有色金属早报

2025-7-1离岸人民币走强，国内权益市场和美股均偏强运行，铜价震荡，昨日伦铜微跌0.01%至9878美元/吨，沪铜主力合约收至79780元/吨。产业层面，昨日LME库存减少650至90625吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至36.3%，Cash/3M升水181美元/吨。国内方面，周末电解铜社会库存小幅减少，保税区库存微降，昨日上期所铜仓单增加0.05至2.6万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货130元/吨，货源偏紧基差报价抬升，下游接货意愿一般。广东地区库存转增，现货升水期货下调至65元/吨，半年度末下游买盘不佳，交投偏弱。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损2000元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价下降。废铜方面，昨日精废价差小幅扩大至2130元/吨，废铜替代优势提高。消息面，SMM调研的中国6月精炼铜产量环比下滑0.3%、同比增长12.9%，预计7月产量环比提高1.4%。价格层面，美国政策预期边际宽松，贸易局势担忧边际缓解，情绪面稍显乐观。产业上看铜原料供应维持紧张格局，铜库存结构性偏低（LME和中国市场库存较低），市场资金博弈较剧烈背景下铜价仍可能冲高，不过随着电解铜消费韧性降低和中国出口增多，铜价上行动能预计减弱，短期或维持震荡冲高走势。今日沪铜主力运行区间参考：79000-80500元/吨；伦铜国内库存小幅增加，即将进入交割月空头减仓，铝价相对坚挺，昨日伦铝收涨0.1%至2597美元/吨，沪铝主力合约收至20590元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量65.9万手，环比减少1.2万手，期货仓单减少0.6至2.9万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内主要消费地铝锭库存录得46.8万吨，较上周四增加0.5万吨，铝棒库存录得14.8万吨，较上周四增加0.5万吨，铝棒加工费环比回升。现货方面，昨日华东现货升水期货70元/吨，环比下调30元/吨，现货市场氛围维持偏淡。外盘方面，昨日LME铝库存34.6万吨，环比增加0.1万吨，注销仓单比例下滑至3.1%，Cash/3M转为贴水。展望后市，国内商品情绪有所回落，不过美国和加拿大贸易谈判边际缓和对情绪面构成支撑。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，铝价支撑较强，不过随着价格走高，消费端负反馈加大，并将制约铝价向上高度，短期价格预计偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：20300-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2560-2620美元/吨。 铜铝 3M运行区间参考：9750-10000美元/吨。 铅周一沪铅指数收涨0.46%至17204元/吨，单边交易总持仓8.24万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨16.5至2048美元/吨，总持仓15.11万手。SMM1#铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10275元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.63万吨，内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得27.34万吨，LME铅锭注销仓单录得7.07万吨。外盘cash-3S合约基差-22.14美元/吨，3-15价差-58美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.176，铅锭进口盈亏为-751.99元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.23万吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预锌周一沪锌指数收涨0.39%至22464元/吨，单边交易总持仓27.49万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨10至2780美元/吨，总持仓21万手。SMM0#锌锭均价22490元/吨，上海基差35元/吨，天津基差-45元/吨，广东基差80元/吨，沪粤价差-45元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.71万吨，内盘上海地区基差35元/吨，连续合约-连一合约价差85元/吨。LME锌锭库存录得11.92万吨，LME锌锭注销仓单录得2.79万吨。外盘cash-3S合约基差-0.24美元/吨，3-15价差-38.72美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.129，锌锭进口盈亏为-1305.55元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至8.06万吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。当前锌锭放量预期较高。但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，此外，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，无法较好体现在社会库存的累库。秘鲁年产锌锭32万吨的大型锌冶炼厂Cajamarquilla出现工人罢工，该冶炼厂2018年3月也出现过类似罢工，2018年罢工工人占比20%，生产未受影响。预计本轮罢工对锌市场情绪扰动可能比较大。此外，LME市场锌Cash-3S结构快速上行，亦对锌价有所提振。 计沪铅跟涨幅度相对有限。 锡周一锡价小幅回落。供应方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少5001000吨，锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端云南、江西等主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业已经开始实行检修或梯度减产，精炼锡供应进一步收紧。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降；消费电子、汽车电子订单增长乏力，市场观望情绪浓厚；镀锡板、化工等领域对锡需求平稳。库存方面，据Mysteel数据，截止2025年6月27日，全国主要市场锡锭社会库存9266吨，较上周五增加361吨。综上，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端需求疲软，对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-280000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于镍周一镍价震荡运行。资源端，上周镍矿价格承压运行，虽然菲律宾受降雨天气影响，出货效率较低，镍矿短期供给依旧偏紧，但下游镍铁价格大幅下跌，印尼当地园区各冶炼厂出现部分减产，市场多对镍矿价格持看跌预期。镍铁方面，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格承压运行，最新成交价已跌至910元/镍。铁厂成本倒挂加剧，部分铁厂已开始减产止损。中间品方面，镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，价格有所回落。硫酸镍方面，部分镍盐厂亏损停产，企业溢价能力有所增强，加之中间品价格坚挺，成本支撑下，硫酸镍价格持稳运行。精炼镍方面，贸易商低价出货意愿较高，各品牌现货升贴水持稳运行。综合而言，精炼镍供需过剩格局不改，叠加菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情，后市应关注镍矿价格变动以及宏观层面的边际变化。操作上，逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 31000-34000美元/吨震荡运行。 碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报61,177元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价60,300-62,500元，工业级碳酸锂报价59,200-60,800元。LC2509合约收盘价62,260元，较前日收盘价-1.64%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+350元。周一低位品种反弹力度放缓，碳酸锂减仓回调。当前基本面尚未发生实质扭转，价格反弹盐厂利润修复，国内碳酸锂产量创历史新高。而下游进入传统年中淡季，边际增量下移，国内碳酸锂库存继续高位增加，趋势可能持续到8月旺季初期。持货商套保意愿提高，上方存在较大抛压，反弹高度不宜过度乐观。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间61,200-63,000元/吨。氧化铝2025年6月30日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.25%至2975元/吨，单边交易总持仓43.4万手，较前一交易日维持不变。现货方面，各地区氧化铝价格维持不变。基差方面，山东现货价格报3090元/吨，升水07合约16元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报-89元/吨，进口窗口关闭。策略方面，矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价将维持偏弱震荡，短期宏观情绪或将主导盘面走势，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周一下午15：00不锈钢主力合约收12610元/吨，当日-0.08%(-10)，单边持仓21.21万手，较上一交易日-4797手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12650元/吨，较前日-50；佛山基差-210(+10)，无锡基差-160(-40)；佛山宏旺201报8350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得112140吨，较前日-187。据钢联数据，社会库存下降至115.44万吨，环比减少0.25%，其中300系库存68.50万吨，环比减少1.03%。据中联金调研，7月钢厂排产仍居高位，大部分钢厂减产幅度不及预期，近期成交主要集中于市场贸易商间的补货于囤货行为，下游终端需求未见实质性改善。预计短期内不锈钢将维持弱势震荡。 铸造铝合金截至周一下午3点，AD2511合约收涨0.08%至19780元/吨，维持窄幅波动，加权合约持仓0.98万手，环比微增，成交量0.28万手，环比明显缩量，AD2511合约与AL2511合约价差约510元/吨，环比扩大35元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，市场交投氛围较清淡，而期现套利交投活跃，进口ADC12均价约19250元/吨，环比下调100元/吨，进口利润略有扩大。库存方面，据SMM数据，昨日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.02至2.0万吨，库存延续增加态势。展望后市，铸造铝合金在下游处于偏淡季背景下，供需均偏弱，价格更多跟随成本端价格波动（主要受铝价影响），近期随着价格上涨，铝消费压力加大，价格上涨阻力增加，从而将抑制铸造铝合金价格继续向上，不过考虑到2511合约是旺季合约，需求回升预期下价格支撑仍强，预计短期震荡运行。更长时间看，建议关注铸造铝合金对现货升水变化，若升水幅度进一步走扩，盘面套保压力将明显增加。 有色金属重要日常数据汇总表SHFE库存（周）库存增减（周）期货库存库存增减SHFE持仓81550(19264)2585150558071594290(10194)28730(5660)65912843633769707770527486851929638462884038241424718(586)21221(36)1528454.24 (-0.05）(1007)(788)(639)(398)(421)(241)沪锌美国十年期国债收益率2 0 2 5 年 7 月 1 日无 风 险 套 利 监 控2 0 2 5 年 6 月 3 0 日日 频 数 据2 0 2 5 年 6 月 3 0 日重 要 汇 率 利 率 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三280000380000480000580000680