7月港股金股：利好落空后的利好

25EPS（元）26EPS（元）22.925.51.52.138.53.03.922.64.75.320.00.30.316.00.70.710.03.14.115.11.01.5106.70.60.714.92.22.5 东吴证券研究所1/142025年07月01日证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师房诚琦执业证书：S0600522100002fangcq@dwzq.com.cn证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师汤军执业证书：S0600517050001021-60199793tangj@dwzq.com.cn证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn相关研究《指数突破，谁在买？——资金流向和中短线指标体系跟踪（十五）》2025-07-01《7月度金股：指数搭台，成长唱2025-06-30 戏》 25PE26PE22.420.128.617.717.914.09.711.469.712.79.08.2 内容目录1.本月十大金股推荐..............................................................................................................................41.1.传媒互联网：腾讯控股.............................................................................................................41.2.传媒互联网：小米集团-W.......................................................................................................51.3.电子：舜宇光学科技.................................................................................................................61.4.纺服：安踏体育.........................................................................................................................61.5.房地产：绿城服务.....................................................................................................................71.6.环保：粤海投资.........................................................................................................................81.7.非银：九方智投控股.................................................................................................................91.8.食社：达势股份.......................................................................................................................101.9.医药：远大医药.......................................................................................................................111.10.机械：海天国际.....................................................................................................................122.本月十大金股财务数据....................................................................................................................133.风险提示............................................................................................................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/14 图表目录表1：十大金股财务信息.....................................................................................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/14 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本月十大金股推荐1.1.传媒互联网：腾讯控股投资建议：腾讯控股在多业务领域优势突出，且依托强应用生态加速AI商业化进程，后发潜力显著。游戏层面，24年7月DNF手游稳坐全球手游排行榜榜首，王者荣耀、和平精英分列第二、第六，彰显头部产品竞争力；广告业务上，混元模型持续升级广告技术平台，强化推荐能力，同时AIGC应用“元宝”覆盖公众号等场景，注入新动能。企业服务收入将随企业微信与视频号商业化深入而增长，云业务聚焦利润优化，毛利改善可期。此外，25年公司加速AI整合，腾讯元宝、微信AI搜索、办公应用ima等接入DeepSeek模型，自研推理模型混元Thinker（T1）开启灰测。凭借微信、企业微信等超级入口，融合社交、游戏、办公等多元场景生态，实现AI应用价值快速验证与商业化闭环。游戏、广告等高毛利业务增长将驱动EPS提升，其“流量+场景”的生态壁垒构筑长期增长动能，具备重点推荐价值。关键假设及驱动因素：1、视频号流量持续上升，广告和直播业务商业化加速，贡献增量收入。2、DNF等新游拉动流水增长，游戏增速继续提升。有别于大众的认识：1、市场担心视频号受到抖音、快手等直播电商挤压,我们认为微信生态和AI赋能将持续为视频号带来流量。2、市场担心受其他新游发行影响,腾讯现有游戏用户流失,导致游戏业务增速下降。我们认为腾讯游戏精细化运营水平较高，现有用户存量流失可能较低，同时DNF等新游将贡献大量收入。股价催化剂：1、游戏流水增长叠加会计确认的季度性调整影响，预计游戏业务数据与市场存在预期差。2、美联储降息可能提升，海内外资金有望大幅回流港股市场。风险提示：游戏业务及金融科技企业服务仍受监管政策制约；美联储推迟降息提升流动性风险；视频号变现节奏低于预期；运营数据不达预期；与ios应用商店的合作存在风险。 东吴证券研究所4/14 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.2.传媒互联网：小米集团-W投资建议：创新业务：汽车毛利率再度提升，AI扩大场景优势。25Q1汽车实现营收185.8亿元，环比+11.5%，分部亏损收窄至5亿元；毛利率23.2%，环比+2.8pct再创新高。SU7系列交付量达75869辆，环比+8.9%；截至6月29日数据，YU7发布18小时内锁单破24万台，汽车销售门店扩至235家，覆盖65个城市。公司依托产品力、供应链能力及爆品模式实现行业领先的毛利率，并有望随销量提升、新品发布后产品结构优化继续提升。公司维持25年75亿研发费用投入AI的指引；公司发布AI眼镜新品，单日销售量破万。公司有望利用丰富的数据场景与生态优势，不断优化迭代产品与服务提升用户体验。手机市占率重回第一，高端化持续推进。25Q1手机实现营收506.1亿元，同比+8.9%，环比-1.4%；毛利率12.4%，同比-2.4pct，环比+0.4pct。25Q1手机出货量41.8百万台，同比+3.0%。市占率稳步提升，全球市占率同比+0.3pct至14.1%维持第三；中国市占率同比+4.7pct至18.8%重回第一；线下渠道市占率同比+3.2pct至12.1%。高端化持续推进，25Q1手机ASP同比+5.8%至1211元；中国市场3000元以上手机出货量占比同比+3.3pct至25.0%；4000元以上价位市占率同比+2.9pct至9.6%。继自研操作系统后，公司在芯片领域的突破有望进一步打开产品力天花板，助力高端产品立足4000-6000元价格带，我们看好公司后续继续践行提份额+高端化路线。空调、冰箱、洗衣机及平板等延续高增，新零售驱动增长。25Q1 IoT实现营收323.4亿元，同比+58.7%，环比+4.8%；毛利率25.2%，同比+5.3pct，环比+4.7pct。25Q1空调、冰箱、洗衣机出货量超110/88/74万台，同比增速超65%/+65%/100%，推动科技家电收入同比+113.8%，平板电脑销量同比+56%达310万台，首次位列全球第三。截至一季度末，公司新零售店已扩至1.6万家，25年底有望实现2万家，我们认为IoT与生活消费产品业务有望在“人车家”生态赋能及海内外销售渠道不断完善的背景下持续助力业绩增长。关键假设及驱动因素：1、汽车业务复制SU7路径。2、手机*AIoT业务高端化及出海推进。有别于大众的认识：AI算力、端侧、应用布局全面推进，有望释放数据场景商业化潜力。股价催化剂：产品及商业模式迭代。 东吴证券研究所5/14 请务必阅读正文之后的免责声明部分风险提示：行业竞争加剧，宏观经济波动，下游需求不及预期。1.3.电子：舜宇光学科技投资建议：公司车载业务智能驾驶驱动高速增长。车载镜头业务2024年公司出货量同比增长12.7%达到1.02亿件，位列全球第一；同时车载模组业务公司正在起步阶段，随着产品序列拓展，客户开拓和国际市场拓展预计高速增长。公司消费电子类业务是全球零头，随着AI+折叠屏推动手机摄像头规格升级，尤其是主摄和潜望式摄像头规格升级，大像面，可变光圈，高倍变小，大角度光学防抖，玻塑混合等创新层出不穷，公司作为全球龙头有望重复受益。预计2025/2026年实现营收427/491亿元，实现归母净利润33.24/42.39亿元。关键假设及驱动因素：1、智能驾驶行业发展速度；公司客户/市场/产品开拓。2、手机行业光学技术升级。3、核心大客户创新。4、光学产品技术升级带来的毛利率提升。有别于大众的认识：市场认为手机需求较弱，我们认为全球手机光学依然是核心升级方向，公司阿尔法显著，若市场恢复有望α+β共振。股价催化剂：大客户光学产品创新；智能驾驶/手机/AI创新等行业进展；公司新品放量带动