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麦克斯·基特森+44 (0) 20 3555 2386巴克莱银行，英国阿杰伊·拉贾迪亚克沙 已完成：2025-06-16，09:42格林威治标准时间 发布：2025-06-16，09:47格林威治标准时间 限制 - 外部2025年6月16日请参阅本演示文稿末尾的分析师资质证明和重要披露。遭遇战还是全面战争？全球宏观思路告中涵盖的证券。代表某些客户的利益。此类交易兴趣可能与本报告中提供的建议相悖。 限制 - 外部 •• 所畏惧的中东大战终于来了吗？• 对中美贸易的积极信号，但细节不多• 美国又获得了一个月的良好通胀数据…•……但美联储在本次会议上仍将保持观望态度理解这一切 ••这是中东地区主要战争的开始吗？另一方面，以色列警告伊朗在回应中不要针对以色列平民地区但这次破坏的规模要比2024年大得多，而且伊朗的报复也更快了；在过去的案例中，伊朗需要几天时间来回应以色列对伊朗的核设施进行了一系列重大打击1•未来数天，双方仍有许多升级的途径13限制 - 外部如果出现重大伤亡，以色列表示可能会袭击伊朗石油基础设施。对哈尔格岛的攻击——这是伊朗石油出口的关键——也会导致油价飙升。奥 斯特利克还袭击了伊朗的军事指挥结构和核科学家，伊朗以一系列弹道导弹还击，目标直指以色列。•伊朗可以通过袭击“软”目标（中东主要油田）或关闭霍尔木兹海峡来提高赌注•过去以色列和伊朗的冲突（去年四月和十月）只持续了几天1中东专家建议，无论采取哪种行动，都会使美国更果断地卷入冲突；并且无论哪种结果，对石油市场的影响都会是巨大的；价格上涨可能会有飙升以色列可能决定攻击福鲁德；不清楚是否已经发生大多数地缘政治专家认为，要摧毁福特沃德，需要一场持续数周的轰炸行动这可以被看作是以色列的目标是政权更迭，而不仅仅是让伊朗的核计划倒退的迹象。 11以色列-伊朗升级：风险加剧，韧性受考验(2025年6月13日)1 地缘政治重新成为投资者的关注焦点高油价可能推高通货膨胀来源：彭博，巴克莱研究全球经济每周简报：动态，迅速和缓慢(2025年6月13日)4限制 - 外部以色列入侵伊朗导致油价回升至“解放日”前的水平来源：彭博，巴克莱研究全球经济每周简报：动态，迅速和缓慢(2025年6月13日) •1最重要，来自关税的成本推动压力可能很快就会显现尽管通胀数据有所放缓，但美联储不会进行政策转向o 一项纽约联邦储备银行的调查表明，企业计划将50%的关税转嫁给o 皮特森研究所的一项研究显示，关税将使利润率下降超过2%，难以持续五月联邦公开市场委员会会议纪要显示，关税的幅度（即使在4月10日暂停后）令美联储感到意外我们预计中位数点数将在2025年显示一次降息，同时通胀预测较高，经济增长预测较弱•因此，我们预计下周美联储将释放鹰派信息1•我们预计这种柔软状态不会持续到夏季月份1例如，由于汽车和服装，核心商品价格上周下降；但批发二手车价格（曼海姆，JDPower）表明逆转迫在眉睫；今年至今机票和酒店价格的暴跌也不太可能持续5限制 - 外部o 核心CPI环比仅上升13个基点，核心服务环比温和上涨17个基点 o 最终商品PPI同样疲软，环比仅上涨10个基点 o 核心PCE预计将仅上升15个基点，连续第三个月通胀疲软我们预计q4/q4核心CPI和核心PCE通胀分别为3.5%和3.1%同时，如果周五油价飙升持续，headline CPI可能受到提振1全球经济每周简报：动态，迅速和缓慢(2025年6月13日)•上周所有美国通胀数据都非常利好风险1•我们目前预期成本推动的价格压力将在9月/10月达到顶峰1 近期通胀温和，增长数据有所降温剔除和中位数CPI通胀下降，尚未出现明显的关税驱动型通胀来源：彭博，巴克莱研究全球利率每周：等待游戏(2025年6月12日)6限制 - 外部 理解这一切一方面，卢特尼克部长将这些关税（10%+20%+2018年关税）描述为“不可改变的”，另一方面，美国和中国在稀土许可证问题上取得了进展，这是一个潜在的爆发点•特朗普上周警告说，他可能会再次单方面为大多数国家设定关税税率但通缩已连续第四个月持续，表明国内需求疲软与此同时，在我们看来，石油甚至尚未完全计入1mb/d的中断前景o 如果以色列继续针对伊朗石油基础设施进行打击，那本周就会改变•另一方面，西方的数据好于预期，特别是在通货膨胀方面他也表示，汽车关税可能很快就会翻一番达到50%，以鼓励本地汽车制造。美元似乎对新的关税威胁有所反应，对欧元突破1.15。o 并且股票动量强劲，市场一次次无视负面新闻o短期内市场变动将主要受以色列-伊朗冲突的影响，包括冲突的升级程度鉴于这种二分结果，我们将风险资产的立场设为中立•上周在伦敦举行的中美谈判似乎使日内瓦达成的休战协议固定下来•中国的出口增速从4月份的同比8.1%放缓至5月份的仍然健康的同比4.8% 7限制 - 外部1全球经济每周简报：动态，迅速和缓慢(2025年6月13日)11 2025年6月16日11 •••• 全球利率周报：等待游戏 (2025年6月12日)精选研究全球经济每周要闻：动态、快速与缓慢（2025年6月13日）• 全球波动脉冲：阻力最小的低成本选择权路径（2025年6月10日）• 以色列-伊朗升级：风险升高，韧性受考验（2025年6月13日）• 股票市场回顾：欧盟设定上限，但英国创新高 (2025年6月13日)美国股票策略：食品思考：凡勃伦估值（2025年6月13日）• 公共政策：第899条：不要以貌取人（2025年6月12日）美国经济（PCE通胀前瞻）：5月份核心PCE通胀保持温和 8限制 - 外部 涉及信息来源的披露分析师认证：重要披露：巴克莱FICC研究产生的投资建议类型：所有参与本研究报告的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的出版日期反映了报告制作地的当地时间，并可能有所不同巴克莱固定收益研究产生其他投资建议的披露：信息披露的可用性：巴克莱固定收益与外汇研究部门在过去12个月内可能已就本研究报告中所建议的相同证券/工具发布了其他投资建议。查看全部巴克莱固定收益研究在过去12个月发布的投资建议请参考https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司及其附属机构中可能有一方曾作为承销商，为其证券化研究报告中包含的交易建议中推荐的其他资产支持证券的公募发行提供服务。巴克莱资本公司及其附属公司之一与涉及其研究报告中的公司进行业务往来，并寻求开展业务。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其附属公司定期交易，通常作为主要交易商，并为本研究报告所涉（及相关衍生品）的债务证券提供流动性（以做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能在这些证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资客户的利益产生冲突。在合规且符合适当信息壁垒限制的前提下，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员沟通当前市场状况和价格。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于各种因素，包括但不限于他们工作的质量，公司的整体表现（包括投资银行部门的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入，以及分析师所涵盖的资产类别，公司投资客户的潜在兴趣在研究方面。如果任何历史价格信息是从巴克莱交易台获得的，公司不保证其准确或完整。所有级别、价格和利差都是历史的，不一定代表当前的市价水平、价格或利差，其中一些或全部可能自本文件发布以来已经发生变化。巴克莱研究部门制作各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析以及交易想法。巴克莱研究中的一种类型所包含的建议和交易想法可能与巴克莱研究中其他类型所包含的建议和交易想法不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法或其他原因。巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下合称及各称“巴克莱”）制作。其发布日期以格林威治标准时间GMT提供。彭博®是彭博财务公司（彭博）及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不批准或认可本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不作出任何明示或默示的，其他结果应从中获得，并且在法律允许的最大范围内，彭博将不承担任何侵权或损害赔偿责任。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格来源于LSEG数据与分析，并反映相关交易市场的收盘价，该价格可能不是发布时的最新可用价格。为了访问关于研究传播政策及程序的花旗银行声明，请参阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.对于与本研究报告相关的任何发行人的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或发送书面请求至：BarclaysResearch Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019，或致电+1-212-526-1072。除了巴克莱正式评级体系下所授予的任何评级外，本出版物还可能包含以交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合推荐等形式出现的投资建议，这些投资建议由FICC研究部的分析师制作。由非信贷研究团队制作的此类投资建议应保持公开状态，直至其在后续的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队制作的此类投资建议仅针对当前市场状况有效，并不得在其他方面依赖。我们，阿贾伊·拉贾德雅克沙和马克斯·基特森，特此证明（1）本研究报告中所表达的观点准确反映了我们关于本报告中提到的任何或所有证券发行人的个人观点，以及（2）我们任何部分的报酬过去、现在或将来都与本报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 限制性-外部 参与生产巴克莱研究的法律实体：巴克莱银行有限公司（巴克莱，英国）巴克莱资本公司（BCI，美国）爱尔兰巴克莱银行有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）爱尔兰巴克莱银行有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）爱尔兰巴克莱银行有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱银行墨西哥，S.A.(BBMX，墨西哥)巴克莱资本卡萨德博尔萨，Sa.de.C.V.(BCCB，墨西哥)巴克莱证券(印度)私人有限公司(BSIPL，印度)巴克莱银行PLC，新加坡分行(巴克莱银行，新加坡)巴克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行(巴克莱银行，迪拜国际金融中心) 免责声明：第三方分发：本出版物并非根据1940年美国投资公司法第270.24(b)条定义的投资公司销售文件，也不是旨在构成要约、推广或推荐，不应被视为营销（包括但不限于用于2013年英国另类投资基金管理人条例（SI2013/1773）或AIFMD（2011/61号指令）的目的）或预售（包括但不限于用于（EU）2019/1160号指令的目的）本报告中所述的证券、产品或发行人的营销活动。除了与巴克莱相关的披露之外，本出版物中包含的信息已从巴克莱研究认为可靠的来源获取，但巴克莱不表示或保证其准确或完整。第三方演讲者发言：在此活动中，任何第三方演讲者所表达的任何观点或意见均仅为演讲者本人的观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对任何第三方提供的任何书面、电子、音频或视频信息或意见不承担责任，也不作任何保证。活动中的演讲者（“第三方内容”）。任何此类第三方内容均未被巴克莱银行采纳或认可，也不代表巴克莱银行的观点或意见。第三方内容是由仅供信息参考，且其准确性或完整性未经巴克莱银行独立核实。欧洲经济区（“EEA”）：本材料正分发至位于受限制的EEA国家的任何“授权用户”由巴克莱银行爱尔兰有限公司。受限制的EEA国家是奥地利、保加利亚、爱沙尼亚、芬兰、匈牙利、冰岛、列支敦士登、立陶宛、卢森堡、马耳他、葡萄牙
