金工定期报告20250701：预期高股息组合跟踪

银行银行钢铁汽车银行银行通信银行传媒汽车 东吴证券研究所1/102025年07月01日证券分析师高子剑执业证书：S0600518010001021-60199793gaozj@dwzq.com.cn证券分析师庞格致执业证书：S0600524090003panggz@dwzq.com.cn研究助理刘静恒执业证书：S0600123070085liujingheng@dwzq.com.cn《预期高股息组合跟踪-20250530》2025-06-04《【勘误版】预期高股息选股与红利择2024-07-22 相关研究时框架》 建仓日期权重2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33%2025/7/13.33% 内容目录1.预期高股息组合选股标准..................................................................................................................42.预期高股息组合6月表现回顾..........................................................................................................53.预期高股息组合7月最新持仓..........................................................................................................84.红利择时框架7月最新观点..............................................................................................................95.风险提示..............................................................................................................................................9 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/10 图表目录图1：预期高股息组合累计超额收益走势...........................................................................................4图2：预期高股息组合与沪深300、中证红利指数2025年6月日度净值走势..............................5图3：2025年6月预期高股息组合之星日度净值走势......................................................................6图4：预期高股息组合2025年6月持仓收益明细.............................................................................7图5：预期高股息组合2025年7月最新持仓明细.............................................................................8图6：预期高股息组合2025年7月持仓变化.....................................................................................9 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/10 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.预期高股息组合选股标准东吴金工团队采用两阶段构建预期股息率指标，第一阶段根据年报公告利润分配情况计算股息率，第二阶段利用历史分红与基本面指标预测并计算股息率。进一步用两个短期影响股息率的重要因素——反转因子与盈利因子辅助筛选，利用在沪深300成份股中优选，构建预期高股息组合。组合每期持仓股票30只，每月底调仓1次。预期高股息组合选股步骤如下：(1)剔除停牌及涨停的沪深300成份股作为待选股票池；(2)剔除股票池中短期动量最高的20%股票（即21日累计涨幅最高的20%个股）；(3)剔除股票池中盈利下滑的个股（即单季度净利润同比增长率小于0的股票）；(4)在股票池股剩余个股中，按预期股息率排序，选取预期股息率最高的30只个股等权构建组合。图1：预期高股息组合累计超额收益走势数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所预期高股息组合进行回测，时间范围为2009年2月2日至2017年8月31日，共计103个自然月。历史绩效表现亮眼：相对于沪深300全收益指数，预期高股息组合累计收益为358.90%，累计超额收益为107.44%，年化超额收益为8.87%，超额收益的滚动一年最大回撤仅为12.26%，月度超额胜率为60.19%。预期高股息组合的动态持仓，敬请关注东吴金工团队每月发布的跟踪报告。00.511.522.533.542009201020112012201320142015大 东吴证券研究所4/10-40-35-30-25-20-15-10-50201620172018201920202021202220232024% 请务必阅读正文之后的免责声明部分2.预期高股息组合6月表现回顾股息是投资者收益重要来源之一，市场中高股息的标的往往更易受到投资者的青睐，东吴金工团队利用股息分配的方式、结合基本面指标对股息分配进行预测，以此构建预期股息率因子。我们用短期影响股息率的两个重要因素——反转因子与盈利因子辅助筛选，从沪深300成份股中构建预期高股息组合。预期高股息组合在2025年6月持仓股票的平均收益为1.84%，其基准沪深300指数同期涨跌幅为2.68%，组合跑输沪深300指数0.83%；中证红利指数同期涨跌幅为-0.56%，组合跑赢中证红利指数2.40%。图2：预期高股息组合与沪深300、中证红利指数2025年6月日度净值走势数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所2025年6月组合持有的30只股票中，表现最好的4只股票为：新华保险、工业富联、赣锋锂业、江西铜业，持仓收益分别为16.79%、13.60%、12.72%、9.90%。0.951.001.055/306/09预期高股息组合 东吴证券研究所5/106/166/236/30沪深300中证红利 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分3.预期高股息组合7月最新持仓图5：预期高股息组合2025年7月最新持仓明细序号股票代码股票简称申万一级行业1601668.SH中国建筑建筑装饰2603833.SH欧派家居轻工制造3601838.SH成都银行银行4000651.SZ格力电器家用电器5601328.SH交通银行银行6000157.SZ中联重科机械设备7000708.SZ中信特钢钢铁8600690.SH海尔智家家用电器9600066.SH宇通客车汽车10601818.SH光大银行银行11600039.SH四川路桥建筑装饰12000333.SZ美的集团家用电器13600011.SH华能国际公用事业14601288.SH农业银行银行15000596.SZ古井贡酒食品饮料16300628.SZ亿联网络通信17001965.SZ招商公路交通运输18603195.SH公牛集团轻工制造19605117.SH德业股份电力设备20002142.SZ宁波银行银行21600585.SH海螺水泥建筑材料22000786.SZ北新建材建筑材料23002027.SZ分众传媒传媒24600600.SH青岛啤酒食品饮料25600660.SH福耀玻璃汽车26601857.SH中国石油石油石化27002648.SZ卫星化学基础化工28601766.SH中国中车机械设备29600489.SH中金黄金有色金属30600018.SH上港集团交通运输数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所预期高股息组合7月的持仓中，相比6月调整了6只股票。 请务必阅读正文之后的免责声明部分4.红利择时框架7月最新观点红利择时框架中，5个单因子信号与合成信号的最新结果如表1所示，1代表看多红利，0代表看空红利。2025年7月，红利择时框架的观点为不再看多红利。子信号中，红利股成交额占比由看多转为看空。表1：红利择时框架中单因子与合成因子最新信号类别指标名称通胀PPI同比（高/低位）流动性M2同比（高/低位）M1-M2剪刀差（高/低位）利率美国10年期国债收益率（高/低位）市场情绪红利股成交额占比（上/下行）合成信号数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所5.风险提示模型的测试基于历史数据，市场未来可能发生较大变化。 东吴证券研究所9/10方向最新信号+0-0-0+1-00 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行