
• 2025年第一季度我国重卡批发销量同比下降2.7%，出口销量同比增长4.6%。

研究结论

• 乘用车市场进入淘汰期，头部车企和产品力领先的新势力车企有望扩大市场份额。
• 零部件板块客户和赛道分化明显，强势客户和智驾赛道有望实现超行业均值增长。
• 客车市场景气度有望持续，自主客车销量有望持续修复。
• 重卡市场内外需均具备韧性，政策刺激下销量有望修复。

投资建议

• 整车端：建议关注比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车、赛力斯、理想汽车-W、小鹏汽车-W等头部自主车企和产品力领先的新势力车企。
• 零部件端：建议关注德赛西威、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技、速腾聚创、拓普集团、银轮股份、贝斯特、隆盛科技等强势主机厂供应链和智驾赛道标的。
• 商用车端：建议关注宇通客车、中国重汽、潍柴动力等受益于行业景气度复苏的龙头企业。