摘要
近期棕榈油期价围绕8000点震荡，主要受产地增产、生柴政策不及预期及原油价格波动影响。东南亚产区进入季节性增产周期，印尼B40政策实施低于预期，叠加马棕产量与库存回升，压制价格重心；但产地出口需求有所好转及印尼上调出口费给价格提供支撑。国内方面，进口利润倒挂导致买船偏少，棕榈油库存处于历史相对低位，但随着供应改善及消费需求压缩，库存回升预期增强。整体来看，棕榈油供需趋松，后市或依然承压。
一、行情回顾
近期DCE棕榈油期价在8000点附近反复震荡，马棕油也维持区间震荡走势。价格波动主要受产地产量恢复、生柴政策扰动及原油价格影响。东南亚产区进入增产周期，供应端持续恢复，叠加印尼B40政策实施不及预期和原油价格走低，使得棕榈油价格重心回落。但近期出口需求好转，国内库存相对低位，给予价格下方支撑。
二、产地棕榈油供需情况
- 印尼：作为全球最大生产国，GAPKI预测2025年产量为5000万吨，同比增加约200万吨。B40计划实施低于预期，若落实增产200万吨可覆盖生柴需求，否则供应或趋宽松。
- 马来西亚：3-10月为传统增产季，4月产量环比增长21.52%至168.6万吨，库存环比增长19.37%至186.55万吨，出口环比增长9.62%至110.2万吨。SPPOMA数据显示5月1-25日产量增加0.73%，出口环比增加7.3%。产量增加压制价格，但出口需求未大幅好转，上方空间有限。
三、国内棕榈油供需情况
- 供应：4月进口量16万吨，同比减少6.67%；1-4月累计进口54万吨，同比减少22.86%。进口利润倒挂导致买船偏少，但价格回落缩小倒挂幅度，买船数量回升。预计5-6月进口量分别为25万吨和28万吨。
- 库存：截至5月23日当周，国内棕榈油商业库存为33.87万吨，环比下降5.8%，处于历史同期低位。但供应预期改善，消费需求压缩至20万吨左右，库存可能回升，给价格上方带来压力。
四、行情展望
- 短期：棕榈油价格上下均有压力和支撑。主产国增产与需求疲软导致供需趋松，库存累积压制上方空间；豆棕价差倒挂挤压棕榈油消费需求。国内库存低位和马棕出口利润好转提供支撑。印尼上调出口费或进一步支撑价格。
- 中长期：供需趋松下棕榈油或承压运行。印尼B40计划若落实增产200万吨可覆盖需求，否则供应或进一步宽松。需关注东南亚天气、印尼B40政策落地节奏及原油价格波动。
- 策略：可关注豆棕价差修复机会。
