策略深度报告：7月港股金股：利好落空后的利好

7月港股金股：利好落空后的利好 2025年07月01日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师张良卫 ◼5月开始，金管局因港币触及强方保证，下场干预，资金入港，hibor利率下跌，投资者觉得是利好。后来发现，这些进来的资金并没有大幅流入股票，利好变成利空。两个月前阶段性卖出股票离场的资金，因为一直没有等到市场下跌，在时间成本影响下，不得不在近期再次买入股票，或将利好港股。 执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师孙婷 -此前利好：5月份，资金入港，hibor下跌，投资者预计增量资金入场。 -转落空：投资者发现，入港资金的投资去处，是存款、套息交易、债券、打新股和加密货币等。这些资金并没有大幅投资二级市场股票。即使打新股，上市后就立刻卖出。比如，海天味业获得超过60倍认购，但上市后价格持平，没有上涨。说明部分资金在上市便锁定收益，并不停留在股市上。 执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师房诚琦 -或将转利好：有些资金仍然会依据过去三年的经验，在市场高位卖出，然后等待市场下跌后再买入。经历了5月香港大规模资金入场，压低利率后，转为利空，市场迟迟没有下跌。直到现在，这些资金认同港股不可能大跌，正在考虑重新入场，形成新的增量资金。 执业证书：S0600522100002fangcq@dwzq.com.cn证券分析师苏铖 ◼如果已经获利了结的资金再入场，不太会追涨那些高位主题股票，新消费和创新药，更偏好选择短期落后的股票，比如：红利，自下而上的比较便宜或者涨幅相对落后的股票。 执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001021-60199793tangj@dwzq.com.cn证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师陈海进 执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn 相关研究 注：对应市值、PE收盘价截止2025/06/27，盈利预测源于东吴证券研究所。 《指数突破，谁在买？——资金流向和中短线指标体系跟踪（十五）》2025-07-01 ◼风险提示：经济和政策不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。 《7月度金股：指数搭台，成长唱戏》2025-06-30 内容目录 1.1.传媒互联网：腾讯控股.............................................................................................................41.2.传媒互联网：小米集团-W.......................................................................................................51.3.电子：舜宇光学科技.................................................................................................................61.4.纺服：安踏体育.........................................................................................................................61.5.房地产：绿城服务.....................................................................................................................71.6.环保：粤海投资.........................................................................................................................81.7.非银：九方智投控股.................................................................................................................91.8.食社：达势股份.......................................................................................................................101.9.医药：远大医药.......................................................................................................................111.10.机械：海天国际.....................................................................................................................12 3.风险提示............................................................................................................................................13 图表目录 表1：十大金股财务信息.....................................................................................................................13 1.本月十大金股推荐 1.1.传媒互联网：腾讯控股 投资建议： 腾讯控股在多业务领域优势突出，且依托强应用生态加速AI商业化进程，后发潜力显著。游戏层面，24年7月DNF手游稳坐全球手游排行榜榜首，王者荣耀、和平精英分列第二、第六，彰显头部产品竞争力；广告业务上，混元模型持续升级广告技术平台，强化推荐能力，同时AIGC应用“元宝”覆盖公众号等场景，注入新动能。企业服务收入将随企业微信与视频号商业化深入而增长，云业务聚焦利润优化，毛利改善可期。此外，25年公司加速AI整合，腾讯元宝、微信AI搜索、办公应用ima等接入DeepSeek模型，自研推理模型混元Thinker（T1）开启灰测。凭借微信、企业微信等超级入口，融合社交、游戏、办公等多元场景生态，实现AI应用价值快速验证与商业化闭环。游戏、广告等高毛利业务增长将驱动EPS提升，其“流量+场景”的生态壁垒构筑长期增长动能，具备重点推荐价值。 关键假设及驱动因素： 1、视频号流量持续上升，广告和直播业务商业化加速，贡献增量收入。2、DNF等新游拉动流水增长，游戏增速继续提升。 有别于大众的认识： 1、市场担心视频号受到抖音、快手等直播电商挤压,我们认为微信生态和AI赋能将持续为视频号带来流量。 2、市场担心受其他新游发行影响,腾讯现有游戏用户流失,导致游戏业务增速下降。我们认为腾讯游戏精细化运营水平较高，现有用户存量流失可能较低，同时DNF等新游将贡献大量收入。 股价催化剂： 1、游戏流水增长叠加会计确认的季度性调整影响，预计游戏业务数据与市场存在预期差。 2、美联储降息可能提升，海内外资金有望大幅回流港股市场。 风险提示： 游戏业务及金融科技企业服务仍受监管政策制约；美联储推迟降息提升流动性风险；视频号变现节奏低于预期；运营数据不达预期；与ios应用商店的合作存在风险。 1.2.传媒互联网：小米集团-W 投资建议： 创新业务：汽车毛利率再度提升，AI扩大场景优势。25Q1汽车实现营收185.8亿元，环比+11.5%，分部亏损收窄至5亿元；毛利率23.2%，环比+2.8pct再创新高。SU7系列交付量达75869辆，环比+8.9%；截至6月29日数据，YU7发布18小时内锁单破24万台，汽车销售门店扩至235家，覆盖65个城市。公司依托产品力、供应链能力及爆品模式实现行业领先的毛利率，并有望随销量提升、新品发布后产品结构优化继续提升。公司维持25年75亿研发费用投入AI的指引；公司发布AI眼镜新品，单日销售量破万。公司有望利用丰富的数据场景与生态优势，不断优化迭代产品与服务提升用户体验。 手机市占率重回第一，高端化持续推进。25Q1手机实现营收506.1亿元，同比+8.9%，环比-1.4%；毛利率12.4%，同比-2.4pct，环比+0.4pct。25Q1手机出货量41.8百万台，同比+3.0%。市占率稳步提升，全球市占率同比+0.3pct至14.1%维持第三；中国市占率同比+4.7pct至18.8%重回第一；线下渠道市占率同比+3.2pct至12.1%。高端化持续推进，25Q1手机ASP同比+5.8%至1211元；中国市场3000元以上手机出货量占比同比+3.3pct至25.0%；4000元以上价位市占率同比+2.9pct至9.6%。继自研操作系统后，公司在芯片领域的突破有望进一步打开产品力天花板，助力高端产品立足4000-6000元价格带，我们看好公司后续继续践行提份额+高端化路线。 空调、冰箱、洗衣机及平板等延续高增，新零售驱动增长。25Q1 IoT实现营收323.4亿元，同比+58.7%，环比+4.8%；毛利率25.2%，同比+5.3pct，环比+4.7pct。25Q1空调、冰箱、洗衣机出货量超110/88/74万台，同比增速超65%/+65%/100%，推动科技家电收入同比+113.8%，平板电脑销量同比+56%达310万台，首次位列全球第三。截至一季度末，公司新零售店已扩至1.6万家，25年底有望实现2万家，我们认为IoT与生活消费产品业务有望在“人车家”生态赋能及海内外销售渠道不断完善的背景下持续助力业绩增长。 关键假设及驱动因素： 1、汽车业务复制SU7路径。2、手机*AIoT业务高端化及出海推进。 有别于大众的认识： AI算力、端侧、应用布局全面推进，有望释放数据场景商业化潜力。 股价催化剂： 产品及商业模式迭代。 风险提示： 行业竞争加剧，宏观经济波动，下游需求不及预期。 1.3.电子：舜宇光学科技 投资建议： 公司车载业务智能驾驶驱动高速增长。车载镜头业务2024年公司出货量同比增长12.7%达到1.02亿件，位列全球第一；同时车载模组业务公司正在起步阶段，随着产品序列拓展，客户开拓和国际市场拓展预计高速增长。 公司消费电子类业务是全球零头，随着AI+折叠屏推动手机摄像头规格升级，尤其是主摄和潜望式摄像头规格升级，大像面，可变光圈，高倍变小，大角度光学防抖，玻塑混合等创新层出不穷，公司作为全球龙头有望重复受益。 预计2025/2026年实现营收427/491亿元，实现归母净利润33.24/42.39亿元。 关键假设及驱动因素： 1、智能驾驶行业发展速度；公司客户/市场/产品开拓。2、手机行业光学技术升级。3、核心大客户创新。4、光学产品技术